中信建投评2月PMI数据：生产需求回落拖累PMI下行

　　新浪财经讯 2月28日讯  28日上午，国家统计局公布2018年2月中国采购经理指数运行情况，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落1.0个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。

　　对此，中信建投宏观分析称，总体看，2月制造业PMI趋势继续下行，其中生产趋势回落较大、需求跌幅扩大。从高频数据来看，2018年春节期间发电耗煤回落的持续时间比2017年更长，结合春节错位因素，可能导致2月生产分项回落较大，叠加需求进一步下行，拖累当月制造业PMI低于市场预期。

　　具体内容如下：

　　2月制造业PMI指数50.3%，环比回落1.0个百分点、同比回落1.3个百分点，连续19个月位于荣枯线上方；非制造业商务活动指数为54.4%，环比回落0.9个百分点、同比回升0.2个百分点。

　　1、生产回落较大、需求跌幅扩大。生产指数50.7%，环比回落2.8个百分点、同比回落3个百分点；需求方面，新订单指数51.0 %，环比回落1.6 个百分点、同比回落2个百分点；在手订单指数44.9 %，环比回落0.4百分点、同比回落1.1个百分点；新出口订单49.0 %，环比回落0.5个百分点、同比回落1.8个百分点；进口指数49.8 %、环比回落0.6个百分点、同比回落1.4个百分点，2016年10月以来首次位于荣枯线以下。总体看，生产指数回落较大，并且带动之前走平的趋势掉头向下。反映需求状况的分项都出现当月继续回落，其中新订单指数跌幅扩大，呈现进一步趋势下行的态势。即使考虑春节错位情况，2018年前两个月的生产和新订单指数总体仍不及去年同期水平，显示生产和需求都有一定的下行压力。

　　2、原材料价格指数加速回落。1月主要原材料购进价格指数53.4 %，环比回落6.3个百分点、同比回落10.8个百分点。从高频数据监测来看，2月原油、煤炭价格有所回落，原材料价格指数的变动同高频数据基本一致。

　　3、产成品库存回落、原材料库存回升。原材料库存指数为49.3%，环比回升0.5个百分点、同比回升0.7个百分点；产成品库存指数46.7 %，环比回落0.3个百分点、同比回落0.9个百分点。即使考虑春节错位因素，2018年前两个月原材料库存指数仍同比回升，或与原材料价格下降刺激需求有关，产成品库存的变动趋势还有待观察。

　　总体看，2月制造业PMI趋势继续下行，其中生产趋势回落较大、需求跌幅扩大。从高频数据来看，2018年春节期间发电耗煤回落的持续时间比2017年更长，结合春节错位因素，可能导致2月生产分项回落较大，叠加需求进一步下行，拖累当月制造业PMI低于市场预期。根据我们对2018年经济的总体判断，由于产业转型和经济增长动能转换，今年生产、需求都可能温和回落，我们上个月的PMI点评也提出2018开年经济或有下行压力，2月PMI的表现进一步印证了我们的以上观点。价格方面，原材料价格指数的加速回落也同我们关于2018年生产资料价格回落拖累PPI的观点一致。

责任编辑：刘万里 SF014