窦尔翔：“域富论”下的“金融命运共同体”

原标题：窦尔翔：“域富论”下的“金融命运共同体” 来源：北国网

　　经济命运共同体有三个有机的组成部分，一个是产业命运共同体，表现为产业生命链，为经济主体提供价值实现的“关系场”;第二个是信息命运共同体，表现为产业信息的收集加工，为行为选择提供决策依据;第三个是金融命运共同体，表现为金融的信息揭示，为金融分工创设“担当金融者”。这三个部分有机结合，相互成全，不能“各意孤行”。三个部分有机融合的金融，才是“命运同体金融”，其核心任务是“创造信用资源”。

　　从目的上来讲，金融就是要融通资金;从定价来讲，传统认为金融就是为风险定价;从操作层面上来讲，金融就是创造“低能信用资源”。所谓资金的融通，就是一种交易行为，是“信用资源”与资金的交易。资金的流动性几乎最高，称之为“高能信用资源”。用来交换资金的则称之为“低能信用资源”。交换一般具有“等价”性，如果没有“低能信用资源”，或者没有足够的“低能信用资源”，就需要创造出足够的“低能信用资源”。

　　从“信用资源”的创造主体来说，创造者可以是政府，也可以是市场;从性质上来说，可以创造“非系统性信用资源”，也可以创造“系统性信用资源”;从开放性上来看，可以仅仅限于国内或者地方性信用资源创造，也可以打破行政边界和国家边界，进行跨界信用资源创造;还可以融合过去、现在和未来，进行跨时间创造等等。“低能信用资源”创造，路径多多，关键看能否善于找到它。本文列举 “低能信用资源”的一部分创造方法。

　　第一种是“非系统性信用资源”的创造。这是一种与现金流载体密切相关的信用资源创造方法。包含三小类，一类是抵押或者质押，前者比如房地产抵押贷款，后者比如股票质押贷款;第二类是担保或者“劣后”贷款，这是一种支付责任的转移，前者是人际支付责任的转移，后者是人际或者“资产间”的支付责任的转移;第三类是供应链金融，直接以为信用资源充足的大企业供货的合同与订单作为现金流载体，风险性稍事增大。

　　“非系统性信用资源”命运共同体的精神体现在：抵押物、质押物、担保人、订单的现金流价值与要获得的高能信用资源即“信用额度”是同质化的，是可以互换的，信用资源既属于融资人，也属于供资人，并都属于融资人的资金使用机会。所谓融资人的资金使用机会，指的是融资人用融来的高能信用资源的目的与功能，那一定是能带来相对收益。融资人和投资人共享了这样的收益机会，否则双方将会失去避险增值的可能。

　　第二种是“政府型系统性信用资源”。这也算是一种传统的低能信用资源形态，但是与第一种信用资源显著不同的是其“系统性”。“系统性信用资源”最大的特长在于其“轻资产性”，如果要用“抵押”这个词来描述，这是一种“影子抵押物”，即实际上并不存在实物，但却存在抵押功能的抵押物。在哲学上叫做“存在”，在自然科学上叫做“场”。TRIZ(萃智)理论中有一个法则叫做“柔性进化法则”，抵押物由可以触摸的实物进化到“场物功能”了。

　　这种资源的命运共同体的精神体现在“系统性”上。如同“倾巢之下安有完卵”的道理，系统低效坍塌，金融就会萎缩消失。这种“国家信用保障体系”，一般由事前决策、事中控制、事后惩罚三个环节构成。事前一定要有足够掌握融资方信用信息的能力，以便对其进行数据挖掘和信用评测，以便做出有效选择;事中一定要在发生预警后，能紧急“制动”，干预甚至控制账户的能力;事后要足够地惩罚，以威慑后续的违约心理。总之，要遵循金融系统的完备性法则。

　　第三种叫做“市场型系统性信用资源”。“政府型系统性信用资源”的生产主体是国家，需要一定的自然技术和制度技术才能构造出相应的基础设施。这些基础设施至少包括：货币的电子化程度、货币的支付结算设施、账户管理制度。相对来说，美国的自然技术、认知水平都达到了一定层次，“国家大系统信用资源”充足而有效，因而很少有老赖，金融违约率也较低。但是相对而言，中国的金融实践和金融理论研究需要提升，在征信环节做了一些工作，但提升潜能大。

　　中国要解决中小企业融资难和“老赖”顽疾，替代性方法是构造“市场型系统性信用资源”。顾名思义，就是激发市场代替政府构建系统性信用资源的动力。事实上，市场型信用资源的构建更加灵活有效。“国家大系统信用资源”适用于国内，一旦跨国只能采取被动的抓捕“红通犯”的方法;市场型信用资源则可以分为不同的“域平台”，一域一境一产业，同类产业生命链下的信息才具有“通约性”，可以防止囤积无用的数字资产造成重资产的落后征信模式。

　　系统性信用资源的创造者不管是国家还是市场主体，都需要保持一种情怀。这种情怀的特征正是大家说的三公原则，即“公正”、“公平”、“公开”，要有不损人利己、不搞腐败的行为保障机理，这个机理便是劣后的“域金融”制度安排。“开域之人”既要做信用评测人，还要做金融投资人，更要做投资机会的分享人，并通过“劣后机制”将域外投资人和开域投资人链接起来。一旦开域之人评测渎职，不仅开域之人首先要受损，可能其平台也要坍塌，前功尽弃。

　　智库观财经，财经观资信。资信既包含融资中的信用，也包括使用价值中的诚信。基于域富论的TIF(塔福)域模式，使得金融“自带”产业：金融是玫瑰，产业是土壤，艳丽的玫瑰离不开土壤的滋养。因而，在金融信用评测之前，先要前置性地进行实体诚信评测。凡是有损于国家长远利益、有损于系统(集体)利益、有损于环境的企业，都要被剔除出TIF(塔福)域，以保证企业行为的正义性。因而域金融制度是一种信用和诚信的双指标评测复合系统。

　　(作者：窦尔翔，北京大学教授，国声智库“域富论”专项课题组组长)

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