亮底牌前基金忙调仓 静观其变是最理想选择

　　——基金重仓股三阶段走势分析

　　□ 西南证券 张刚

　　上周尽管有券商股票质押贷款重上轨道、积极倡导现金分红等利好消息，但股指仍然多次试探千三整数关口。机构投资者在证券市场政策频出利好，而货币政策再现加强调控的 基本面背景下，将会确立怎样的投资策略呢？我们不妨跟踪基金重仓股的市场表现来进行分析判断。

　　剔除流通市值的影响因素，我们在基金重仓股样本的选择上，主要根据WIND系统提供的基金季报数据，圈定在两个范围。一个是基金持股数占流通A股比例最大前二十名上市公司，见表1；另一个是持股市值占基金股票投资市值比最高的前二十名上市公司，见表2。其中中集集团(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、铜都铜业(资讯 行情 论坛)五家上市公司出现重复。

　　35家上市公司中总股本大于5亿股的有26家，具备指标股的特征。行业属性方面，交通运输6家，钢铁5家，石化4家，医药3家，电力、供水供气3家，其余行业集中度不高。基金在行业的投资偏好上，明显青睐交通运输、钢铁、石化三个行业。

　　在基金操作方面，和半年报相比，除了苏宁电器(资讯 行情 论坛)是今年7月份上市的新股外，被基金整体增持的有17家，被减持的有16家，持股未变的只有海欣股份(资讯 行情 论坛)一家。其中被增持幅度最大的是贵州茅台(资讯 行情 论坛)，基金持股占流通A股比例增加了16.64%，而被减持的幅度普遍偏小，最大的是安阳钢铁(资讯 行情 论坛)，基金持股占流通A股比例仅减少了5.61%。这一现象说明35家上市公司被多数基金所看好，使得持股比例较大。基金持有家数最多的上市公司是上海机场、长江电力、中国石化(资讯 行情 论坛)，成为最被看好的三家上市公司。

　　这35只重仓股在9月份创下1999年6月4日以来的新低后的市场表现又如何呢？我们选取三个时间段来进行分析。

　　第一阶段

　　此阶段为9月14日至9月23日——快速上升阶段。期间内上证综合指数(资讯 行情 论坛)累计涨幅为16.22%，市场呈现普涨行情。最开始是由科技股引领升势，成交金额呈逐步放大态势。当时国务院常务会议上将“抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展”作为八项经济工作之一，使市场人气逐步转暖，可惜行情仅运行了八个交易日便宣告夭折。

　　此期间35只重仓股全部跟随大盘上涨。累计涨幅最大的是中集集团的34.33%。其中现代制药(资讯 行情 论坛)、马钢股份(资讯 行情 论坛)、苏宁电器、安阳钢铁、吉恩镍业(资讯 行情 论坛)、TCL集团(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)、中集集团共十一只股票不仅累计涨幅大于股指，而且日均换手率在2%以上，既有拉高减仓的嫌疑，也有机构仓促增持的可能。烟台万华(资讯 行情 论坛)累计涨幅达28.82%，但日均换手率为1.47%的偏低水平，则暴露了机构已经控盘的迹象。累计涨幅小于股指的有12只，占三分之一的比例。涨幅最小的是海欣股份累计涨幅仅为3.81%。这样该股9月底基金持股和6月底一样没有变动，也就不足为怪了。12只股票中不仅累计涨幅小于股指，而且日均换手率都在2%以下，没有得到市场资金的关照。不过，南京水运(资讯 行情 论坛)累计涨幅为14.00%，日均换手率为1.91%，当时已经显露出有减持迹象。

　　此期间日均换手率高于2%的股票有11只，累计涨幅均大于股指。其中现代制药、马钢股份日均换手率分别高达4.95%、3.80%，累计涨幅分别达27.26%、20.57%，表现十分异常。

　　在因基本面突发性利好所促成的急升行情中，35只基金重仓股中三分之二跑赢大盘。在上市公司和基金披露季报前夕，机构对部分股票调整仓位的意愿较为迫切。结合实际情况看，即便有的股票累计涨幅、日均换手率双高，但还难以判定机构的操作意向，如现代制药、马钢股份。不过，如海欣股份这样双低的股票则需谨慎对待。然而，有的股票涨幅小、日均换手率偏高则有减持行为，如南京水运。有的股票涨幅大、日均换手率低则有控盘迹象，如烟台万华。

　　第二阶段

　　此阶段为9月24日至10月21日——连续下滑阶段。期间内上证综合指数累计跌幅为10.53%，一度跌破千三关口，交投比第一阶段出现大幅萎缩。此期间上市公司季报已经开始披露，尽管有《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定?征求意见稿?》、《证券公司短期融资券管理办法》、允许创新试点证券公司先行开展集合资产管理业务等较多具有利好倾向的政策，但未能有效地抑制大盘的逐级下挫。

　　35只股票中有16只逆势上涨，涨幅最大的是盐田港(资讯 行情 论坛)A的22.57%。其中吉恩镍业、盐田港A、中集集团、苏宁电器、海油工程、西山煤电(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)共七只股票，日均换手率达到2%以上，呈现增持迹象。7只股票虽然下跌，但跌幅小于股指。其中现代制药累计跌幅为7.11%。日均换手率高达3.55%，显示有资金逢低吸纳。12只股票不但下跌而且跌幅大于股指，跌幅最大的是海螺水泥(资讯 行情 论坛)的24.43%。其中海螺水泥、上海航空、马钢股份日均换手率在2%以上，有抛压迹象。

　　此期间日均换手率高于2%的股票有11只。其中7只逆势上涨，1只跌幅小于股指。部分股票在大盘连续下跌的过程中，由于受到资金推动，表现较强。

　　在跌势中由于信息披露时间将尽，即将亮出机构持股的底牌，机构在操作上的倾向性也逐渐清晰。港口海运类和能源开采类的股票有明显的增持迹象，而受宏观调控和油价上涨负面影响较大的钢铁、水泥、航空类股票则遭到力度较大的抛售。

　　第三阶段

　　此阶段为10月22日至11月5日——横盘震荡阶段。期间内上证综合指数累计跌幅为0.41%，市场整体交投低于第二阶段。上市公司和基金的季报陆续披露完毕，市场正在消化相关信息。此期间保险资金被获准直接入市，市场预期基金重仓股会遭到赎回压力，但权威人士却认为保险资金不会大额赎回基金，另外配套法规尚需完善，还不可能很快入市。增量资金无法给予厚望，10月底货币政策又出现利空，央行九年来首次提高利率，造成股指跳空下跌。主要媒体对国九条的相关内容报道，多次稳固市场人气，成为支撑大盘的主要力量，以致股指在千三关口上方维持较长时间的震荡横盘。

　　此期间35只重仓股中，上涨的有16只，最大的是现代制药的17.20%。其中日均换手率在2%以上的有现代制药、长江电力、武钢股份、苏宁电器、盐田港A共五只股票，说明仍有资金积极介入，其余十一只股票交投相对低迷。这一现象说明机构增持的意愿明显降低。19只下跌的股票中除宝钢股份外，18只跌幅大于股指，最大是铜都铜业累计跌幅达18.14%。其中马钢股份、海油工程、吉恩镍业、中集集团不仅累计跌幅大于股指，而且日均换手率都在2%以上，有出货迹象。而海油工程、吉恩镍业、中集集团恰恰是在第二阶段明显被机构增持的对象。

　　此期间日均换手率高于2%的股票有9只。其中5只上涨，4只下跌，显示此阶段机构对小部分股票有增减，但没有大规模地操作。

　　在大盘横盘阶段，重仓股中仅有不到半数走势较好，但前一阶段被增持的部分品种，却遭到了抛售，显然机构有意适当降低持股比例，表现出对大盘后势的谨慎态度。

　　总体看，第一阶段的普涨为机构大范围调整持仓创造了条件，而第二阶段的下跌机构则积极吸纳所看好的品种，但第三阶段的横盘机构却倾向于适当降低持股比例，呈现审慎观望的心态。可见，在加强宏观调控和推动证券市场发展的两种意识流中，机构的操作意向也陷入混沌之中，静观其变似乎是其最理想的选择。