西南证券：浅析B股三大传闻

　　西南证券　张刚

　　B股市场的大涨，一方面可以定性为补涨行情，从图上看，在A股连续创出历史新高的情况下，沪深两市B股指数的涨幅仍处于滞后状态，有补涨的能力；另一方面，人民币对美元汇率中间价11日首度突破7.8：1关口，而此前中国人民银行颁布《个人外汇管理办法》，居民购汇更为便利，将可为B股市场提供增量资金。

　　目前市场的相关利好传闻主要有以下三个，我们分别作出分析。

　　传闻一：B股对境内机构开放

　　实施难度：★

　　影响：★

　　境内银行、保险公司、

　　其实，　B股市场早有被边缘化之嫌。最近一次IPO的B股公司，是2000年10月首发上市的雷伊B，之后已很久没有首发融资和再融资；B股市场的老龄化和多数公司业绩不佳制约了其发展，QFII的实施和大量国企赴港发行上市，给予了境外投资者更多的选择。这样，B股市场沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。尽管对境内机构投资者开放并无障碍，但实质性影响甚微。对境内机构而言，海外市场也许更有吸引力。

　　传闻二：B股股改采取新政

　　实施难度：★★

　　影响：★★

　　目前绝大多数A股公司已经完成股改，H股公司不存在股改的问题，多数会通过在内地发行A股的形式解决。B股公司中，86家同时含A股、B股的公司，均已经完成股改或进入股改程序，问题在于24家纯B股公司的前景不明朗。

　　一种可能是参照H股投资者不享受股改对价的模式，24家纯B股公司全部实现股改；另一种可能是对于24家公司的股改有新的政策。无论怎样，这种揣测只会影响24家纯B股公司，无法惠及整个B股市场持续走强。

　　传闻三：　A、B股合并

　　实施难度　★★★★★

　　影响　★★★★★

　　至于A、B股合并，市场预期已久。不过，B股市场是对所有境外投资者开放的市场，如何向A股合并，如何解决境外投资者的持股成为难点。

　　实施A、B股合并的前提，只能是资本项目下的自由兑换，目前距离这一目标尚有较大距离。若B股公司采取以退市为目的的收购行为，则要看大股东的实力，并不适用于所有公司。目前，B股市场上市公司中2006年前三季度季报亏损的有21家。也就是说，无论大股东私有化，还是上市公司回购注销，都将无法解决所有B股公司的问题，仍会存在约20家左右经营困难的B股公司。