太保限售股解禁 机构打新被套

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　　在3个月限售期到期后，中国太保(601601)网下发行部分于今日起开始流通，这部分股权规模非常庞大，数量高达3亿股。目前中国太保的流通量为7亿股，这意味着流通盘将扩大近五成。但是，昨日中国太保的收盘价仅为30.45元，与之发行价30元几乎相等，扣除申购太保的成本，获得网下配售的442家机构，实际上已经损失了2.83亿元。

　　442家机构参与网下配售

　　中国太保今日解禁的限售股正是2007年12月发行时的网下配售部分，从中国太保公告的网下发行结果来看，共有442家机构获得配售，获配股票数量从1596股到5589220股不等，其中，保险公司的投连险和各大证券投资基金获得的配售最多。公告显示，中国平安(601318)是中国太保网下配售的“大赢家”，平安动用了自有资金及6个产品账户，获得配售2511.86万股，在太保网下共3亿股的配售中，占比8.37%。紧随其后的是位列国内保险第二军团之首的泰康人寿和新华人寿。泰康人寿和泰康资产管理公司共动用7个账户，获配1420.6079万股股份；新华人寿则动用了4个账户，共获配1407.8332万股股份。

　　公告显示，网下获配的机构中，也有很多基金的参与，其中博时价值增长是获配股数最多的基金，共获配399.21万股；广发聚丰也有388.52万股的获配，南方隆元也获配351.31万股。嘉实稳健、诺安股票、华夏红利、兴业趋势、华夏优势增长、华安策略优选、汇添富均衡增长等股票型基金的获配股数也名列前茅。此外，嘉实债券、中信稳定双利、银河银信添利、富国天利增长也都榜上有名。

　　昨日，中国太保以30.45元收盘，2007年12月25日，其发行价为30元，两者仅相差0.45元，这也意味着这些持有中国太保股份的基金3个月来没有获利。其实，从中国太保上市以来就颇辜负业内人士的期望，上市首日以48.17元收盘，低于此前市场预期的50元，在去年12月27日收盘50.31元之后股价便一路下滑，2008年1月11日到22日更是连续跌阴，让投资者被套无数。

　　每股被套约1.15元

　　公告显示，中国太保网下申购日期为2007年12月13日，网下申购的前一天即2007年12月12日，银行间质押式回购的加权平均年利率为3.76%。这意味着，中国太保网下发行冻结的5636亿元资金，总共产生4.06亿元左右的费用。此外，对于其中“有幸”中签的90亿元机构资金，计算锁定期内的机会成本时，用最新3.33%的3个月定期存款利率进行估算，获得中国太保网下配售的442家机构，总共产生0.75亿元的成本。

　　按照昨日30.45元的收盘价计算，机构目前从所持有的3亿股中国太保中，仅获得1.35亿元的薄利。这一利润仍小于4.81亿元左右的融资利息成本及资金的机会成本。如此估算，在忽略交易手续费和营业费用等成本的情况下，曾经获得3亿股网下配售的442家银行、保险、券商、基金等机构，总共亏损了大约3.46亿元，约合每股套牢1.15元。

　　一位基金公司研投人士表示，目前新股上市往往高开低走，对二级市场形成打压，加上市场行情走低，使获网下配售的机构往往享受不到打新的预期收益，3个月的限售期足以使新股上市时的获利完全回吐，甚至发生亏损。该人士认为，过多参与网下配售使债券基金面临较大的锁定期风险。

　　一打新股债券基金经理分析说，从网下和网上中签率来看，小盘股平均相差7到8倍，大盘股平均在3到4倍。只要中签率差距足够大，即使新股在锁定期表现不佳，网下配售收益率仍较高，这是基金参与网下配售的主要原因。基于目前的市场状况，机构已开始对新股申购策略做出调整，近期只参与新股网上配售，并根据首日涨幅决定是否卖出，从而规避网下配售锁定期的下跌风险。

　　抛压可能导致股价破发

　　今年以来，限售股大量上市的消息不时传来，与此同时，相关上市公司的股价呈现加速下跌的走势，从数据统计来看，股价的大幅下跌与限售股的疯狂抛售分不开。以中国平安为例，2007年底以来，虽然该股股价从最高的149.28元一路暴跌，到今年的2月29日股价跌至71.2元，由于长短期均线均被跌破，原有持股者悉数被套，没有新的抛盘，平安的股价在70元附近弱势盘整。

　　但平安股票持有者的噩梦并未就此结束，今年3月3日限售股的上市成为“压垮骆驼的最后一根稻草”，当日开始，股价开始新一轮的下跌，截至昨日，平安的股价收于51.08元，较限售股上市前下跌26%。

　　根据上证所数据显示，限售股的抛售就是股价持续大跌的罪魁祸首，中国平安其实并不孤单，与之相似的还有中国银行(601988)、中国神华(601088)、中国人寿(601628)等。以中国平安的经历来看中国太保，高达3亿股的新做空动力，将对太保的股价构成巨大压力，业内人士担心这成为一种恶性循环，中国太保的股价受挫导致抛压，而大批机构抛售之后，中国太保的破发可能性就更加大。