汽车行业：完美的2007 期待美好的2008(9)

　　展望2008年，我们继续看好大中型客车行业发展前景。相比往年，2008年客车市场有望获得新的发展动力。我们预计国内客车市场继续保持稳步增长。其中：与全社会客运量增速相一致，公路客运客车可能实现10%左右的增长速度；公交车市场：2008年北京奥运活动车辆需求趋于尾声，拉动效应减弱，但上海2010年世博会、广州2010年亚运会等其他地区大型活动项目需求又有上升。

　　而旅游车市场将受益国家休假制度调整，可能成为国内客车市场最重要拉动力。新休假制度导致全年实际休假时间增加了5天，我们预计休假时间的增加将带动旅游客运量的增长，进而拉动旅游客车的需求。同时“短线游”游客数量将有较大增长，相对长途旅游较多依靠铁路、飞机等交通工具，短途旅游更多依靠客车，因此将带动旅游客车的销售。

　　此外，中国客车行业开始大规模进入国际市场。这主要是因客车为小批量、订单式生产，属于劳动密集型产业，能发挥中国劳动力资源优势。同时中国客车行业受政府管理少、市场化程度高，行业较为充分的竞争锻炼了企业综合实力，培养了一批具有国际竞争优势的企业群。近年来，我们可以看到金龙、宇通等龙头企业经常性的大额出口订单，一批中小企业也开始在国际市场崭露头角。

　　我们预计2008年大中型客车行业将有18%左右的增长速度。

　　总体预计，2008年全国汽车销量将突破1000万辆大关，达到1026万辆左右，增长幅度在16.7%左右。

　　4.3投资建议

　　2008年我们最为看好大中型客车行业，行业龙头企业将实现优先增长，市场份额有望持续提升。建议增加配置宇通客车、金龙汽车等龙头公司。此外，宇通客车的金融资产、金龙汽车厂房异地搬迁补偿带来的投资收益可能成为股价表现催化剂。

　　近期有部分中小客车企业也取得出口订单，对业绩提升有一定帮助，该类股票股价弹性较大，建议关注安凯客车。但该类公司业绩增长的不确定性大，主要原因在于客车属于劳动密集型产业，对劳动力素质和企业生产组织管理水平要求较高。我们对中小客车企业的出口订单能否化为实际销售收入、收入增长能力带来利润增长持谨慎态度。

　　实施国三排放标准对相关公司影响不一，即对重卡整车(中国重汽、潍柴动力)和零部件(威孚高科)两大类公司产生相反的影响。重卡整车公司前期因投资者担心受累于排放标准提高，股价调整幅度较大。2008年初因国3标准的推迟实施，行业基本面有所缓和，可适当进行重卡整车的短期投资，但这种投资机会有较多超跌反弹的成分。二季度行业基本面可能出现较大不确定性，建议不再增加重卡配置。年中及下半年转为投资零部件(威孚高科)。

　　乘用车公司中上海汽车龙头地位稳固，可以成为稳健型投资者的首选。长安汽车南京基地投产有望成为业绩增长重要来源，2008年公司业绩提升的可能较大。此外，一汽轿车有望成为一汽集团整体上市的借壳平台，其中存在较大投资机会，但也存在何种资产注入、以何价格收购、何时收购的不确定性。

　　我们较为看好零部件企业的投资机会。优秀零部件企业的发展模式是不断进入国内外整车厂的OEM配套体系，从而给收入和利润带来跨越式提升。同时由于进入整车厂配套体系的门槛较高，整车厂更换供应商的成本较高，双方的供销关系在较长时期内将处于稳定状态，零部件供应商的利润有保障。推荐品种有：