轮胎行业：轮胎及相关行业进黄金发展期(7)

　　轮胎模具企业分为两类，一类是依附于轮胎制造商的模具公司，如法国米其林、日本普利司通、美国固特异、意大利皮列里等世界顶尖品牌轮胎公司都有附属的模具公司，这些模具公司主要为其品牌轮胎公司研制开发的轮胎新品、高端轮胎等配套轮胎模具。另一类是专业轮胎模具制造公司，如美国的Quality公司、美国ARC MACHINE模具公司、德国HEBERT公司、德国的AZ公司、韩国的美钢轮胎模具公司、日本桥场公司等。

　　国内轮胎模具公司有30家左右，主要集中在中低档产品，大部分厂家只能做全钢轮胎模具，能做子午线轮胎模具的有10家左右，前5家企业分别是揭阳巨轮股份、揭阳天阳模具、山东豪迈机械科技、辽宁沈阳模具以及张家港中联橡胶。巨轮股份在国内的市场份额遥遥领先于其他厂家。2006年全国轮胎模具国内厂家销售收入10亿元左右，其中子午线轮胎模具5亿元左右，巨轮股份销售额2.6亿元，其中子午线轮胎模具2.2亿元，轮胎模具总市场份额在26%左右，其中子午线轮胎模具市场占有率44%。

　　国内轮胎专用设备涉及的上市公司主要有青岛软控(002073)和巨轮股份(002031)。

　　四、重点上市公司推介

　　4.1青岛双星——主业突出经营稳健

　　07年，公司收购了东风(十堰)轮胎有限公司，已逐步形成了公司半钢子午胎生产基地。

　　同时公司目前已完成“招、拍、挂”程序，拟将制鞋业务资产转让给青岛双星名人实业股份有限公司。通过资产收购和出售，公司进一步突出了轮胎主业，拥有轮胎产能约800万套(含双星东风轮胎公司)，其中全钢载重子午胎产能260万套，半钢子午胎产能300万套，轮胎收入和利润占公司营业收入和利润的80%左右。目前形成了青岛双星轮胎公司重点发展全钢子午胎，双星东风轮胎公司重点发展半钢子午胎，双星中原轮胎公司重点发展农用轻卡胎的轮胎生产三大基地。

　　公司轮胎业务毛利率低于同行业的公司主要源于：一是公司将轮胎销售收入的5%退赔计入生产成本，而其他企业比如风神股份计入管理费用；二是公司会计折旧政策激进，其折旧率比固定资产相近的风神股份高1.5%。随着公司规模的扩大和产品质量的提高，产品毛利率将有所提升，尤其是公司加速折旧，到2009年公司老装置的折旧将大大降低，利润还将大幅提升。

　　由于公司自有铸造机械厂和橡塑机械公司，科技含量和附加值都较高的子午胎一次法成型机和双模硫化机都是自己生产，因此，在国内建设同等规模轮胎产能，公司的固定资产投资最少，也就有了成本上的竞争优势；同时，国产化率也高于国内其他轮胎企业，能享受到更多的税收优惠政策，为经营业绩的增长提供了保证。

　　轮胎进入需求拉动的涨价周期，尤其是全钢子午胎，而价格每上涨2%，按照公司08年公司全钢子午胎的产能计算，净利润增加7875万，每股收益增厚0.17元。我们预计公司未来三年07年、08和09年的业绩分别是0.19元、0.39元和0.78元，首次给予“强烈推荐”的投资评级。

　　4.2风神股份——依托央企双拳出击