中国神华：回归A股带来正面影响

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　　道亨证券

　　中国神华是我国最大的煤炭生产企业，拥有神东、万利、准格尔、胜利等4个矿区，公司截至2007年上半年的可售煤炭储量达59.89亿吨(JORC标准)，其中，储量最大的神东矿区一直保持井工矿产量和生产效率的世界领先水平。公司成功实现产业垂直一体化，集煤、电、路、港于一体。

　　通过不断成功的扩张，公司不仅是我国煤炭行业的龙头企业，还跻身世界前列，成为具有国际化水平的超大型能源企业。

　　旺盛需求推高煤炭价格

　　我国国土资源部在最近两年暂停受理采矿权和国务院加速关停小煤矿促使行业集中度提高，煤炭供给受到抑制。另外，煤炭需求下游电力、钢铁、水泥等产品的增速却仍处于较高的增长水平。而我国也在2007年由煤炭的净出口国转变为净进口国，中国因素使得国际市场煤炭价格出现显著上涨，澳煤BJ现货价格曾在8月9日创出历史新高70.55美元/吨。预计我国煤炭价格在2007年上涨约10%后，2008、2009年将维持上涨势头。

　　回归A股成为股价催化剂

　　中国神华2005年6月15日在香港

证券交易所成功上市，发行价格为7.5港元，共计发行约33.986亿股H股，创出有史以来全球煤炭行业最大的

股票发行纪录。神华在港上市首日以7.30港元开盘，全天最高7.55港元，最低7.30港元，收于7.55港元。

　　虽然中国神华上市首日表现平平，但目前股价较发行价积累涨幅已达500%。特别是在公司8月27日A股发行计划获股东大会通过后，股价从31.45港元急升最高至51.6港元，10月5日收报45港元，短短一个月时间涨幅达43%。

　　母公司资产注入将成亮点

　　母公司神华集团剩余煤炭资产的可售储量5983百万吨。另外，母公司煤

化工项目也可能会在条件成熟时注入上市公司。A股发行计划将加速集团注入煤炭及煤化工资产进程。虽这些项目产生利润仍有待时日，我们仍对注资项目盈利前景表示乐观，并可提升公司市盈率基准水平。

　　在不考虑资产注入的情形下，我们预计神华未来两年每股收益增长平均在15%左右。由于公司煤电及煤化工一体化的独特优势，预计首日A股上市开盘会受到投资者的热烈追捧。国际投行对于神华回归A股纷纷给予正面评价，高盛等更是大幅调高公司H股目标价。

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