华泰证券：震荡加剧 注意风险

　　华泰证券

　　张力

　　近期，人们对行情大侃泡沫缘由之一，是行情持续产生历史性天量。按照天量之后见天价的“古训”，使得人们开始谨慎起来。与此同时，行情持续的天量不跌，又使更多的投资者迟疑起来。诚然，以静态眼光看，目前的成交量确实是天量水平。但若以动态的思维看，谁敢说目前行情的成交量一定是个天量？

　　在近期基金申购潮后，当前正处于新基金的规模性建仓期，也正处于老基金年度分红的准备期。一进一减之间产生巨量换手；政策性降温与热钱涌动之间的对峙，使行情在3000点附近成为了敏感区位。行情的敏感性加大了投资者的换手频率。另外行情已经进入年报周期，所有的股票正在面临价值检验。行情在价值兑现、价值透支、价值挖掘之间成发散性的混沌格局。在“买的”与“卖的”作用下，行情的换手面积大幅度增加。　　

　　以上显示，行情持续天量的成因是因为消化3000点理想实现后的浮筹；是因为上至大机构，下至小散民的投资结构正在吐故纳新。因此，3000点附近的天量行情是中继性换手，而非真正的筑头。3000点附近的天量震荡行情，哪怕后期的震荡幅度再增大一些，震荡周期再长一些，行情过程再曲折一些，都将属于更大级别牛市中的中继性震荡性质，而非行情的大头部。当然，在震荡换手中机构投资者买入的