东方智慧：行走在金融边缘的资产

　　东方智慧证券研究所 黄硕

　　金融资产之热门，已经不用说了。从已上市的二级市场、到未上市的产权交易所，但凡与“金融”二字沾边的资产，银行、保险、证券公司都是炙手可热的好品种。如此受追捧，当然价格也高得离谱，所以，退而求其次吧，留意一些“边缘金融”资产，它们与金融沾点边，似金融、却又非金融，它们刚开始预热，或许还有机可趁。留意看看以下几只股票，是否发现它们的共性？

　　一、御银股份(002177)

　　本周四，御银股份新股上市，原本分析师预期定价仅在30元左右，结果它一举冲上65元，为何如此受欢迎，当然是因为它的“边缘金融”特征。看起来，它不过是一家ATM制造厂商，但细心留意它的盈利模式，你会发现它的ATM的合作运营模式，即银行将ATM主要服务外包给御银股份，御银股份则通过与银行分成跨行取款手续费而实现服务收入。御银股份主要收入来源于ATM的跨行取款手续费分成，目前已经有了比较稳定的基础，目前公司与中国建设银行广东分行、兴业银行、

邮政局、广州市商业银行、重庆市商业银行、鞍山市商业银行、广州市农村信用合作社联合社在内的46 家金融机构或其分支机构建立了ATM 运营服务的合作关系。御银股份的绝大多数合作运营业务毛利率维持在80%左右，与邮政局系统的营运毛利率则更高，即使在2006年度和2007年上半年，公司的ATM合作数量增加较快，但其毛利率仍然保持稳定水平。

　　二 、石基信息(002153)

　　乍一看，石基信息的角色是酒店信息管理系统全面解决方案提供商，大家看好它的主要原因也不过是市场占有率非常高，在国内五星级酒店市场占有率达到80%以上。但即便如此，也不过是一家IT股而已，如何能高居120元以上的高位呢？主要原因在于它的远期目标带有金融色彩，它还想做另一件更伟大的事——“针对酒店的银行卡结算处理服务”。目前公司用户中的高星级酒店用户，其年营业额合计超过300亿元，其中超过80%通过银行卡结算。所有客人在酒店的消费支出均需先通过公司提供的信息管理系统汇总确认，但银行卡支付结算分别通过各收单银行的刷卡终端与数据专线进行。故，石基的梦想是向银行提供针对酒店的银行卡结算处理服务。该服务基于公司新开发的银行卡收单一体化系统，将各酒店的银行卡结算数据传输于公司的多用途数据中心，各收单银行与公司数据中心分别建立数据专线连接进行集中结算处理，以完成各收单银行与所有酒店用户的银行卡结算处理业务。目前公司的银行卡收单一体化系统已被中国银行、交通银行、建设银行开始采用，同时公司已与银联商务签订了合作框架协议。

　　三、泛华(CISG)

　　你能想象吗？不是保险公司，不过是一家保险中介而已，但都能高调在纳期达克上市，并且还可以吊起来卖：就在10月30日，距离上市最后一天，泛华两次上调IPO发行价。2007年11月01日《21世纪经济报道》在《纳斯达克离奇追捧 中国保险中介两度提价》中写道：预计募集金额总额1.8816亿美元，纳斯达克向泛华保险服务集团，这家远道而来的中国保险中介机构，伸出热情的橄榄枝。难以置信的IPO发行价，泛华一夜成名，但这家保险中介机构依然神秘。上海一家证券机构分析师表示，“泛华是一家很特别的公司，是很多保险中介和代理机构的联合体，甚至在国内监管部门都很难找到它的相关信息。我们也是在它传出上市计划后才开始关注。”在许多业内人看来，保险中介机构既不需要大量资金，也没有很强的盈利能力，为何要上市，而且能如此受追捧？对于泛华IPO如此获得美国投资者青睐，分析师认为，有三个原因：一是中国概念，国内没有次级债风波，

人民币升值趋势明显；二是对保险行业的看好；三是由于保险中介这一品种的稀缺。泛华之后，华康、众合等保险中介机构，也纷纷宣布上市计划，同样瞄准了海外。他们背后，则是风险投资者巨大力量。2006年和2007年，华康投资咨询有限公司、中国众合有限公司先后获得了来自IDGVC、红杉资本中国基金的2500万美元、1000万美元投资。

　　不是银行，但它拥有ATM的合作运营模式；不是银联，但它是将推出针对酒店的银行卡结算处理服务；不是保险，但它是保险中介机构。于是乎，沾边金融的概念使热钱如飞蛾扑火般地投向它们。

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