中金策略：港股创反弹后新高 节后A股有望逐步企稳

　　中金：节后A股有望逐步企稳（王汉锋）

　　王汉锋

　　各位：

　　港股昨日下跌，但今日则大幅上涨，创反弹以来的新高。A股明日也将迎来节后第一个交易日。我们综合评论如下：

　　A股节后有望逐步企稳。节前A股最后几个交易日大幅反弹，但受节日因素及市场谨慎气氛影响，成交量创下近年的低位，周期及消费板块引领反弹。节日期间外围市场并未继续大幅波动，而港股今日的大幅反弹也给A股明日开盘营造了积极氛围，预计A股节后将逐步企稳，市场最波动的阶段可能已经结束。

　　复苏周期中的调整。节前的调整是2018年年初大涨累积的获利压力及美国市场波动加大等多方面的因素引发，我们判断本轮调整依然是复苏周期中的调整，而并非周期的终结。2016年上半年开始的复苏周期仍在延续，虽然有可能在未来几个季度见到景气的波动，但并非趋势的反向逆转。中国增长在企业资本开支周期深化、房地产库存偏低、出口和消费有韧性等积极因素的支持下，仍将继续好于市场偏悲观的预期。A股本身估值就不贵，调整之后，A股估值更具吸引力，本轮调整也为投资者创造了再次入场的机会。

　　三四五线城镇化推动消费，支持中国实现更长期的可持续增长。春节期间的各项经济活动数据仍有待进一步披露，仅从已经有部分数据来看，节日消费市场整体可能表现积极。特别是电影票房市场，可能受益于三四五线票房的火爆，同比实现较好的增长。我们认为，这一方面反映了消费整体的韧性，另一方面，也表明中国的消费市场随着三四五线城镇化的深入，根基和增长重心在进一步下沉。中国自2014年以来在户籍制度、土地制度、地方政府行为激励等方面的系列举措，正使得中国三四五线的城镇化在进一步深化，这可能是自2016年上半年以来中国增长见底的重要动力，未来仍将驱动中国在一定增长水平上更可持续地增长。这是自2016年以来我们对中国的增长判断持续比市场要乐观的重要原因之一。

　　周期性板块是年初行情的重点。我们认为，增长预期差的弥合是年初市场的主要焦点之一。目前市场对中国增长韧性可能依然有低估，因此对增长敏感的周期性板块可能依然是2018年前段市场的重点（2018年的十大预测之一）。包括地产及地产产业链、金融等依然是预期差较大的板块，随着市场企稳，可能仍会成为市场关注的焦点。中小市值股票整体估值已经大幅回调，重点在于自下而上择优持股。

　　祝好。

　　Hanfeng