西南证券：盘势不明 机构观望

　　西南证券 张刚

　　10月下旬以来，大盘多次下探千三整数关口，都勉强受到支撑，但始终没有实现向上突破。市场虽然对千三整数关口抱有信心，但对能否走强持谨慎态度。周一大盘一度跌破千三整数关口，而后逐步回升，尾盘接近平收，成交金额比上周五缩减近三成，创出9月14日以来最低成交水平，交投极度低迷，显示主力机构均偃旗息鼓，毫无入市意愿。

　　基金、券商在利好和利空中困惑

　　基本面上，关于券商的利好措施不断，但实际效果有限。先后出台了《证券公司短期融资券管理办法》、修订后的《证券公司股票质押贷款管理办法》等措施，可是无法形成过多的增量资金。周一某媒体报道，中国证券业协会召集国泰君安、申银万国、银河、海通等16家券商座谈，就如何提高证券市场交易量、增加券商收益进行讨论。座谈会主要讨论了三个方案的可行性：其一，恢复交易所T＋0交易制度；其二，允许券商开展融资融券业务；其三，确立做市商制度。但是，最后只有第一个议题得到了券商的一致通过，其他两个方案则不了了之。后两个方案仅会有个别获得创新资格的大型券商有能力去开拓，多数中小券商即便有兴趣但也没有这个力量，而恢复T＋0难度小，确实能够增加交易额，但在目前的市况下增加的幅度有限。看来，管理层正在积极寻求化解券商经营困境的途径，目前尚无有效举措。

　　证券市场具有利好倾向的政策也受到宏观经济前景不明朗的利空制约。由国家信息中心主办、中国经济信息网承办的2005年中国行业发展报告会上，与会的行业主管部门官员一致认为，当前的中国经济正处于一个关键阶段：宏观调控政策已经发挥作用，但效果尚未完全显现；经济保持稳定增长态势，但通货膨胀压力较大；诸多行业的改革应尽快继续深入推进。此消息说明，宏观调控的影响会进一步体现，通胀压力依然较大，有进一步升息的可能。另外，诸多行业将进入改革阶段短期内难以迅速大规模发展。在经济前景存在不明朗因素的前提下，机构投资者更倾向于保持观望。

　　那么，机构重仓股的走势又透露出的机构怎样的操作思路呢？

　　我们选取证券投资基金、证券公司持股占流通A股比例最高的各前十家公司，共二十家上市公司的股票作为研究样本。

　　季报显示，证券投资基金由于拥有庞大的资金规模，前十家公司的持股比例较高，均在50%以上，而且和上半年相比均出现增持，具体见表一(证券投资基金持股占流通A股比较最高的前十家公司)。证券公司的前十家公司持股比例略低，均在17%以上，不过南方证券持有的哈飞股份(资讯 行情 论坛)、哈药集团(资讯 行情 论坛)持股比例高达90%以上，属于高度控盘，具体见表二(证券公司持股占流通A股比例最高的前十家公司)。

　　多数公司绩优高成长

　　机构重仓持有的20家上市公司是否有良好的业绩支撑呢？从第三季度的季报业绩看，20家公司中17家每股收益在0.20元以上，多数公司业绩较好，最高的是中集集团(资讯 行情 论坛)的1.77元。没有亏损公司，仅有哈飞股份、昌河股份(资讯 行情 论坛)、百花村(资讯 行情 论坛)处于微利状态。净资产收益率在7%以上的有16家，在10%以上的有12家，最高的为东方锅炉(资讯 行情 论坛)的51.19%。净利润同比实现增长的有12家，增幅在50%以上的有10家，最高的是武钢股份的329.81%。净资产收益率同比实现增长的有12家，增幅在50%以上的有6家。可见，多数公司业绩较好，半数具备高成长性。

　　从分配能力上看，每股未分配利润在0.50元以上的有12家，每股资本公积金在1元以上的有13家。超过半数的公司具备高比例分配能力。

　　多数股票无明显增减

　　在大盘10月22日至11月8日反复试探千三关口的横盘震荡阶段，20只机构重仓股的市场表现如何呢？

　　期间内上证综合指数(资讯 行情 论坛)累计跌幅为0.48%。此期间20只重仓股中，上涨的有11只，最大的是长江电力的8.10%。其中日均换手率在2%以上的有盐田港(资讯 行情 论坛)A、武钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、菲达环保(资讯 行情 论坛)共四只股票，说明仍有资金积极介入，其余七只股票虽然上涨，但交投相对低迷。这一现象说明机构增持的意愿很低。

　　9只下跌的股票中贵州茅台、百花村共2只股票，累计跌幅小于股指，其中百花村日均换手率达3.37%，资金托盘迹象明显。

　　7只跌幅大于股指的股票中，累计跌幅最大的是中集集团达11.02%，而且日均换手率高达2.91%，有明显的出货迹象。兖州煤业(资讯 行情 论坛)累计跌幅达9.73%，日均换手率为1.81%，也有抛压行为。其余6只股票虽然有较大跌幅，但没有机构出货的迹象。

　　在大盘横盘阶段，重仓股中半数左右走势较好，但仅有少数股票有明显的增持或减持行为。对于多数股票，券商或基金采取了观望的态度或略微护盘，表现出对市场走势难以判断的心态，见表三。