轮胎行业：轮胎及相关行业进黄金发展期

　　平安证券 付云峰

　　随着我国汽车工业和机械工业的迅猛发展带来了对轮胎的巨大需求，从而拉动了整个轮胎行业的迅速发展。

　　预计2010年我国轮胎总产量将达到为6.3亿条，子午胎的总产量将达到5.3亿条，子午化率达到85%。

　　轮胎可以划分为斜交线轮胎和子午线轮胎两大类，子午胎相比斜交胎具有较多的优势，子午胎取代斜交胎将成为一种趋势。在我国，目前的子午化率接近70%，但与发达国家比仍有较大的差距，这将给国内子午胎的发展带来了很大的替代空间。

　　中国道路状况比较差、载重车载重时有超载的习惯，再加上跨国企业对只占全球市场约15%份额的全钢载重子午胎市场并不重视，导致了中国轮胎厂商在全钢子午胎的研究及生产比较超前，目前已经走到了世界的前列。跨国企业即使要生产出适应中国市场的全钢子午胎产品也需对设备进行大规模改造才行，而这种改造存在一定的技术壁垒。另外，由于中国的人力资源及水电气等能源价格较低，轮胎的生产成本较低，从而可以较低的价格销售，中国全钢载重子午胎的价格性能比优势更为突出。国内企业利用自身的全钢子午胎优势，把握产品结构调整机会，将从中产生规模优势和成本优势兼备的行业龙头。

　　由于原材料、能源和运输成本增加，世界各大轮胎公司都计划提高轮胎产品价格，我们预计全球轮胎厂商提价能力日益提高，国内企业也将跟随着提高轮胎产品价格，特别是供不应求的载重全钢子午胎价格。

　　轮胎生产所需的主要原材料为天然橡胶、合成橡胶、帘子布、炭黑、钢丝、助剂等，其中天然橡胶、合成橡胶占产品成本的比重在45%左右，橡胶价格波动将影响轮胎公司的经营利润。我们预计在随后的三到四年时间里，泰国(全球最大的天胶生产国)天胶将步入一个新的高产周期；而与供给快速增加形成对比的是，天胶的消费增长出现了放缓的趋势。因此，不考虑天气因素，仅从供求基本面判断，未来2~3年，天胶的价格将出现相对平稳，甚至稳中有降的趋势。尽管合成橡胶加工一定程度上受国际原油价格波动影响，但供求关系仍占主导地位。在未来天胶供应不断增加的情况下，合成橡胶将不会出现大幅上涨的情况。

　　轮胎帘子布用差别化涤纶工业长丝、炭黑及轮胎专用设备行业将受益于轮胎行业的发展，请投资者重点关注相关上市公司：海利得、黑猫股份、巨轮股份、青岛软控。

　　我们认为：青岛双星主业突出、经营稳健，首次给予“强烈推荐”评级；风神股份，依托央企背景，发展拳头产品：全钢子午胎和工程子午胎，维持“强烈推荐”评级；黔轮胎立足国内市场，重点发展全钢子午胎，首次给予“强烈推荐”评级。巨轮股份产品升级，正在进入国际主流轮胎制造商采购体系，成长潜力巨大，维持“强烈推荐”评级；青岛软控正向一站式服务轮胎设备提供商转型，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：轮胎行业可能面临橡胶价格波动及反倾销的影响。

　　一、轮胎行业概况

　　1.1轮胎简介