盘和林：A股“1元退市股”首要考量投资者利益

　　A股“1元退市股”首要考量投资者利益

　　盘和林

　　截至10月18日收盘，中弘股份(0.220, 0.01, 4.76%)股价定格在0.74元/股。中弘股份当晚公告称，公司股票自10月19日开市起停牌，深交所自公司股票停牌15个交易日内作出公司股票是否终止上市的决定。这或许意味着A股历史上首只跌破1元而退市的股票即将诞生。

　　据Wind资讯统计，截至10月18日收盘，沪深两市“仙股”共有4只；股价在1-2元的“准仙股”共有67只。中弘股份一旦退市，意味着“1元退市时代”即将来临。

　　我国的退市制度的确立是从2001年开始的，不可否认，退市制度不严，难退市一直是困扰股市的问题。虽然这些*ST标记股票本身就是“退市风险警示”，但退市之后的公司股权会转移到俗称垃圾回收站的三板继续挂牌交易，而且事实上是很多股票在退到三板之前就被并购重组，借壳上市了。

　　数据显示，从中国股市诞生至今的近30个年头里，截至2018年3月份，A股一共有3499家上市公司，却总共只有100家左右的公司被退市，大部分在2001年之后退市，年均退市率仅为0.33%，如果把被其他公司并购的排除，真正因经营不善而退市的不足10家，而境外成熟股票市场的年退市率一般在6%甚至8%左右，可以看出，差距非常明显。

　　反观美国，美国股市很早就创设了“1美元退市”法则，十年期间有近万家公司退市，数据显示，从1995–2005年的十年间，将近1万家公司从美国三大股市退市，其中，将近5000家是主动退市，其余4000多家则是强制退市。在强制退市中，有2000多家公司是被投资者“用脚投票”赶出市场的，“1美元退市法则”的市场功效显而易见。

　　毕竟，中国股市退市制度的确是走在日趋完善的路上，从一开始只以财务指标作为衡量标准，到确立“重大违法公司强制退市制度”，退市制度日趋严格。当年，深交所、上交所重新修订退市制度，首次引入了“1元退市标准”的表述—“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元的，其股票应终止上市”。

　　但为什么退市率那么低？为什么难退市？究其根本原因，主要还是因为上市成本高，上市难 ，上市资源稀缺，而作为主要的融资渠道，上市确能带来非常大的资本溢价。面值1元的股票到了A股二级市场上转手就可以卖10元甚至50元，上市公司和投资者当然不愿意轻易退出。一旦出现大规模退市，在A股这个以散户为主的市场上，必定会导致上千万投资者血本无归。因此，一家企业能否退市，已不仅仅是业绩问题，而是牵涉地方发展、投资者利益保护等多重问题，退市难度极大。

　　但这并不应该成为退市率低的借口，只进不出，无法与IPO新增相符的低退市率会导致A股市场产生大批半死不活的“不死鸟”，这些垃圾股不仅占用了A股资源，还会极大程度地影响A股市场的交易活力，上市公司良莠不齐，含金量不足；股价信号严重扭曲，资本市场基本的定价功能难以保证。没有优胜劣汰的竞争机制，一个扭曲的资本市场又怎么能期待理性投资被激活，成为成熟的投资者呢？

　　中弘股份这只1元退市股，或将具有巨大的标杆和示范意义。退市制度的严格执行，也会给上市公司带来警醒，促进公司价值的合理回归。

　　不过，除了退市以外，投资者和上市公司的成熟度应当是同步前进的。在加大退市制度刚性的同时，还要注重中小投资者利益维护，尤其是避免大股东套现留下“空壳”公司来退市，即富方丈跑了，留下一堆穷和尚。

　　因此，这只1元退市股，或是资本市场退市制度进步的开始。

　　（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）

责任编辑：李锋