恒源煤电：扩产与税改将提升今年业绩

　　长城证券分析师预计，08年煤价涨幅将在10%左右，不考虑进一步资产注入，上调恒源煤电08、09年每股收益预测分别至1.76元和1.89元。考虑到公司股价前期下跌幅度较大，上调评级至“推荐”。

　　07年公司煤炭产销量分别为340万吨和316万吨，与06 年基本持平。平均煤价上涨了11%，但由于煤炭生产成本增加到21%，导致煤炭毛利率下降了5.5个百分点至33.5%。其中，四季度因会计科目的调整毛利率下降最明显，比全年平均水平低4.8个百分点。值得关注的是07年公司管理费用因执行新会计准则而大幅下降37%，这减小了全年公司的主营业务净利率的下降幅度至1.5个百分点。

　　公司08年主要有两个看点：一是煤炭产量大幅提升，公司07年发行了4亿元可转债，所募集资金3.48亿元及自有资金收购了大股东皖北煤电集团两个全资子公司——卧龙湖煤矿和五沟煤矿。收购后，公司煤炭可采储量增长144%，这两个煤矿煤种分别为无烟煤和肥煤，预计08年将新增煤炭产量38%至470万吨，09年再增加5%至490万吨。二是充分受益所得税改革，公司07年的实际所得税率为33.4%，08年有望下降到25%，所得税改革将为公司带来27%的业绩增长。