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截至三季度，公司主营业务收入20285.58万元，同比增长10.12%，实现主营业务利润14839.16元，同比增长18.46%，实现净利润3264.22万元，同比增长7.70%。我们认为，华邦制药(资讯 行情 论坛)目前的业绩增长情况基本正常，皮肤科药物正处于新品种逐渐导入的阶段，三蕊胶囊继续放量，迪银片和力克肺疾进入了稳定期，根据电话调研，其它品种如阿那曲唑(瑞婷)03年处于导入期尚未全面销售，而04年下半年有望开始逐步放量，未来市场前景比较看好。 三季度，公司有阿那曲唑、三蕊胶囊、阿维A等3个新品种进入《国家基本医药保
险和工伤保险目录》，令华邦进入《目录》品种总数达到7个，而03年这7个产品的销售额达到5650.8万元，占总销售额的23.5%。进入《目录》将可以令三蕊胶囊保持目前的增长势头，而阿那曲唑与阿维A将获得较大的发展空间。
从成本的角度看，04年1-3季度主营业务成本为5039.82万元，比03年同比降低近500万元，说明公司工艺改进起到了一定的效果，抵御了近期化工原料价格上涨的冲击。迪银片等毛利率出现一定幅度的提升，但整体产品毛利较上半年出现小幅下滑，说明老的品种毛利水平下滑幅度比较大。费用角度看，营业费用和管理费用较去年有较大幅度得增长，根据电话调研，公司的解释是公司今年销售队伍规模有较大扩展，而新品种也开始加大投放力度，因此出现这两项费用的同比大幅增长。
投资建议：公司季报情况基本符合我们的预期，在费用大幅增长后，目前主营业务收入的增长并不明显，但我们持乐观态度，预期05年年初即可看到努力之成果，维持“买入一星”的投资评级和“中性”的风险评级。 (国金投资)
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