出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　12月10日，贵州茅台披露了董事会《关于投资实施包装物流园项目一期工程的议案》，会议决定，为满足公司产品包装、仓储、物流需要，将投资78.33亿元实施包装物流园项目一期工程，所需资金由公司自筹解决。

　　值得注意的是，2019年茅台集团斥资建设的包装工程——8万吨系列酒包装车间及配套项目尚未完工，该项目投资41亿元。

　　由于投资额未达到净资产的10%，所以该议案不需要经过专家评审，也不需要提交股东大会审议。对此，投资者直呼没看懂。

　　贵州茅台斥资78亿建包装物流园 投资者表示“不可理解”

　　项目建设地点位于仁怀市坛厂街道，建设周期为24个月。值得一提的是，仁怀市坛厂街道并不在茅台镇，坛厂街道是仁怀市下辖街道办，位于仁怀南面，距市中心8公里。

　　仁怀市十四五规划中提出要优化经开区建设，“大力发展包装印刷产业，打造酱香酒全产业链集群”，到2025年，白酒包装印刷产业产值达20亿元左右。还提出 “以空港新区、坛厂现代服务业园区为载体，加快茅台物流园和空港物流园建设，打造集仓储物流、专线快运、航空货运、分拣配送为一体的区域性综合物流枢纽。”

　　坛厂街道的现代服务业园区正处在经开区范围内，很明显，贵州茅台此次投建的包装物流园项目是仁怀市整体产业规划的一部分。

　　早在2019年12月，茅台集团就宣布建设坛厂片区的8万吨系列酒包装车间及配套项目，该项目位于坛厂循环经济产业园区内，占地1600亩，总投资达到41亿元，计划三年内完工。这意味着上一个项目还未竣工，茅台就开始加码启动下一个包装物流项目。

　　目前贵州茅台尚未披露项目可行性研究、预售收益及投资回收周期等情况。根据贵州茅台最新修订的公司章程，“董事会决定公司重大投资事项时，单一项目投资额不得超过公司最近一期经审计净资产的百分之十”，超过上述比例的重大投资项目，应组织有关专家、专业人员进行评审， 并应由董事会报经股东大会批准后方可实施。

　　截至三季度，贵州茅台净资产为1743.48亿元，净资产10%约为174亿，本次78.33亿元的投资额并未达到净资产10%，按章程规定不需要经过专家评审，也不需要提交股东大会审议。

　　如此大笔的投资未经过论证与股东大会审议，很容易引发质疑。在雪球上，就有不少投资者觉得此举“不可理解”、“没看懂”。

　　贵州茅台78亿元的投资究竟高不高？

　　贵州茅台78亿元的投资究竟高不高，可以跟白酒行业其他上市公司类似项目作对比。

　　2019年10月，今世缘启动智能化成品酒包装物流中心项目，该项目占地约437.5亩，总建筑面积达20万平方米，项目建设内容包括2栋智能化包装中心车间，每栋建筑面积5.1万平方米；4栋自动化成品库、2栋自动化包材库，每栋建筑面积7000平方米；1个不锈钢罐酒库，建筑面积约4万平方米；1个游客体验中心，建筑面积约1.7万平方米等。

　　项目总体计划2021年9月份达到投产条件。建成后，将增加成品酒灌装包装产能16万吨/年，增加成品酒周转库容300万箱，增加勾储容量10万吨。

　　该项目备案投资额为30亿元。

　　此前茅台集团的包装工程——8万吨系列酒包装车间及配套设施项目，占地达到1600亩，是今世缘该项目的3倍多，投资额41亿元也超过今世缘。

　　2011年，洋河股份也投建过双沟酒业园区包装物流项目，项目位于江苏省宿迁市双沟镇，工程占地115亩，该项目2015年完工，实际投入10.25亿元。

　　从目前来看，贵州茅台78.33亿元的投入是同类项目中投入最高的，项目的具体投资情况还有待茅台进一步披露。