小米若A+H上市将吹响独角兽IPO号角

  【凌波微言】

  应通过一系列制度设计，让真正有潜力的新经济公司尽快上市，同时将劣质公司、忽悠公司挡在A股IPO大门之外。

  朱邦凌

  一直处于风口浪尖的小米IPO，最近传出新消息，小米最终可能敲定A+H股两地发行。尤其是小米可能A股上市的消息，令人振奋。此前，小米上市地的选择一直在美股和港股之间。小米如果采取A+H方式上市，将是2018年A股、港股最大的科技股IPO。其千亿美金的估值，也将成为2014年阿里巴巴上市以来上市规模最大的科技类公司，成为仅次于阿里、腾讯的中国第三大科技股。

  如果小米A+H上市成真，将是A股新经济公司IPO的标志性事件，意味着A股上市公司结构转型的开始，也是以新经济新业态新模式“三新”为标志的资本市场新时代到来的序曲。

  近期同时传出的监管层对独角兽企业开辟IPO绿色通道的消息，同样令人振奋。包括生物科技、云计算在内的4个行业中，如果有独角兽的企业客户，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。这与小米A+H上市一样，是前一阶段监管层增加IPO包容性适应性表态的真正落地。

  此前，富士康与360可以看做新股发行制度变革的先声。而富士康IPO流程就非常快速高效，富士康走的就是即报即审的特殊通道。360借壳江南嘉捷，也是类似独角兽公司借中概股回归的快速通道。独角兽公司IPO绿色通道将在资源配置上向新经济公司倾斜，通过资本市场强力助推“中国式创新”，让新时代中国的科技创新插上资本的翅膀。

  过去，A股一直缺乏大型科技公司。以扶持创业创新为目的的创业板第一大市值公司竟是养殖行业的温氏股份，这真是创业板的反讽。因此，A股IPO要有大格局，要敢于让大型科技公司上市，设法让独角兽、超级独角兽公司上市。积极吸纳有一定规模和行业影响力的大型公司，不要以募集资金太多对股市“抽血”过多为由将之拒于门外。A股缺少的是好公司，即使体量大点，相信投资者也会双手欢迎有发展前景的优秀公司。

  目前A股同样缺乏新经济优秀公司，上市公司结构以传统企业为主。而让小米等独角兽企业尽快上市，是改变“A股没有好公司”的最好办法。实际上，国内不是没有好公司，只是大部分都被迫到境外资本市场上市了。去年全球科技创业公司“独角兽”榜单上，中国共有 56家企业上榜。这些估值10亿美元以上的中国独角兽企业，主要分布在科技金融、电子商务、泛娱乐领域，代表了新零售、新制造、新技术、新金融、新资源“五新”经济的未来。

  过去，这些独角兽公司大都在境外资本市场上市，未上市的也大都不符合国内 IPO 条件。不少投资者都感叹A股好公司都走了，国内没有好公司。现在，随着监管层对独角兽公司开辟IPO绿色通道，我们可以自豪地说，新的BATJ终于可以在国内上市了，A股也会出现更多的优秀大型科技公司和充满创新活力的独角兽企业了。

  不过，让小米等独角兽企业优先上市，还有几个现实问题需要斟酌：

  其一，IPO标准需要相应修改。新经济公司在A股上市，主要面临三大障碍：一是盈利指标要求，二是特殊的股权结构即VIE架构，三是同股不同权。小米等企业即面临后面两个问题，这牵扯到修改证券法、公司法，修改上市准则。在此之前，可采取稳妥推进的办法，让符合目前IPO条件的独角兽公司优先上市。

  其二，对独角兽公司、新经济公司的性质、规模等进行详尽的框定。在这方面，可参考港交所新兴及创新产业公司赴港上市的市场咨询方案。同时，针对同股不同权，制定详细的投资者保障措施。

  其三，严防劣质公司假借新经济混进市场。应该通过一系列制度设计，让真正有潜力、有优质公司基因的新经济公司尽快上市，同时将劣质公司、忽悠公司挡在A股IPO大门之外，避免批量出现更多的“乐视第二”。

  （作者系资本市场研究人士）