“进补王”狂吞20亿股价腰斩 京东方是是A股鸡肋？

　　“进补王”狂吞20亿股价腰斩 京东方是“科技斗士”还是A股鸡肋？

　　■本报记者 韩永先 北京报道

　　“成为地球上最受人尊敬的伟大企业。为利益相关者创造最大价值。”一直是京东方A（000725.SZ）的价值理念，但是在A股市场的表现确是“一地鸡毛”。

　　京东方A表示，公司持续推进显示与传感器件、物联网智慧系统、智慧健康服务三大事业板块发展战略，已成为半导体显示领域世界顶级供货商。

　　一系列电子科技全球第一的头衔、荣誉背后，支撑京东方A的并不是净利润的强力支撑，公司规模的增长长期以来依赖政府的巨额补助和巨资投入，2018年上半年获政府补助金额最高的是京东方A，获得补助高达20.52亿元，在资本市场上，投资者吐槽它是亏损大王、一毛不拔的铁公鸡。

　　政府输血支撑股市保牌

　　根据全球性信息咨询公司IHS Markit数据显示，在今年上半年京东方A显示屏的出货已近4亿片，同比增长超35%，连续位居全球第一，其中，五大主流显示屏市占率均位列全球第一：智能手机LCD显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率继续保持全球第一，显示器显示屏、电视显示屏升至全球第一。智造服务TV、MNT整机出货量同比增长20%，其中，TV整机市占率升至全球第三，MNT整机市占率保持全球第四。

　　京东方A2018年半年报业绩显示，今年上半年公司营收和净利润均出现不同程度的下滑，实现营收434.74亿元，同比下降2.54%；净利润为29.75亿元，同比下降30.85%。

　　财务数据上看，近30亿元的净利润在今年上半年A股公司的表现良好，但是解剖公司的利润构成，京东方A的业绩再度陷入依赖非经常性收益的状态。

　　今年上半年，公司扣非后净利润为9.79亿元，同比大降75.64%，当期收到并计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外）约20.52亿元，占公司当期非经常性损益的102.81%，金额相当于归母净利润的68.97%。

　　事实上除了2017年盈利的高增长，京东方A的利润长期依靠政府补助输血，政府补助和巨额资金支持支撑着近乎亏损的京东方A的保牌以及持续的规模扩张。

　　2017年，公司实现营收938亿元，净利润（含少数股东损益）78.60亿元，其中归属于母公司所有者的净利润75.68 亿元，市场环境的优化提升了公司的营收和利润，创下了其史上最佳业绩，公司收到的政府补助也有所下降。

　　但有研究指出，回看2012年至2016年，京东方A虽然5年均有盈利，而从净利润中将政府补助扣除后，其净利润就仅高出盈利水平少许。

　　5年间，公司的营收分别为257.72亿元、337.74亿元、368.16亿元、486.24亿元、688.96亿元；营业利润分别为-2.81亿元、6.69亿元、6.27亿元、1.96亿元、0.73亿元；净利润分别为1.84亿元、29.72亿元、27.16亿元、16.36亿元、18.82亿元。2012至2016年京东方A共获得政府补助46.39亿元。

　　在2016年，公司的归母净利润约18.82亿元，而同期政府补助金额约19.15亿元，占当期非经常性损益的102.41%，相当于归母净利润的101.7%。也就是说，京东方A的净利润之所以勉强为正，主要就是依靠政府补助的支撑，正是政府补助输血支撑着京东方A的在市。

　　对于政府的补贴支撑，京东方科技集团股份有限公司CE0陈炎顺表示，所有政府的支持都是通过市场化方式来运作，地方政府的资金支持，都是通过地方政府的投资平台，以股东形式来进行的，而不是白送的。

　　陈炎顺称，“过去10年里，京东方在资本市场受到非议，被认为是一个无底洞，投不完的无底洞，甚至是中国高科技发展的悲哀。”但中国的高端制造产业不可能一蹴而就，必须经过较长时间的发展和积累。中美贸易摩擦也说明，中国必须要掌握自己核心技术，但是核心技术需要时间的打磨。京东方经过15年的发展才有了今天，半导体、晶片产业15年还不够，需要有时间、有耐心。

　　京东方A的密集吸血烧钱，在券商看来也比较正常，据《华夏时报》记者不完全统计，今年以来，已有20多家券商针对公司发布了48份研究报告，清一色的给予增持、买入以上评级。

　　一位券商分析师对《华夏时报》记者称，光电子行业是国家高端制造业的重要一环，也是国家工业实力的重要标志，日本、韩国、中国台湾地区对其扶植可谓不遗余力，在生产规模、投资、经验和专利方面形成优势地位，境外厂商依靠垄断地位坐地起价，在液晶屏上剪中国的羊毛。正是京东方A等企业的长期投入烧钱，掌握了核心技术，才结束了中国的“无屏时代”，终结了外企在中国市场上的暴利。可以说如果没有上游光电子行业的长期投入，就没有今天中国的电视、手机等科技企业的世界地位。

　　投资者不买账

　　经过多年的发展，截止到今年上半年，京东方A的总资产已达2762.32亿元，流动资产合计998.38亿元，非流动资产合计1763.93亿元，负债合计1638.38亿元，所有者权益合计1123.94亿元。公司已向着显示和相关传感领域全球领导者、相关智慧产品和服务领域全球领先者、生命科技和智慧健康服务领域全球典范的方向发展，占据了多项主流显示屏市占率全球第一地位。

　　靠政府补助快速崛起的同时，京东方A的发展也被称作A股的“圈钱王”，自2001年上市以来，京东方A屡次在A股市场以定增方式进行融资，2006年融资18.55亿元；2008年融资22.42亿元；2009年融资117.83亿元；2010年融资89.44亿元；2014年融资457.13亿元。靠定增手段，京东方A在A股融资金额已经达到700亿之巨。2016年公司在数次定增之后，又把融资手段伸向债市，融资100亿元。

　　但是京东方A的巨额投入依然没有止步，公司目前仍有绵阳第6代LTPS/AMOLED生产线项目、合肥鑫晟8.5代 TFT-LCD 及触摸屏项目、源盛光电AM-OLED 项目、福州第8.5代新型半导体显示器件生产线项目、成都第6代 LTPS/AMOLED生产线项目、合肥京东方显示10.5代TFT-LCD项目等合计预算达2144.29亿元重要项目在建。

　　可以肯定的是，不论公司在建项目是否已占据世界技术的高地，仅从投资规模上看，京东方A仍需要持续大量的输血融资才能保证正常的运营。

　　在机构层面，京东方A发展和投入持续被看好，多家机构给出的业绩预测均表示，公司今年上半年的业绩表现符合预期，看好OLED等技术的长期应用趋势，同时也持续看好大陆企业未来在LCD显示领域的竞争格局，给予公司“买入”、推荐、增持等评级。

　　但是在二级市场上，投资者却持续用脚投票。继2017年11月8日，京东方A股价创下6.77元/股历史高位后，公司的股价再也没有创出新高，今年以来更是一路下跌，截至2018年10月11日记者发稿，京东方A盘中已下探至2.71元/股的年内新低，接近公司每股净资产2.4560元的价格，按照目前的A股市场走势，很可能会破净。

　　截至10月11日记者发稿，公司的AB股总市值约960亿元，相较于2018年年初京东方A总市值2000亿元，9个月公司市值蒸发1000多亿元，股价跌幅超过50%。

　　不过也有投资者在股吧呼吁称，京东方A不是垃圾股，全球做显示器的企业都开始亏损，所以行业提价是下半年的大趋势所在，京东方A已从高点下跌50%多，这个价格为什么不可以买？公司所有资产是2600多亿元，负债1600亿元，公司价值1000亿元，现在买京东方A就是买的“净肉”。

责任编辑：张国帅