三七互娱：业绩符合预期 手游收入同比增长超100%

　　事件:三七互娱发布2017年业绩快报,报告期内预计实现营业收入61.92亿,同比增长18%,归母净利润16.55亿,同比增长54.62%。四季度单季预计实现营业收入17.28亿,同比增长9.34%,环比增长24.77%,归母净利润为4.44亿,同比增长39.62%,环比增长22.99%。

　　手游业务收入2017年同比增长超过100%,营收超过32.78亿。公司2016年手游业务收入为16.39亿,2017年手游业务营收超过32.78亿,《永恒纪元》、《大天使之剑H5》目前国内月流水均在2亿左右,代理游戏《阿瓦隆之王》、《仙灵觉醒》流水表现稳定,储备自研游戏《黄金裁决》、《从前有座山》有望在近期上线。

　　页游业务我们预计2017年总体营业收入在24亿左右,同比下滑20%左右。公司2017年新推出了《金装传奇》、《魔域永恒》、《永恒纪元页游》等产品,同时老产品《传奇霸业》、《大天使之剑》仍维持在开服榜前列,但由于页游业务行业整体处于下滑态势,公司作为行业中页游规模仅次于腾讯的页游龙头公司,受到行业下滑的影响较为明显。

　　子公司上海墨鹍因产品上线延期导致业绩未达预期,公司确认了相关的业绩补偿收益及商誉减值损失,目前上海墨鹍主要产品(《择天记》等)已顺利上线,将对业绩产生积极贡献。

　　2018年增长点:1)公司当前手游产品流水稳定,新游戏储备丰富,手游2018年整体收入有望继续实现大幅增长;2)海外拓展继续加速;3)代理游戏品质和数量不断提升,有望实现更大营收贡献。

　　投资建议:我们预计公司2017/2018/年分别实现营收61.98/84.02亿元,同比增长18.10%/35.57%,归母净利润分别为16.62/20.93亿元,同比增长55.31%/25.95%。EPS分别为0.77/0.97元。公司当前市值对应2018年PE为20倍,考虑到公司现有产品表现稳定,后续游戏产品储备丰富,继续维持“买入”评级。

　　风险提示:1)游戏上线时间滞后与不达预期风险;2)人才流失风险。