基建行业迎来拐点 三大子行业催生机会【黄立志专栏】

原标题：基建行业迎来拐点 三大子行业催生机会【黄立志专栏】 来源：越声理财

最近股指在2850-2900点附近反复震荡，盘面除了科技板块的炒作热度上升外，水泥的价格上涨也带动整个板块明显走强。那是否意味着四季度基建迎来投资机会，我们重点来分析一下，从整体来看，今年投资低于预期，1-10月基建投资增速仅为3.3%，维持在低位；制造业投资增速为 2.6%，创有统计以来新低；房地产韧性超预期，依然保持两位数以上增长。随着逆周期调控政策加码，专项债及多渠道融资有望提振基建投资触底回升。并且以往专项债主要用于土地储备和棚改，投向基建的只有20%左右，新规实施后专项债可用作资本金，投向基建的比例也有望提高至 80%，预计可带动基建 7%至8%的增速。此外，项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振明年基建，预计2020年基建投资增速将提升至10%左右。

从各大综合指数统计，建筑行业大幅跑输指数，涨幅排名倒数第一 2019 年至今，A 股主要股指普涨，其中上证综指涨 15%，深证成指涨 34%，创业板指涨 34%，沪深 300 指数涨 28%。建筑行业（申万建筑装饰，）下跌 7%，跑输沪深 300 指数 35pct。

再从行业指数统计，申万所有行业中涨幅较大的是食品饮料（66%）、电子（61%）、家用电器（47%）、农林牧渔（44%）和计算机（39%）。建筑行业下跌 8.33%，跌幅较大的建筑装饰（-7%）、钢铁（-6%）、纺织服装（-1%）、公用事业（3%）建筑行业在 28个行业中涨幅排名倒数第一。建筑行业子板块也是跌多涨少，其中上涨的三个子行业分别是化学工程（5.2%）、钢结构（1.3%）和装修装饰（0.8%），跌幅较大的三个子行业分别是铁路建设（-14.9%）、园林工程（-14.2%）和路桥施工（-10.0%）。

目前经济仍然处于寻底阶段。全国31个省/自治区/直辖市的年度政府工作报告中对2019年平均GDP目标增长率为 6.75%，同比下降 0.52pct；其中 2019 年经济增长目标相比 2018 年上调的只有山东省，相比持平的有河北、湖北等 8省份，剩下 22省全部下调了经济增长目标，占比达到 71%。从历史数据来看，基建投资对经济的拉动作用较为显著，尤其是 2008-2009 年以及 2011-2012 年经济下行期间对GDP 的企稳乃至反弹起到了决定性的作用。当前中国经济正面临着外部贸易冲突、内需疲软、房地产调控趋严等压力，基建投资的刺激效果虽已不如十年前那般强劲，但对于经济的托底作用却依然十分关键。

根据统计局公布的固定资产投资统计口径，基础设施建设由三大行业组成，分别为：交通运输、仓储和邮政业；水利、环境和公共设施管理业；电力、热力、燃气及水的生产和供应业。2019 年 1-10 月，三大行业投资增速分别为 4.6%、2.7%、1.9%。交通运输、仓储和邮政业在基建总投资中占比超过 35%，主要提出了三大转变，更加重视质量效益、一体化融合和创新驱动；明确了不同阶段交通建设的发展目标以及重点方向。总的来看，《交通强国建设纲要》的提出使得未来中国交通建设的规划日渐清晰，有望成为支撑基建中长期需求的强劲驱动力。今年来交通运输增长稳定且增速高于基建总投资增速，是基建托底的中流砥柱。

今年前三季度建筑行业上市公司营收同比增长 15.9%，收入提速，增速创近年来新高；归母净利润同比增长 7.1%，利润增速回升，有望继续回暖。行业订单触底回升，同比增长 4.4%。当前行业市盈率为 9 倍，市净率为 0.9 倍，不论是绝对值还是历史分位值均处于历史最低水平，估值吸引力突出。

重点把握行业性机会重点关注三条主线

1）基建龙头。由于在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。央企今年前三季度新签订单增速回升至14%，远高于去年6%的水平，订单再提速。随着逆周期调控政策推进，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。关注中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、安徽建工等。

2）设计咨询。处于产业链前端，基建回升率先受益。板块负债低，现金流好，属于轻资产。设计行业分散，整合大势所趋，上市龙头利用自身优势实现集中度提升，业绩有望维持高增长。关注中设集团、苏交科等。

3）化学工程。石油石化行业固定资产投资在连续三年下降之后迎来拐点，随着产能出清，行业固定资产投资有望开启新一轮投资周期。化学工程公司景气度滞后于石油石化行业，随着下游需求增加，工程订单高增长。关注中国化学等

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金落实不到位等。

以上属嘉宾个人观点，不构成投资建议。据此入市，风险自担