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西南证券 张刚
9月13日大盘创出了1999年6月4日以来的新低后，一度呈现强劲升势，而9月24日以后便开始持续下跌，周五一度跌破千三整数关口后回升，但周一再度重挫。在接近A字型的走势中，网络传媒、数字电视等科技股走势一直较强，基金重仓股反而处于领跌位置，可见以基金等主流机构并不是主导行情的主力。目前国九条的诸多利好措施正在逐步落实，保险资
金周一已经获批直接入市，那么基金等机构究竟做何打算呢？我们通过半年报显示出来的基金持股市值在前50名的重仓股来进行分析。
50家基金重仓的上市公司具有以下特点：
在行业属性方面，包括交通运输8家，石化6家，电力、供水供气5家，汽车及配件4家，食品饮料4家，银行3家，其余公司行业集中度不高。
在基金增减操作方面，和2003年年报数据相比基金持股占流通股比例增加的有36家，减少的有13家，1家公司TCL集团(资讯 行情 论坛)没有可比数据。增持幅度最大的为鲁泰(资讯 行情 论坛)A，持股比例由11.80%增至46.62%，显然跟2005年1月1日纺织品配额取消的利好预期有关。减持幅度最大的为中国联通(资讯 行情 论坛)，持股比例由33.09%减至18.34%，恐怕是因为中国联通7月初实施的配股所导致。减持幅度次之的申能股份(资讯 行情 论坛)也有增发2亿A股的方案。看来，基金对再融资行为并不欢迎。
在股本方面，流通A股在1亿股以上的有46家，5亿股以上的有17家，大盘股的特征突出。其中属于沪市的有31家。这31家公司的市价总值占沪市总市价总值的42.90%，对股指的运行方向起到关键性作用。
在分析时间的选择方面，我们选择上涨和下跌两个阶段。
第一阶段为9月14日至9月23日，上证综合指数(资讯 行情 论坛)累计涨幅达16.22%。50只基金重仓股累计涨幅大于股指的有26只，最大的是中集集团(资讯 行情 论坛)达34.33%。26只涨幅较大的股票中日均换手率在2%以上的有中集集团、扬子石化(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、TCL集团、上海石化(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)共13只股票，有明显的放量迹象，其中石化类公司所占比重最大。此区间没有逆势下跌的股票，但涨幅过小有长江电力(资讯 行情 论坛)、深圳机场(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)共3只股票，涨幅都在10%以下，日均换手率也偏低，遭到市场冷遇。此区间为上涨阶段，市场整体交投活跃，50只股票中只有16只日均换手率在2%以上，最高的为中化国际的3.61%，主要因为其较大的业绩增幅和较低的市盈率，而受到市场追捧，累计涨幅也远大于股指，为23.58%。另外，16只股票中的招商银行(资讯 行情 论坛)累计涨幅也显著小于股指，有抛压迹象。日均换手率最低的依次是上海机场(资讯 行情 论坛)、佛山照明(资讯 行情 论坛)、深能源(资讯 行情 论坛)，累计涨幅都小于股指，显示基金并不积极上拉此类股票。
总体看，在上涨阶段一半的基金重仓股跑赢了大盘，石化板块整体走势较强，机场、电力类股票涨幅滞后，明显缺乏资金关照。
第二阶段为9月24日至10月21日，上证综合指数累计跌幅达10.53%。50只基金重仓股中逆势上涨的有22只，最大的是盐田港(资讯 行情 论坛)达22.57%。22只上涨的股票中日均换手率在2%以上的有盐田港、西山煤电(资讯 行情 论坛)、中化国际、海油工程、中海发展(资讯 行情 论坛)、中集集团、佛山照明共7只股票，显示有资金大举介入迹象。此区间跌幅为股指两倍以上的有海螺水泥(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)、长安汽车、华能国际(资讯 行情 论坛)、招商银行、民生银行(资讯 行情 论坛)，除了华能国际是因为煤炭价格上涨导致效益下降以外，其余股票全部属于宏观调控中受到负面影响所致。此区间为下跌阶段，市场整体交投比上涨阶段有所下降，50只股票中有13只日均换手率在2%以上，最高的为中化国际的5.31%。公司半年报净利润同比增长364.65%，并预计前三季度将继续大幅增长，以致受到众多机构追捧。日均换手率在1%以下的股票中深圳机场、上海机场、深赤湾(资讯 行情 论坛)A和浦发银行(资讯 行情 论坛)、民生银行集中表现为交通运输、银行两个板块并不被机构所看好。
总体看，在上涨阶段半数基金重仓股跑赢大盘，受到油价上涨的影响，石化板块被普遍看好，周一的重挫有诱空嫌疑，而交通运输则被看淡。另外，在宏观调控没有放松迹象的背景下，银行板块、汽车板块被机构看淡。A字型的走势中，机构有着明显的调整持仓结构的操作迹象。
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