煤炭行业：行业高位景气 看好焦煤前景(6)

　　考虑到动力煤价格的进一步上涨受制于煤电联动进程，而焦煤下游的钢铁行业处于景气高位，且焦煤的紧缺性甚于动力煤，因此，我们预计未来两三年焦煤的涨价幅度将超过动力煤。

　　我们预计未来煤炭价格年均涨幅10%，其中炼焦煤年均涨幅15%，动力煤年均涨幅在8%左右。

　　4.2008年投资建议

　　4.1投资思路

　　从煤种的角度，明年看好炼焦煤的上涨空间，建议关注西山煤电、开滦股份、平煤天安等以炼焦煤为主的上市公司，以无烟煤和喷吹煤(对炼焦煤有替代作用)为主的国阳新能也应该受到关注。以动力煤为主的公司是否有投资机会，要等待电力价格的上调进程。

　　从企业估值的角度看，投入资本回报率和成长性是决定企业价值的两个关键因素，建议关注现有资产回报率高和未来增长空间明确(包括资产注入等外延式增长)的公司，如中国神华、潞安环能和恒源煤电等。

　　4.2个股投资重点

　　(1)中国神华：强烈推荐从储量和生产规模看，公司都是我国甚至世界一流的综合能源公司，主要品种是动力煤。我们看好中国神华的主要原因是其极高的资产盈利能力和未来强而明确的外延发展能力。

　　公司的主要矿区——神东煤矿是我国生产效率最高的矿区，煤炭赋存条件极佳；公司的电力资产分布合理、机组容量大，生产效率明显高于五大独立发电商；公司煤、电、路、港一体化的运营模式也是其极高的资产盈利能力的重要保障。

　　公司现有的高回报率煤炭、电力资产为公司未来的内涵发展和外延扩张提供充足的现金流，这些发展和扩张包括：公司现有矿区到2010年煤炭产能将达到2.2亿吨；电力装机容量到2010年将达到2万兆瓦；大股东有总权益可采储量38.62亿吨、总权益年产量4千万吨的煤炭资产未来注入明确；大股东煤制油和风能领域的经验为上市公司未来的相关多元发展提供重大机会；最近公司可能参与蒙古年产千万吨的焦煤资源的开发。

　　现有高回报资产产生的充足现金流及公司面临的足够多的发展机遇，是我们一直持续看好中国神华的根本原因。预计公司现有资产2007-2009年可贡献的EPS分别为1.10元、1.49元和1.98元，投资评级为“强烈推荐”。

　　(2)西山煤电：强烈推荐

　　公司是国内焦煤生产企业的绝对龙头，考虑到我国炼焦煤资源的稀缺性、分布的不平衡、下游钢铁行业处于行业景气高位，我们预计公司的主要商品煤价格明年会有15%的涨幅，绝对上涨幅度近100元！

　　07年7月，发改委对山西离柳矿区兴县区总体规划进行了批复，整个矿区建设总规模为2500万吨/年。其中：斜沟一期1000万吨/年，后期达到1500万吨/年；兴县一期500万吨/年，后期达到1000万吨/年。预计斜沟矿区将会在2009年进行投产；兴县矿区在2011年投产，届时公司产能将达到3700万吨左右。从资源储量看，兴县项目的煤炭资源储量大约18亿吨，公司的煤炭资源量从目前的13.3亿吨增加到31.3亿吨，权益储量将高达近28亿吨。兴县项目还包括1470MW的电厂和48公里的岢瓦铁路。总之，兴县项目将为公司08年以后的中远期发展提供强劲动力！