出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　12月30日，泸州老窖披露了《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，称公司通过董事会议案，于12月29日向441 名激励对象授予692.86万股限制性股票，占目前总共股本的0.473%。

　　本次股票激励采用定向发行的方式授予，授予价格仅92.71元每股，相比12月29日243元的收盘价，折价62%。这意味着管理层及核心员工买入即可享受巨大浮盈。其中董事长刘淼被授予9.59万股，浮盈达到1441万元。

　　泸州老窖完成股票激励：董事长买入即浮盈1441万元

　　本次股票激励授予对象为董事长刘淼、总经理林锋、董秘王洪波在内的9名高管及432名核心骨干。

　　采用定向发行的方式授予，授予价格仅92.71元每股，相比12月29日243元的收盘价，折价62%。

　　董事长刘淼在内的9名高管总共被授予70.09万股，按照12月29日收盘价243元计算，买入后浮盈达到1.05亿元，其中董事长刘淼浮盈1441万元。

　　此前高管层中仅刘淼、沈才洪等四人持有公司股份，这次的激励计划将持股人数扩大到其他高管及核心骨干。

　　由于授予价格较低，股票授予后将产生10.41亿元的股票激励成本，按照计划将在2022年到2025年分三年摊销。其中影响最大的是2022年和2023年，均产生3.9亿元的成本摊销。这部分成本将在管理费用中列支。

　　2019年、2020年泸州老窖管理费用分别为8.29亿元、8.44亿元，未来两年相当于管理费用增加了近50%，对净利润将产生一定的影响。

　　泸州老窖针对股票激励设置了三年的考核目标，包括净资产收益率不低于22%，净利润增长率不低于对标企业75分位值，成本费用占营业收入比例不高于65%。

　　从整体来看，设置的业绩目标并不算高，没有具体增长率目标，对标企业不仅包括18家白酒企业，还包括3家黄酒企业，而且规定当“对标企业ROE大于35%或者小于-35%，或各考核年度净利润较上一年度增长率大于 50%或者小于-50%，在计算各单项指标时董事会可根据股东大会授权剔除或更换相关指标项下的对标企业。”

　　和其他同样进行过股权激励的白酒公司对比，2018年山西汾酒设置的考核目标中也要求营收增长率不低于同行业对标企业75分位值水平，但是制定了具体的增长率标准。今世缘2020年披露的激励计划中同样写明了营业收入增长率标准。

　　1573从2019年以来不断提价 公司目标到2022年销售额200亿

　　今年前三季泸州老窖扣非净利润增长率为31%，在上市白酒公司中排第9名；营收增长率为22%，排第12名。其总市值已经被山西汾酒超越，位列第四名。

　　目前贵州茅台的批价稳定在3500元以上，高端酒景气度在持续。在价格上，1573一直对五粮液采取跟随策略，从2019年末到2020年初，三后提价三次，出厂价从790元提升至850元。2020年9月，在经历了疫情后的批价短暂下行后，1573再度提价至890元。

　　2021年公司通过提高计划外占比“变相提价”，12月中旬据渠道反馈数据，1573计划外价格预计从950元/瓶提升至990元/瓶。逼近千元大关。

　　根据此前媒体报道，泸州老窖“十四五”规划中，1573到2022年销售额达到200亿元以上，2025年达到300亿元。2020年1573销售额估计为130亿元。这意味着相比2020年，2022年增速要达到54%。

　　但是从半年报来看，公司整体销量增长情况并不乐观，上半年其中高档酒产量增长了163%，销量仅增长了6.31%，这导致库存大幅增长。其他酒类产销量则均处在萎缩状态。

　　截至三季末毛利率及净利率同比均在增长，这说明公司的业绩增长更多是产品结构升级及涨价带来的。

　　不能忽视的是，贵州茅台、五粮液、泸州老窖均在实施大规模的扩产项目。未来几年将相继投产，根据光大研报数据，2019年高端酒总销量为7.1万吨，到2025年按照目前最大的产能规划估算，高端酒整体产量将增至11.55万吨，增长率达到63%。

　　泸州老窖的增长规划能如期完成吗？