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股市显然越来越进入一个机构博弈的时代。明显的表现就是越来越多合法的专业性的机构投资者涌进股市，而前期股市虽然也有机构投资者，但未必是合法的或专业的机构投资者。保险资金的直接入市显然比其当年通过基金入市更加会显示它在股市的影响力。这种影响力还在于，它实际上形成了一个衡量基金投资的新标尺，也许从纯经济意义上来看，这个新标尺对基金管理公司的意义比较有限，但对其社会影响力和社会责任感的塑造却显然有着不可小看的意义。显然，基金管理公司乃至证券公司等金融机构对保险资金的直接入市会高度
重视，甚至不得不在经营策略上有所调整，寻找出新的手段来建立起与保险资金的新型合作关系。
入市给基金带来机遇和挑战
保险资金直接入市的标尺性，主要表现在：一是保险公司自营投资股市和通过基金投资股市的收益率有了比较，这也将成为保险公司内部衡量自身投资水平的依据。可以想象，保险公司的自营投资股市显然期望超过它借助基金投资股市的收益率。二是各家保险公司自营投资股市的收益水平，将成为它选择基金管理公司的一个标尺，它未来选择基金管理公司必将更趋向于选择超越其自身投资水平的基金管理公司。三是作为两个投资门类的投资状况有了整体性比较的可能，虽然基金的公募性质决定了它的信息披露公开性，而保险资金除了个别保险品种外，则未必有这种需要。
就上述情况而言，对基金投资的影响表现在：一是基金管理公司必须研究保险公司股市投资的整体状况，研究单个保险公司股市投资的偏好。二是说服保险公司投资于基金管理公司的基金的理由将比原来变得简单但又强硬，那就是和该保险公司股市投资状况的比较。三是基金产品设计的鲜明性和个性化可能更容易获得保险公司投资配置上的需求。但保险资金入市和基金投资本身并不是完全矛盾对立的事情：一是保险资金的入市，有助于强化投资的长期化，这一点保险资金的性质甚至不逊于基金资金的性质，这对基金这样的机构化投资而言有利于优化机构投资的环境。二是历史上保险资金通过基金投资也获得过不菲的收益，从其自身资产配置、分散风险而言，投资于基金仍然会是其应为之举。三是保险资金入市毕竟比例还比较小，通过基金渠道入市还是在其看好股市的情况下的一个较好的选择。
所以，保险资金入市，确实给基金提出了挑战，但也带来了机会，这种挑战和机遇不仅是单个基金管理公司的商业机会，也是基金全行业所需要面对的。
间接投资不会被取代
保险机构直接入市不会影响对基金的投资。
从保险公司自身资产组合管理角度来看，保险公司必然会选择一些具有成长性和分红能力的基金进行投资，而且开放式基金分红收入可以免税，而投资股票分红收益具有不确定性；从保险资产的流动性管理角度看也需要投资基金。比如保险公司大金额地申购或赎回开放式基金相当方便，而直接买卖股票则需要较多时间；从保险资产风险管理的角度看，基金的投资组合能为保险资产过滤一道风险。
另外，从资金来源看，直接投资于股市的保险资金将以增量资金为主，同时也包括对原有投资调整后分流过来的资金：第一是协议存款和债券到期后，不再追加投资，而是分流到股票投资。第二是在权益类投资内部作结构调整，即一部分资金从证券投资基金中撤离，转而直接投资股票。但业内人士认为，撤离的资金可能只是很小的一部分，它不会成为直接投资股市的资金主流。
根据目前保险公司投资基金的情况来看，平均投资比例是6%，最高的也不到10%，都未达到15%的上限。而且根据最近一段时间的统计，保险资金用于投资基金的比例一直在上升，证明保险资金有投资股市使资产增值的实际需求。这样，保险资金获准直接入市将吸引增量资金投资股市，目前市场上关于办法出台后，保险公司是否会"以550亿直接投资取代680亿间接投资"的疑虑是没有依据的。
(上海证券报 刘传葵 梅君)
 
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