卢晓明：IPO之路

　　由中国市长协会、中国国际贸易促进委员会、无锡市人民政府以及美国服务业联盟联合主办的2005世界城市服务业大会，于2005年11月8-10日在太湖重镇-无锡举行。以下为“企业海外上市与国际融资”分论坛嘉宾精彩观点：

　　主持人：谢谢曹女士！下一位演讲的嘉宾是卢晓明先生。华旗集团中国证券部高级顾问，主要负责开拓和维护中国客户，他演讲的题目是“IPO之路”，大家欢迎！

　　卢晓明：各位来宾、女士们、先生们，早上好非常感谢主办方给我的机会和大家做一个交流，我的演讲稿子是一个参考，我现在发现有三个理由可以不用它，第一个这是英文的稿子，对中国听众来讲意义不是很大，第二它是针对PMP跟高科技、媒体、电信有关的，可能在无锡按照我的了解，参会的企业和行业分布要比这个广泛的多，所以我把它做了一个修改。

　　刚才主持人介绍了我的情况，从我的角度我们是一个投资银行，前面各位嘉宾讲了很多跟上市有关的事情，我希望我能给企业的朋友们提一谢我自己的想法和建议。按照大会的主题，我现在做一点发挥，我们现在谈上市，但是其实海外融资除了上市以外还有许多方式，比如说我今天早上碰到了很多朋友，他们都是做直接投资的，直接投资也一是个融资很重要的形式。这些朋友在这方面也会帮助企业得到发展资金。另外做市政建设跟

城市建设有关的项目也有很多可以做的地方，另外在不同的企业不同的情况它可以尝试做资本

证券化。或者做资产支持的证券，这些事情国内也在尝试，国外已经在操作了，如果你们是跟设备有关的企业，也可以帮你把资金拿到，另外跟传统有关的银行贷款等等。许多金融产品都可以帮助你解决资金的问题，关键是找到提供综合服务的企业，不光是对企业甚至是政府都可以帮你找到更合适的金融产品，来达到融资目的。

　　现在我们回到海外上市方面，大家已经说了不少。为什么要去海外上市，不同的企业会有不同的回答，国营企业在目前情况下，A股市场还在发展的过程中，最近几年的变革时期使得A股融资方面不能满足国内的需要。国营企业除了目的资金以外，很重要一个方面希望我们在这里有一个治理结构的改善，对民营企业讲，A股市场一直不太能满足市场需求，所以海外是必然的选择。

　　对优质民营企业来讲，他们在海外上市股值可以比国内更高。这点好多国内的朋友想法有一点向悖，(PPT)大家可以看到携程网、百度这些公司他们的融资相当高，以上只是一个大意的比较。是用2006年预测做的，如果是2005年实际的倍数会更高，当然我们看到美国大公司的估值也都很高，所以还外市场不是像一般人想的比国内A股低，这不一定全对。

　　另外刚才讲了直接投资，海外直接投资要到国内优质的企业，对他们讲这是一个较好的渠道。因为他们不会在这里很长时间，海外上市在外汇管制情况下为他们提供了一个最好的退出的方式，所以好的企业很早拿到国外的风险投资，很自然的他们将来会选择海外上市的道路。另外海外上市刚才讲到再融资的方便，还有很多好处，我在这里再加几条。在海外IPO过程里，投资银行可以控制你投资者的结构，这方面比较便于管理。后边我会讲到我们在配售股票的时候在机构投资者、个人投资者之间，成交商是有发言权的。可以保证你的将来的企业是什么结构的群体，对各方面都有好处，这个在国内目前为止还是不容易做到。

　　另外海外股票发行以后，可以给你提供关联的一些产品。一方面给你提供融资，另一方面可以鼓励你的管理层，海外股票对在海外扩张收入兼并有一个直接的好处，用股票可以当钱来买企业，海外的股票相对于其他的被收购的认可度要大于A股市场的股票，所以在海外上市有这样的一个好处。

　　从股东的角度，有了海外的资产以后，对他个人的资产配置或者是机构的资产配置，分散风险也是有很多的好处，现在我们回到投资银行该做的事情。刚才几位嘉宾介绍了他们交易所上市的要求和好处，所以什么企业可以在海外上市，答案可以是两个层面讲：第一是满足交易所上市条件，这是一个要求。但是更重要是在我们的角度来看：是能不能得到投资者对你公司的认可，这点是更重要的。你要把股票成功的卖给投资者，保证你可以在海外上市。对于这点交易所在境外有各式各样的措施，从监管最严、业绩方面、信息披露方面、公司治理方面，美国的纽约交易所一直到比较宽泛的创业板的交易场所给你提供了各式各样的可能。在投资银行这方面也是有很多类似的投资银行，有世界知名品牌的投资银行，他们提供的是一个最严格的标准。可信度对投资者是最可信任的，他们的投资者打交道的一般是国际上最著名的投资者，还有他们自己重要的客户。这些投资者在这样的投资银行里。他们做的有特定的客户群，什么企业上市。下面还有行业，企业上市的投资银行，他们在这个方面可以做中小型企业，也可以给你提供好的服务，另外地区性银行业有他们的投资者，他们可以保证把企业带到国际市场，配售给他们的投资者，所以在不同的投资银行对应的是不同的投资者。他们可以帮助你们选一个合适你的交易所，所以这些企业要上市第一步，应该是找这样一个适合你的投资银行，会把它相关的中介机构，比如说我们打交道的会计师带进来帮你做一个判断、帮助你选一个合适的上市地点，一步一步的把过程做下去。

　　企业方面要做充分的配合，上市企业重要发展的里程碑，有了资本的通道也有了很多责任为。你应该配合中介机构把企业的情况充分的展现给投资者。在真实可信的基础上把你最好的方面展现出来。

　　下面我再说一下海外投资者他们认为什么企业是一个好的企业？(PPT)，这上面一般讲有这么几个因素，所处的是一个好的行业，行业在不停的增长，市场非常广泛。你在行业是处于领先地位的企业，有一个好的经营团队，在过去经营业绩方面展现出来的是很好的应变能力，各方面表现都不错。另外你的盈利模式证明是好的模式，这些都是非常重要的方面。我们还列了十个问题，你的产品跟其他产品有没有什么区别，别人进入你市场的时候有没有壁垒，另外你的生意在扩张方面是不是有优势，比如说软电子企业或者是互联网企业就非常明显，他把产品做到一定程度后就不用再投入，而且销售一直上升。这些都是投资者要看的问题。

　　另外要看零售客户的忠诚度，还有其他风险方面跟政策相关的风险，这些都是重要的考量因素。

　　一般上市时间表交易所方面是需要3到6个月时间，在这之前应该选好中介机构，给他们足够长的时间让他来帮助你们做各式各样的准备，然后可以申报材料。和国内申报材料不一样，需要一对一的卖给股票投资者，然后把剩余的卖给一些散户投资者，一般需要两周的时间，一般看上市需要6个月到8个月，看企业的准备情况。

　　后面是华旗集团简单的介绍，是全球最大的金融机构。我们的业务是分成若干个业务项，我们所在的部门是做投资银行和企业银行，是专门为企业服务、商业银行服务在内的服务，另外还有对个人服务的机构，包括商业银行服务、

信用卡、房贷等等。

　　我的时间到了，谢谢大家！