出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　1月4日，祖名股份发布限售股解禁公告，其2405.5万股将于1月6日起正式上市流通，占到公司总股本的19.28%。按照最近1个月股价均价25.88元计算，解禁市值达到6.23亿元。

　　解禁股份中持股比例最大的是一家投资机构上海筑景，上海筑景及其股东张志祥合计持有10.86%的股份。此外还有大量员工股东，2017年定增时成为公司股东。

　　祖名股份IPO后业绩持续下滑，目前仍手握巨大浮盈的股东会集体减持吗？

　　祖名股份19.28%的股份解禁 IPO前股东浮盈巨大

　　本次解禁涉及33名股东，包括了上海筑景投资中心（有限合伙）（以下简称“上海筑景”）、副董事长沈勇等。大致可以分为三类，一类是机构股东，主要为上海筑景投资中心（有限合伙）（简称“上海筑景”），持有882万股，占到解禁股份的36.67%。

　　上海筑景作为祖名股份发起人之一，成立时持有其9.74%的股份，经过一次增资，IPO发行后持股比例稀释到7.07%。本次解禁的自然人股东张志祥同时也是上海筑景的股东，张志祥和上海筑景合计持有祖名股份10.86%的股份。

　　值得一提的是上海筑景是一家股权投资机构，不参与公司经营，目前持股中有575万股处在质押状态。

　　二是公司员工及高管，解禁股东中包含了4位高管，分别是副董事长沈勇（持股638.05万股）、副总经理赵大勇（持股10万股）、监事会主席吴彩珍（4万股）、监事程丽英（3万股）。

　　持股最多的沈勇分两次取得公司股份，2016年沈勇以4.54元每股价格从丰瑞谨盛手中受让258.05万股，2017年再以5元每股价格从上海源美手中受让380万股。

　　沈勇获得这部分股份总共花费3071.55万元，而目前持股市值约为1.6亿元。

　　三是自然人股东，除上海筑景、沈勇、张志祥、于虹、莫先杰之外的28名自然人股东是2017年祖名股份定增时进入的股东名单，剔除赵大勇（持股10万股）、监事会主席吴彩珍（4万股）、监事程丽英（3万股）之后，剩余25人总共持有183.49万股，取得股票价格为10元每股。

　　目前祖名股份股价在26元左右，解禁股东均已产生巨大浮盈，考虑到很多股东持股并非公司高管，比例不到5%，减持并不需要提前预告，因此在未来一段时间内祖名股份可能要面临解禁股减持压力。

　　两次提价 能拯救业绩吗？

　　祖名股份2021年1月6日上市，上市后股价最高达到46.47元，随后就开始不断下跌。

　　股价一蹶不振的原因之一是公司上市后的业绩变脸。今年前三季度祖名股份营收增长8.05%至9.63亿元，归母净利润下滑44.51%至4281.04万元。

　　造成净利润大幅下滑的原因是原辅材料及能源成本的上涨，大豆是祖名股份核心原材料。2017年、2018年及2019年，大豆采购金额占原辅料采购金额的比重分别为72%、74%及75%，而直接材料占营业成本的比重在60%左右，估算下来大豆成本占到营业成本的44%。

　　根据国家统计局数据，2019年12月下旬大豆价格为3918.3元每吨，2020年12月下旬达到5056.7元每吨，2021年12月下旬达到5504.2元每吨，去年4季度仍在上涨。

　　为了应对原材料价格上涨，去年祖名股份提过两次价。2021年3月份，祖名股份对超市的部分生鲜产品提过一次价，提价幅度约为5%。2021年11月8日，“豆制品第一股”祖名股份发布了涨价通知，宣布对旗下自立袋豆奶产品的出厂价进行上调，上调 15%-20%不等。

　　祖名股份产品线较多，核心产品为豆腐、千张及素鸡、豆腐干、自立袋豆奶，其中，自立袋豆奶营收占比在10%左右，提价对整体营收影响有限。而3月份对生鲜产品5%的提价同样影响不大。

　　事实上，祖名股份的产品销售以经销模式为主，而其经销商的销售终端为农贸市场、早餐门店、小型超市、便利店等。经销模式下需要给经销商和零售端留出一定利润空间，因此定价相对较低。再加上豆制品属于涉及民生的日常消费品，本身并不存在大幅提价的空间。所以祖名股份向消费端转嫁成本的能力是比较弱的。去年3月份提价后，豆干、千张、素鸡销量和销售额均在下降，只有豆腐销量和销售额增加。

　　近年来祖名股份也开始开发直销客户，直接向海底捞、老乡鸡、中饮巴比等连锁餐饮企业供货，根据其需求，生产定制化的生鲜豆制品及植物蛋白饮品。但目前直销占比还比较低。

　　从整体来看，豆制品是一个集中度很低的行业。具有保质期短加南北方差异这两大特点，这使得各家豆制品企业都只能局限在一定的销售范围内，很难突破销售半径。

　　目前祖名股份营收主要来自浙江、江苏及上海三个区域，2020年营收占比分别为65.65%、18.66%、11.81%，从2018年起其经销商数量就基本稳定在1400多家，扩张乏力。

　　从长期来看，集中度提升+江浙沪市占率提升+区域外扩张这个逻辑能否兑现仍存在诸多变数。从短期来看，在大豆价格居高不下的背景下，公司利率润将持续受压制。另一方面祖名股份已经出现了增长乏力的迹象，上市时募集资金投建的“年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目”，如果不能消化，届时将直接影响到公司的利润。