立足长线牛市 选股成长企业

　　□ 兴业证券 张亿东

　　总体业绩呈上升趋势

　　截至8月31日，1388家上市公司公布了半年报，这些公司上半年共计实现主营业务收入2.39万亿元，同比增长17.72%；共实现净利润1277.58亿元，同比增长7.54%。平均每家公司实现主营业务收入17.3亿元，净利润9204.5万元。

　　上半年，五成以上企业净利润同比增长率在10%以上，这得益于在强劲的投资增长拉动下高速运行的宏观经济，不过，在总体向好的背景下，各行业景气度发生了不同的变化。

　　计算机应用服务、电子、通信及相关设备制造业盈利大幅增长，值得关注

　　计算机应用服务在国家的大力扶持下开始回暖，04年以-151.97%的速率负增长，05年净利上升13.72%，今年一方面国家前期的扶持政策逐渐显出成效，另一方面在宏观经济的高速增长下，各行业对计算机应用服务的需求上升，计算机应用服务业今年中期净利润3.99亿，比去年同期增长了238.39%。从今年开始，

国家发改委联合4部委签发的《国家规划布局内重点软件企业认定管理办法》开始生效，经认定的年度国家规划布局内重点软件企业，当年未享受免税优惠的按减10%的税率征收企业所得税。在今年发布的《国务院科技发展纲要》中也将现代服务业信息支撑技术及大型应用软件列入重要地位。预计今年底年计算机应用服务业会继续保持高速增长。通信及相关设备制造业也有较好表现，净利同比增长187.39%，去年亏损的不少企业，如波导、东信、大唐等，都实现了盈利。

　　金融行业中的证券期货业净利大幅提升

　　中信、宏源主营业务收入与净利润都成倍增长。证券公司的经营状况密切依赖于证券市场行情的走势，2006年上半年，A股指数大幅上升，交投异常活跃，使得公司经纪业务收入、有价证券投资业务收入、手续费收入，与2005年同期相比，有较大幅度的增长。

　　节能环保子行业有潜力

　　电力、煤气及水的生产和供应业净利润增速和净资产收益率(ROE)都显著提升，一方面是05年基数偏低的缘故，另一方面也显示了在公用事业提价和政府重视环保的大背景下，供水供气和节能环保的子行业有巨大的发展潜力。

　　另外，食品饮料制造业、交通运输设备制造业、制造业、日用电子器具制造业、零售业等行业表现也不错，净资产收益率上升，在已公布的企业中， 75%以上的企业业绩增长，五成以上企业净利润增长率超过30%。

　　整体毛利率下降，但公用事业、广电、铁路、电子、服务业等毛利率提升显著

　　总体来看，上半年，资源价格走高，上游的采掘业、能源及原材料产业从中得益，但是，其他产业生产成本都受到其影响，毛利率有不同程度的下跌，特别是中游的制造业受影响显著，29个子行业中有19个行业毛利率下跌，其中，耗能较高的钢铁、化工行业和以有色金属为主要原料的家电业毛利率下跌幅度较大。而对于下游企业，在强劲需求的带动下，家具制造业、饮料制造业、食品加工业以及零售业毛利率小幅增长；而在公用事业提价的驱动下，电力、煤气和水的生产工业毛利率提升显著。

　　增持优质次新股和估值合理的蓝筹股

　　未来半年，中国股市依然将在宏观调控和扩容的短线冲击以及人民币升值的中长线牛市大趋势预期下震荡而行。从这个角度，我们建议投资者一方面应该波段操作，同时，要坚决持有具有成长性的企业，伴随长线牛市，分享长线机遇。

　　首先，我们建议投资者配置那些具备战略性资产性质的大盘蓝筹股，这些公司退可守、进可攻，从防御的角度看，比如中兴通讯、招商银行等具有核心竞争力、估值合理的股票，而从进取的角度看，随着《境内国有控股上市公司股权激励办法》的发布，股权激励将促进大型上市公司业绩的进一步提升，给市场一个积极的信号，另外，从中线看，股指期货推出后，大盘蓝筹股的流动性溢价就将充分体现出来。

　　其次，我们在未来几年成长性行业中寻找具有成长性的公司。(1)、充分竞争的行业中才能出现真正的具有长久核心竞争力的企业，相反，垄断只能保护一时不能保护长久，中国的食品饮料已经出现了如茅台一类的不可替代的企业，我们相信在中国的金融服务业中也一样将出现中国的花旗、汇丰，另外，在旅游酒店、商业、医药等消费服务类行业也将是成长性企业云集的行业。(2)和人们的生存环境密切相关的行业，比如环保、节能和新能源类公司，这些行业就像2000年网络股一样，发展潜力巨大。(3)中国最大的资源是人力资源，和自主创新能力相关产业将有巨大的发展，比如计算机软件服务、通信等。(4)从“十一五规划”受益的产业，比如，铁路运输业、先进装备制造业的优势企业。

　　第三，我们提醒投资者在中小企业板上市的新股中淘金。我们认为，在工商银行上市之前，大盘股上市的数量将很有限，甚至没有，而IPO项目主要集中在中小型新股中。6月5日第一支全流通新股IPO至今，新股IPO的发行市盈率最高的为35.76倍，最低的为12.61倍，中值为24倍，我们预期，随着小盘新股供给的增多，发行市盈率将继续降低到一个更加适度水平。

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