曹琴：香港—内地企业筹集国际资本的首要市场

　　由中国市长协会、中国国际贸易促进委员会、无锡市人民政府以及美国服务业联盟联合主办的2005世界城市服务业大会，于2005年11月8-10日在太湖重镇-无锡举行。以下为“企业海外上市与国际融资”分论坛嘉宾精彩观点：

　　主持人：下面有请香港交易所上市特派代表曹琴女士，曹琴女士加入香港交易所之前服务于中国人民银行上海分行参与证券发行工作，也参与筹建上海交易所，应该说她是创始 人之一。她演讲的题目是“香港—内地企业筹集国际资本的首要市场”，大家欢迎！

　　曹琴：各位嘉宾、女士们、先生们，早上好，今天很高兴，这是我近期来第三次来到无锡这个美丽的城市，有机会跟大家进行面对面的交流 ，大家知道香港和内地随着CEPA不断深入，两地经济不断的融合，越来越多的内地企业到香港上市融资了，为什么会有这么多企业愿意到香港筹集资金呢？我今天演讲的题目就是从内地企业筹集国际资本的首要市场这个角度跟大家一起分享一下香港上市方面的情况。

　　今天我主要从三个方面介绍一下香港上市的优势。

　　一是监管方面。第二是优质市场。三是讲一下持续发展的问题。

　　首先看一下监管严谨方向，香港是一个法制的社会，个人和企业都有公平交易的环境，香港交易所本着公开、公平、公正的原则，对上市公司都是一视同仁，监管、资料披露方面要求都比较严谨，另外最近的标准谱对香港企业管制评分中也给了我们8分的好成绩，要提一下香港交易所在2000年的时候在自己的市场上挂牌上市，所以我们本身也是一家上市公司，对这个企业治理方面也是跟其他上市公司一样的要求，香港交易所近几年不断采取各种措施加强已经上市公司的企业管制的要求。

　　作为香港市场的另外一个优势，就是优质市场方面，我列举了一些优点，下面我用一些具体的数据加以说明，这张图表，可以看到香港本市投资额比例都是全球最高的，说明很多海外的资金被吸引到香港的证券市场来，可以突出它国际化金融中心的特点。另外2005年瑞士洛桑管理学院全球

竞争力的报告显示，香港的竞争力在全球排名第二，尤其值得一提的是

股票集资、营商环境、法律架构方面香港是名列全球第一的。

　　从市场的规模来看，截止到今年7月份，香港股市的市值达到9000多亿美元，全球排名第9位。所以现在我们也是全球十大证券市场之一 ，融资方面看，2004年整年也好，今年也好，我们融资全球排名第四位。香港市场大家也听说过，交通银行业上市了，建设银行业上市了。人们感觉到香港市场对大企业比较适合，对中小企业怎么样？这张图表大家可以留心到，上市公司小于1亿，以及1到10亿的总共加起来有77%，所以香港对大的企业比较适合，同时也是非常适合中小企业上市的场所，可以适合不同的规模。

　　刚才大家也听说过持续融资的功能，其实在香港上市不不光是靠IPO筹集资金，同时也靠上市以后的再融资取得融资资金，从2002年到现在，我们企业的再融资占到总融资额的63%，也就是说IPO是1/3左右，另2/3是再融资。我们说再融资也是市场深度的一个表现，而且香港的上市规则对再融资有比较灵活、弹性的规定，从成交金额看，香港股市融资金额36%是来自海外，除了英国，其他欧洲国家占了大多数，香港本地的机构也占了一大块，基本上三三三分的特点。

　　关于企业发展平台的方面，主要提上市以后，上市公司至少增加25%的新股东，来自监管机构、证券分析员、媒体、股东、投资者等等方方面面对企业都非常关注，这给企业带来了一定的压力，同时也是促进企业持续的提高效益，这也是一个动力。

　　国家商务部2004年对外投资有一个流向的统计，其中53%来自香港。对于企业在香港上市来说，还有其他更多的优势，比如说上市周期相对比较短，如果你是符合上市规则要求的，基本上你的上市的时间是可以预期的，另外你付出的所有的成本是比较透明的。是不需要跟任何香港的官员、上市科打交道，按照规定程序走就可以了。

　　另外香港汇聚了一定的人才，这些人才早就在为内地的企业做B股上市，积累了很多经验，另外大家知道香港跟内地的交通、语言、文化方面都是比较容易沟通，所以在这方面也是我们的优势之一，再说我们的网站里面也增加了简体中文版面，方便大家浏览。

　　内地企业现在到香港上市，随着93年第一家青岛啤酒作为第一家H股上市有十多年了，这几年发展非常迅速，现在有300多家内地企业在香港上市。我来之前看了一下，江苏省H股在香港上市有8家左右，还有通过境外注册方式到香港上市的也有好多家了。

　　刚才我也听王书记说无锡有三家在香港上市了，我也很高兴。内地企业到香港上市除了我刚才讲的好处以外，还有一个好处就是它可以帮助企业在上市以后提高企业的管制水准，基本上使它达到一个国际化的要求。这些数据是一些内地企业的数据，现在香港交易所总共有1117家在10月28号前上市的公司，内地企业是332家，占了将近1/3，市值看，内地达到了3亿元的水准，从2005年新上市数量看，总共有46家。内地企业占了23家。从今年1月1号到10月28号上市IPO集资额内地企业达到1128亿元，上市再融资内地占了总数的33%。

　　香港的市场适合大规模的企业也适合中小企业，大家可以看到IPO超过100亿的企业30%都是来自内地的。从成交金额看，今年1到7月份43%的成交额来自内地，这些数字说明一点，内地企业到香港上市已经有相当的规模了，而且这些企业已经成气侯、有板块的效应。有些企业说我既选择香港、又选择纽约上市，我们做了一个统计，其中平均有80%的成交量又回流到了香港，有的是香港跟伦敦同时上市，这样我们也做了一个统计，平均99.9%的成交量又回流到香港，我们把这种现象归纳为本土市场效应，也就是对这个市场比较关心的分析员、基金经理，他们多数亚太区总部设在香港。

　　下面简单提一下香港上市的要求。大家手里的小册子有比较摘要的主版和创业板的要求，如果大家要了解更详细的，在我们的网站上可以看到全文的上市规则，大家知道香港市场优主版和创业板两个板块，主版是基础好、有一定盈利水准、较大规模的企业设立的。创业板是有主线业务高增长型的企业设立的，跟主版有同等的地位，主版有一个财务要求，三种盈利模式的要求，第一种就是上市时的市值不低于两亿，三年盈利记录不低于2000万港元。后面两组简单提一下，一组是上市时候市值达到40亿港元，另外是不少于20亿港元，对收入和现金有一定的要求。

　　创业板没有最低盈利要求，看中的是企业高增长性和未来，需要有两年的经营记录就可以了，管理层的拥有权相对比较稳定。主版必须有三年的盈利记录，三年中管理层要基本稳定，最近一年的拥有权、控制权也要稳定，企业治理方面都要聘请一名有资质的会计师有三名非执行董事等等。

　　业绩披露就比较简单，主版主要是一年两次，半年报和年报，创业板增加了一个季报。上市过程中大家可能会碰到一些关联交易，同业竞争等等常见的问题。关联交易在我们网站上也有介绍。有非常详细的介绍，对关联交易有详细的定义，一般是需要召开董事会，由独立股东做出决定。其他关联人士是不可以投票的，对于同业竞争也是，不像内地法规中严厉的禁止，基本上主版和创业板都是一样，本着披露的原则，上市时做全面持续的记录。

　　费用有四大块，一是专业费用、印刷推广费、首次上市费和其他的费用。如果企业对香港上市感兴趣，我建议可以先跟我们取得联系，我们可以根据企业的实际情况帮企业分析一下 需要在哪个板块上市，可以进行一个前期的咨询服务。企业可以组建一个专业的团队为企业进行重组架构、审核、完成审批等等，我们上市委员会审核一般是三到六个月的时候。

　　下面是我们的联系方式，我本人是常驻上海的，如果大家有兴趣可以互换名片。随时跟我们保持联络，谢谢大家！