建材行业：警惕成本上升和投资过热(4)

　　尽管从全国来看，水泥固定资产投资还处于合理范围，但是我们也提请投资者注意部分地区存在的盲目扩张导致供需失衡的风险。例如，福建地区根据相关预测，2010年水泥需求约4000万吨，而目前已建、在建以及筹建的新型干法项目总产能已超过3000万吨以上，考虑到还有约2300万吨的落后产能，未来全省水泥工业竞争加剧，对该地区行业景气构成一定程度的威胁。

　　其他地区如湖北、湖南、辽宁等地区也存在一定程度的投资过热现象

　　(三)生产成本上升，涨价有内在需求

　　在水泥的生产成本中，煤炭占38%、电力30%、人工2%、原材料15%、制造费用15%。其中煤电成本共计68%，是典型的高能耗产业。近年来煤炭价格持续上涨，尤其是去年12月份以来，受小煤窑关闭、煤炭限产，季节因素尤其是雪灾影响，煤炭价格的上涨出现加速的趋势；目前大同优混和山西优混的价格分别高达660元/吨和620元/吨，同比去年增长都在30%以上。

　　由于用煤行业的快速发展导致的煤炭需求大幅增长，而国家关停中小煤矿，限制煤矿产能快速扩张，以致煤炭供给增速的放慢；加上铁路瓶颈因素的长期存在，煤炭价格成本构成机制的理顺，导致煤炭企业开采生产成本的上升，形成对煤价上涨的强劲支撑。虽然进入第二季度，随着天气转暖价格可能会出现一定程度回调，但预计幅度不大；水泥生产进入高煤价时代。我们估计2008年水泥用煤价格将比去年增加10%左右，由此导致水泥生产成本增加4%。

　　同时电力价格也存在上涨的可能。自2007年以来，国内煤炭价格持续快速上涨，2008年电煤合同价再次上涨10%以上；完全达到煤电联动的条件；尽管受制于今年CPI较高，国家尚未启动第三次煤电联动，但煤电联动实施的可能性较大。假设电力价格上涨5%，将推动水泥生产成本增加1.5%左右。

　　(四)行业集中度提高，涨价有充分条件

　　水泥行业是个规模效应明显的行业。通过提高区域内市场的份额以获得区域定价权，是水泥行业发展的必然趋势。从国外来看，当区域内单个企业或者多家联合的企业市场份额占40%以上时，对当地的水泥价格具有较高的控制能力。

　　目前国家正大力推行产业集中化政策，为大型水泥企业的产能扩张提供良好基础，也为我国水泥企业之间大规模战略重组提供了有利条件。

　　2007年各大水泥集团加快了产能扩张的步伐，也加大了并购重组力度。

　　海螺水泥、冀东水泥、华新水泥都采用增发的方式募集资金以进一步深化自身的战略部署，抢占市场份额；中国建材重组十家民营企业，组建南方水泥公司整合华东市场；中材股份控股天山水泥、赛马实业，占据西北市场先机；瑞安、拉法基、台泥等外资企业也纷纷在自己市场范围内布局设点，进行规模扩张。至2007年底，排列前十位的大水泥企业集团产量已占全国水泥产量比重23%，比上年末提高3%。其中，浙江三狮超过1400万吨，山东山水超过1700万吨，台泥和拉法基瑞安水泥等超过1600万吨，湖北华新超过2000万吨，河北冀东、中联水泥超过2500万吨，安徽海螺集团则达到1亿吨。