多空对决成逼空大战 美债收益率回升黄金吸引力下降

　　多空对决演变成逼空大战 美债收益率回升黄金吸引力下降

　　本报记者 陈植 广州报道

　　一场史上最大的黄金多空对决，正迅速演变成逼空大战。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至10月16日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸大幅增加55842手，一举将此前净空头状态扭转为净多头头寸17667手。

　　其中，黄金期货投机性净多头头寸较前一周增加9454手，至189200手，为过去五周以来首度增加。与此同时，黄金期货投机性空头头寸骤降46388手，至171533手，创下今年7月中旬以来的最低值。

　　“对冲基金空头回补成为这场黄金逼空大战上演的主要催化剂。” RJO Futures高级商品经纪人Bob Haberkorn向21世纪经济报道记者表示。但他始终认为，黄金空头回补潮能否成功演变为逼空大战，还有待观察。因为在当前美联储鹰派加息导致美债收益率持续上涨的压力下，不能产生利息收入的黄金资产吸引力将难以持续。

　　对冲基金MKS PAMP贵金属交易员Sam Laughlin认为，当前出现如此巨额的黄金空头回补，主要是对美元迟迟不能大幅上涨的“失望情绪宣泄”。此前，受美联储鹰派加息预期升温的影响，大量对冲基金纷纷押注美元指数短期大幅上涨，但过去一周美元指数未能成功突破96关口，对冲基金因此削减了美元多头头寸，并对黄金进行空头回补。

　　CFTC最新数据显示，截至10月16日当周，美元净多仓规模从前一周创下2016年底以来最高值277.9亿美元，下降至276.4亿美元，为9月初以来的首度下跌。

　　“这意味着市场认为美联储鹰派加息因素已被消化，美元未必有进一步上涨空间。” Sam Laughlin分析。

　　空头回补触发逼空大战

　　“黄金空头变脸如此之快，出乎市场意料。” Bob Haberkorn直言。10月9日当周COMEX黄金期货投机性净空头头寸较前一周增加16353手，整个净空仓规模高达38175手，创纪录新高。这是对冲基金等机构连续第9周增加黄金净空头头寸。

　　Bob Haberkorn分析，此前大举押注金价下跌，一方面是以往美股大跌吸引资金选择美元美债避险，导致黄金价格持续回落；另一方面大量投资机构将10月中旬美股大跌归咎于美联储鹰派加息引发的美债收益率飙涨，这削弱了黄金资产的吸引力。

　　“但在过去一周，市场情绪出现了180度大转变，原先被忽视的黄金利好因素突然蹿升。”Bob Haberkorn进一步指出，一是10月中旬美股大跌，对冲基金抛售美股，转而配置波动性相对独立的黄金资产，因为黄金与其他投资品种的相关性较低，能有效缓解净值波动；二是部分对冲基金认为当前黄金是唯一没有被高估的投资资产，相比美股、加密数字货币等高风险资产更安全。

　　盛宝银行商品策略主管Ole Hansen认为，避险买盘令金价突破1200美元、1220美元/盎司等关键阻力位，当前黄金市场投资情绪已摆脱此前低迷氛围，若对冲基金空头回补潮能有效压缩黄金净空头头寸，金价可能还有50-75美元的涨幅。

　　在他看来，当前引导对冲基金大举空头回补的最大原因，并非金价低估与波动性独立，而是机构对美元涨势疲软倍感失望。

　　荷兰银行（ABN AMRO）分析师Georgette Boele向21世纪经济报道记者表示，当前空头回补引发的逼空大战，某种程度上也展现了金融市场对黄金的态度，即在全球一系列风险事件迭起的环境下，避险投资潮将使金价趋于易涨难跌。

　　世界黄金协会（WGC）近日发布的最新报告指出，全球经济复苏不平衡、全球债务增长，以及IMF对全球经济增长前景预期悲观等因素，都可能刺激避险情绪再度升温，推动金价走高。

　　金价缘何未见明显涨幅

　　尽管黄金空头回补引发逼空大战，但过去一周，金价始终徘徊在1220-1230美元/盎司，未见明显大幅上涨趋势。

　　在Bob Haberkorn看来，金价之所以未能持续走高，一个重要原因是，美债收益率回升对金价上涨产生越来越大的制约作用。

　　在经历10月中旬美股大跌引发避险买盘涌入，压低美债收益率后，过去一周美国10年期国债收益率开始重回上涨轨迹，截至22日20时，美国10年期国债收益率回升至3.192%，离3.2%整数关口仅一步之遥。

　　“这对金价走强绝不是一件好事。”Bob Haberkorn分析，若美债收益率因美联储鹰派加息而持续飙涨，大型资管机构将削减黄金，买入高收益美债，这创造了新的黄金沽空势力。

　　近年以来，金价与美国5年期实际利率之间存在巨大的负相关性。随着金价下跌及美国实际利率上升，当前两者差距达到2017年末以来的最高水平。但大型资管机构预计，若美国5年期实际利率持续回升，金价还将遭遇更大的下跌压力。

　　“除非美债收益率持续飙涨导致美股再度大跌，吸引避险资金再度涌入黄金，才有可能令金价无视美债收益率飙涨而逆势上涨。”安本标准投资（Aberdeen Standard Investments）投资策略总监Maxwell Gold向21世纪经济报道记者指出。就历史走势分析，只有当标普500指数跌幅超过15%时，黄金才是明显的受益者。不过在当前美国经济趋势向好且美股上市公司盈利增加的情况下，标普500指数短期内回调15%的几率并不高。

　　Maxwell Gold指出，当前利用黄金逼空大战升级机会买涨金价套利的，主要是高杠杆投机资金，他们一方面买入黄金期货多头头寸推动金价上涨，一方面动用大量杠杆资金抄底黄金股。受此影响，10月以来黄金期货价格反弹幅度约3%，但加拿大的巴里克黄金公司、南非的AngloGold Ashanti和Acacia Mining等黄金股，本月以来涨幅达到15%-19%，跟踪全球黄金矿业公司的iShares MSCI全球黄金矿业基金本月以来涨幅也接近10%。

　　“不过，一旦10年期美债收益率突破3.2%，触发美元再度上涨，投机机构的高杠杆可能会随着金价回调面临巨大的亏损。”Maxwell Gold直言。

　　截至22日20时，随着获利回吐盘涌现，COMEX黄金期货主力合约报价在1225.5美元/盎司，开始从过去一周最高点1236.9美元/盎司回落。

责任编辑：牛鹏飞