三变科技和天润发展同日发行的申购分析

　　国泰君安

　　莫言钧

　　摘要：

　　在程序策略上，所有2007年1月23日申购兴业银行的公众投资者资金，直到29日才会解冻，故而不能申购26日网上定价发行新股三变科技、天润发展。当然，未能参与网上申购兴业银行、或仍然拥有多余资金的投资者，则：不仅可以选择申购1月26日同发新股三变科技和天润发展；而且还可在2月1日申购资金解冻后，选择连续申购同日网发新股罗平锌电、三维通信！

　　以新股中签率决定方程为基础，结合具体参数，可知三变科技和天润发展的期望中签率，分别为0.81573%、0.45425%。此外，以最近一次、特别是具有可比性的新股网上定价发行冻结有效申购资金为参考，结合具体网发市值，估计三变科技、天润发展中签率可能各为0.31839%、0.28876%。总之，三变科技和天润发展的平均中签率，可能会显著高于0.28876%。

　　应用新股上市定价方程，结合具体参数，推知三变科技上市首日期望收盘定价，为18.28元；同理，求出天润发展首日收盘期望定价，为13.26元。等价地，推知三变科技和天润发展上市首日期望收盘收益率、即初始收益率，依次为：86.53%和64.08%！

　　新股期望中签率和初始收益率的乘积，会共同决定申购新股期望毛收益率。因此，以新股申购资金配置比例加权平均期望毛收益率最大化的线性规划模型为参考，建议进取型机构可在2007年1月26日重点申购三变科技！

　　当然，具有资金或融资优势的机构，还可考虑选择平均分配有效申购资金比例的可操作性策略，以实现申购新股的一般收益率目标。