蒋国云称应关注通胀和环境两大投资主题(2)

　　同时，根据萨缪尔森效应理论，可贸易经济活动的价格将由全球市场决定，其在国内的价格为全球价格乘以汇率，不可贸易经济活动的价格，将由中国境内市场决定。这样，过多的人口、财富集中在相对狭小的空间内，无疑将引发该地区的通货膨胀。例如，为什么杭州的房价这么贵，就是太多的有钱人集中在这一区域，而房子又属于非贸易品，即东北的房子不能搬到杭州来买。

　　蒋国云据此认为，劳动力价格的增长及其引发的农村对基础消费品的需求增长，引发了中国的全面通胀，而且这一状况在短期内无法消除。就今天的状况来看，代表实体经济的CPI、PPI的快速上升已经压倒人民币升值问题，成为当前中国经济的最突出问题。

　　美好环境创造投资机会

　　第二个投资主题，是美好环境的创造。

　　蒋国云指出，改革开放30年，中国一直都将学习并赶超欧美发达国家作为目标。今天，我们在经济上已经取得了重大的成果，成为了一个制造业大国，成为“全球工厂”。但我们仍面临三大问题：缺乏核心技术、环境问题未能妥善解决、贫富分化日趋严重。

　　缺什么补什么，胡锦涛主席在第十六届六中全会上再次针对中国没有或者很少拥有核心技术的状况强调了要自主创新，针对社会还没有很发达的福利保障系统强调要建设和谐社会，针对环境遭到了严重破坏而强调要有科学的发展观。

　　这一切，都说明，中国经济未来的建设方向将是通过关停并转来限制高污染高耗能的产业，让中国的产能在健康的模式下大幅上升。所以，节能、减排、降耗将是未来国家发展的努力方向，而建设美好环境也将是2008年证券市场绕不开的主旋律。

　　一个重要的事实是，由于之前条件不成熟，环境问题并没有花大力气去做。一方面，之前就业不充分，关停并转之后，一大批下岗人员需要安置；同时基本供应不充分，社会的主要关注点仍是满足人们的基本生活需求；而且政府的财力也不够。“但目前，上述问题都已经得到解决，节能、减排、降耗将是未来10年内国家发展的努力重点。”

　　在上述思路的引导下，蒋国云说，与通胀、美好环境相关的上市公司将成为受益者。受益于通胀的行业，比如一些实体经济类行业股，除了消费类的产品之外，还有金属、水泥、文化、旅游传播等。美好环境方面，重化工业由于受到节能减排政策的影响，其门槛将会提高，垄断程度加强，部分行业还有牌照溢价，所以至少在近一两年内，重化工业类上市公司将会受益。如医药、化工、造纸、水泥、钢铁、消费品等。

　　同时，我们还应该尽量回避与通货膨胀关系密切、受影响大的行业股票，例如以金融地产为代表的虚拟资产行业股票，因为这类行业受通货膨胀的负面影响较大。只有当人民币升值的影响超过通货膨胀的影响，金融地产类股票才会重新进入一轮上涨。但我们必须密切关注人民币升值速度和通货膨胀的速度，一旦两者的质倒性关系有所改变，我们就要及时地调整策略。

　　蒋国云

　　国信证券总裁助理。复旦大学经济学博士，拥有丰富的专业知识及投资管理经验。1999-2002年任创业投资公司投资总监，2003年担任银华基金市场总监，2004年起担任国信证券经济研究所副所长(主持工作)。2007年起任国信证券资产管理总部总经理。