公司债启航 影响何在

　　本报记者 许志峰

　　8月14日，中国证监会公布《公司债券发行试点办法》，标志着公司债的发行将正式启动。发展我国公司债市场，对于拓展企业融资渠道、丰富证券投资品种、完善金融市场体系以及促进资本市场协调发展都具有重要意义。

　　开辟直接融资新渠道

　　长期以来，我国直接融资比重一直仅有10%左右，整个金融体系中银行间接融资占主导地位。偏重间接融资的金融结构，不可避免地会带来一些问题，如风险过度集中于银行等等。2006年，股票市场融资额虽有所增长，但直接融资整体所占比重依然较小。

　　直接融资比重过低，一个重要原因是债券市场发展滞后。在一些成熟市场经济国家，债券融资比例一般远远大于

　　公司债发行的启动，开辟了企业直接融资新渠道，无疑将有力推动直接融资发展。证监会有关负责人表示，与发行股票和银行贷款相比较，一批质地优良、负债率低的公司更急需通过发行公司债券，开辟新的筹资渠道，调整资产负债结构，降低财务成本，以进一步增强其竞争力和持续发展能力。

　　专家分析，从证监会发布的《试点办法》看，公司债的发行确立了一些市场化改革内容。对需要融资的企业而言，将更有吸引力。如不强制要求提供担保；募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩，而可用于偿还银行贷款、改善财务结构等；采用橱架发行制度，即允许上市公司一次核准，分次发行等。

　　给投资者更多选择

　　公司债的发行，还将给包括个人在内的投资者提供更多的投资机会。

　　近年来，随着我国企业改革和金融改革的推进，社会储蓄和外汇储备规模稳步增长，大量追求稳定回报的资金对固定收益类产品的需求日益旺盛，尤其是证券投资基金、保险资金、商业银行、养老基金等机构投资者对公司债券市场的需求日益迫切。

　　专家分析，公司债作为固定收益债券，其风险与收益高于国债和金融债。对于追求安全、稳健，但也比较注重收益率的投资者来说，公司债是一个较为合适的投资品种。

　　证监会有关负责人还表示，为提高投资者参与的积极性，证监会将协调有关部门、证券交易所和中国证券登记结算公司，进一步降低公司债券发行和上市的有关收费标准，从而降低投资者的市场成本。

　　将促进银行经营模式转型

　　公司债市场的发展，对银行有积极的一面。长期以来，金融风险过度集中于银行系统。通过发展债券市场，在满足企业多元化融资需求的同时，可以降低银行系统的风险。另外，银行还可以通过购买高品质的公司债券分享优质客户。

　　然而，公司债也对银行现有的经营模式提出了挑战。根据此次证监会的试点办法，公司债初期试点范围，仅限于在中国内地以及境外上市的中国境内公司。但从长远来看，大型优质企业转向资本市场进行债务融资，会对银行贷款形成一定替代效应，从而可能带来银行客户流失和贷款业务下降。

　　专家表示，公司债的发展，将对传统的银行业提出较大挑战，目前国有银行过于依赖大客户的做法应该改变，向消费金融、

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