持仓过夜须控制筹码

　　□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　　最近市场焦点再次落在中资银行股身上，上周末段开始见资金加紧吸纳这类股份，表现最突出的是建行，股价创出历史新高。中资银行权证最近亦见活跃起来，特别是建行权证，成交曾见高过国寿。

　　不单是成交量，过夜的资金亦有上升趋势，以建行权证为例，在上周四及周五正股急升的两日内，其认购证街货(市场持货量)急增了约2.8亿份，增幅超过两成，工行及中行认购证街货亦有所上升。

　　面对大市或继续经常性跳空急升急跌，如计划持仓过夜，实在需要认真考虑自己究竟能承受几多风险。虽谓炒权证最紧要有波幅，风险/回报是正比关系，但我们也不可完全莫视看错市的代价。以现时市况之反复程度，控制筹码可能是入市策略中最重要的一环。

　　不过，自从上月末恒指升至24000点关口之后，港股开始出现较大的回吐压力，大市不时出现多空争持不下的情况。恒指的波幅略见收窄情况，由之前每日动辄五、六百点缩窄至三、四百点，10天历史波幅已由上月激烈波动时的最高位48%，回落至现时约27%。而较中线的30天历史波幅现时仍高企在35%水平，如与2006年6月及2007年3月的高峰相比仍高出很多，当时仅约23%，可见恒指最近的反复程度属近年以来罕见，或可与2000年科网热相提并论。

　　笔者认为，大幅波动的市况不可能长此下去，我们仍要时刻提防引伸波幅掉头回落的可能。引伸波幅是市场对未来波幅的预期，万一大市进入整固，或只是市场预期大市将会整固，引伸波幅均很有机会回落。再加上港股引伸波幅正处于多年来的最高位，以恒指证为例，现时高企在30%附近，一旦回落跌幅可大可小，投资者宜密切注视权证市场引伸波幅的变化。