钢铁行业：行业景气度上升挑战估值压力(3)

　　行业所存在的风险可能在于国内经济的总体情况。由于人民币升值加速、国外经济增长放缓等因素将造成国内机械、钢材等产品出口减少。而国内经济增长减速也将是国内钢材需求增长下降。需求若出现明显疲软，钢价将有所调整。

　　此外，与澳大利亚铁矿石供应商的铁矿石谈判结果将会对行业造成短期冲击。在此过程中，国内进口铁矿供应可能不足，并造成现货价格再次明显波动，削弱行业的盈利能力。

　　投资建议

　　虽然国内钢铁行业二季度将处在全年景气度的高峰时期，但考虑到8月的奥运会影响，行业景气度可能出现短暂的明显回调。钢材价格及行业景气度二、三季度呈现先扬后抑的变化轨迹。因此，我们给予行业二季度投资评级为买入，但需注意三季度景气度波动所可能带来的超前反应。在估值上，我们依然坚持钢铁板块整体上可享有15~20倍的动态市盈率，具有独特价值可享有更高的估值。毕竟我国是全球最大的钢铁生产和消费基地，行业发展的空间大，优质企业具有良好的成长性。

　　至于个股，我们推荐的主题依然是关注成本、青睐增量：

　　一、成本具有明显优势的个股：西宁特钢、宝钢股份；

　　二、增量具有显著增长的个股：武钢股份、柳钢股份。

　　风险提示

　　我们认为二季度行业投资风险在于三点：

　　1)国内外经济波动所带来的消极影响，该影响将直接降低全球钢材需求，从而造成钢材价格疲软，削弱行业的盈利能力。

　　2)铁矿石谈判的拖延。澳大利亚供应商企图修改议价规则，此过程将带来难以预料的铁矿现货价格波动，同样影响行业的盈利能力。

　　3)国内资本市场的估值变动。国内市场整体的估值水平变动，直接影响行业的板块估值定位。特别是机构投资者若认为行业三季度景气度回调需回避，将造成板块二季度末期出现明显资金流出，板块估值下降。