东方智慧 黄硕

　　“A股与H股的双轮驱动”是最近行情的主导力量，在上涨时， H股要努力消灭价差、A股涨幅偏要跟上H股，大家你追我赶地向上。在下跌时，这排A-H的多米诺骨牌应该如何推倒呢？自“AH互换”起，一张张牌被推倒，指数倾盘而下。

　　一、第一张牌名“AH互换”

　　乍一看，“AH股互换”的性质与“港股直通车”没什么太大区别，但上天与下地往往只是这一念之差间，这则消息将港股送上3万点、将A股拖下6千点。2007年10月18日《全景网》在《证监会研究AH股互换 A股暴跌H股狂飙》中称：“中国证监会副主席屠光绍2007年10月17日表示中国政府正在研究允许在大陆和香港交易所同时交易的公司股票之间互换的提议，中国证监会不久将宣布研究结果。另有消息称，中国其他部委也很关注市场对这项计划的反应，尤其是国家外汇管理局，因为这将是放开资本帐户的一个重大举动。瑞信表示，如果中国政府允许A股和H股互换以缩减估值差距，将对股价产生巨大影响，因为这实际上将使两种不同类型的股票可以互相替代；根据香港股市以及在美国上市的存托凭证的表现，一旦这两种股票可以互换，价差将消失”。一言既出，中港两地冰火两重天，18日上证指数下跌211点、跌破6000点大关，而港股则在中资股的带领下狂飙突进，17日上涨344点，18日该消息继续刺激恒指高开714点、高见30,025点。

　　二 、第二张牌名“大摩危言”

　　假如真的能长久维持“A股跌、H股涨”的局面，倒也罢了，至少香港同胞可以笑开怀啊，但多米诺骨牌既推倒，那就是环环相扣，谁也逃不掉。3万点之上的港股也有盛世危言在等着呢。2007年10月18日《全景网》在《大摩称恒指3个月内有机会暴跌6000点》中称：18日摩根士丹利发表报告，调低港股评级展望至“审慎”。并称关注到港股现时估值偏高的问题，但对其基本因素仍然乐观。摩根士丹利指出，港股在过去22年，只有4次出现与目前接近的估值水平，而该4次偏高的估值出现后均引发了大盘的调整。报告认为，预计在未来3个月内，恒生指数有30%的机会大幅向下调整至24000点；不过，港股至2008年2月有50%的机会继续向好。18日恒生指数高开超过700点并突破30000点大关，若大摩的预期成真，则恒指从现在算起需跌大约6000点。

　　三、第三张牌名“保险机构的新动向”

　　3000点过后，看空者就不停地叫嚷调整，“狼来了”的示警声中股指直上6000点，这一次，狼真的来了吗？谁也不敢断言，但了解一下境内大机构的新动向吧，大有秋风起之意。在逼近6000点关口前夕，资本市场上一向纵横捭阖的保险资金也开始改变其投资攻略，呈现出保守慎微的本色回归。2007年10月18日《21世纪经济报道》在《三季度四千亿资金打新 国寿平安也有恐高症》中称：据其统计数据，今年7月-9月，身为国内保险双巨头的中国人寿和中国平安分别动用了1814亿元和2458亿元参与新股配售。其间，中国人寿的打新资金量是上季度的3.51倍，中国平安在量上虽稍为逊色，但与上季度相比，仍然高达2.58倍。而在前两季度，这两家公司投入的新股配售总资金分别仅1032亿元和1316亿元，这显然与第三季度相去甚远。

　　成也A+H，败也A+H。有中国神华这样的好榜样在前，又有中国石油、中国移动这样诱人的大蓝筹在后，上一级市场抽新股已经成为各路资金的最佳去向，又何必对二级市场恋恋不忘呢？

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