建材行业：警惕成本上升和投资过热(2)

　　(二)全年需求依旧保持旺盛

　　雪灾将对部分水泥企业一季度业绩产生负面影响；但就全年来看，其影响不大，主要有下面几个原因：

　　1、一季度原本就是建筑施工淡季，对水泥需求不大，大部分水泥企业一季度业绩在全年总业绩中所占比例比较小。

　　2、对于大部分已规划的工程施工项目而言，雪灾只是使施工暂时停止，随着天气状况的好转，各地工程施工将恢复正常，对水泥需求依旧；而灾后重建工作将额外拉动水泥需求。

　　3、2008年我国的固定资产投资仍将高位运行。我国固定资产投资自2003年以来连续四年保持20%以上的速度增长，2008年国家将加强宏观调控措施，一方面将实行从紧的货币政策和财政政策，如通过加息、上调准备金率、发行定向央票、窗口指导等手段控制信贷增长，收紧资金供给；另一方面通过加强和规范新开工项目管理等手段，直接控制企业的投资冲动；预计未来一段时间内，固定资产投资将出现小幅下滑。但是我们认为由于我国的新农村建设、基础设施建设、房地产开发等将处于大规模投资时期，尤其是环渤海经济建设、西部大开发、振兴东北等区域经济发展策略以及南水北调、西气东输、京沪高铁、上海世博会等重点工程建设的展开，固定资产投资下滑的幅度将不会太大。从1-2月份来看，尽管由于雪灾的影响，许多施工单位被迫停工，但是固定资产投资仍达到8121亿元，同比增长24.30%，增长幅度比去年同期高0.9%；预计全年将维持在22%左右的高位运行，水泥需求依旧旺盛。

　　二、价格季节性回调无碍长期增势

　　(一)部分地区水泥价格出现季节性回调

　　受气候尤其是雪灾的影响，我国部分地区水泥价格1-2月份环比出现下降。以P.O42.5水泥价格为例，华东地区水泥出厂价格由去年12月份的283.95元/吨下降至2008年2月的273.64元/吨，下降幅度为3.63%；中南地区则由310.41元/吨下降至295.29元/吨，下降幅度为4.87%；华北、西北以及东北地区受天气影响较小，水泥价格较为平稳，分别小幅上升1.53%、1.93%、1.91%；值得注意的是西南地区，尽管该区域受雪灾影响甚大，销量缩减，但是价格增幅高达4.87%，达到359元/吨，进一步拉开跟别的地区水泥价格的差距，这主要是因为西南地区原材料价格比较高，同时拉法基、瑞安形成了区域垄断，能较好得控制市场使价格维持在较高水平。

　　尽管环比有涨有跌，但同比都呈上升趋势。西北和东北地区水泥价格涨幅最大，分别达15.36%和10.20%；东北地区涨幅最小为1.1%。我国水泥出厂价格自2005年以来已经连续两年上涨，目前平均约为300元/吨，但与2003年的景气高点仍有8%左右的差距，也远低于国际市场(我国水泥价格约45美元/吨，欧美市场水泥价格高达70-80美元，日本市场卖到100美元，泰国、越南等东南亚国家也达到60美元)。我们认为随着气候的变暖，3月份开始水泥价格将进一步上涨，并且受益于下列因素，价格将在较长时间内保持增势：(1)产能过剩的局面得到改善，供需关系趋于平衡；(2)成本上升驱动价格上涨，(3)市场集中度提高，区域价格话语权，向下游转移成本能力增强。