美元或重蹈20年前行情，黄金多头或迎来攻势

按照市场的一般逻辑，如果美元持续走强，那么当前黄金的上行走势将会终结，但是实际上随着美联储逐步的加息并接近中性利率，美元的持续走强已经成为了黄金上涨的催化剂。

这是因为随着美元逐渐见顶，通常会伴随着贵金属出现重要的底部，同时市场上的贵金属投资也将开始活跃。这在1985年和2001年均有出现。

两次美元筑顶和黄金筑底行情回顾

2001年和1985年，随着美元开始筑顶，黄金也开始走高。

从历年数据可以看出，1985年美元走到数十年最高的水平，但是对应的黄金涨势却没能有所维持，到1988年几乎销声匿迹，因为在1988年以后美联储开启了多轮加息，仅1988年一年就加息了11次，因此未能开启黄金牛市。

但是到了2001年，随着美元再次走高，黄金出现了一波长达十年的大牛市。这是因为2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于2001年初开始了连续大幅降息的进程。

即使自2004年至2006年开始新一轮的加息，但是截至加息周期结束也未达到互联网泡沫崩溃前的水平，因此对于黄金涨势的压制作用有限。

按照美联储的一贯做法，美联储不会没有想过让利率重新回归6%上方，但是随着2008年金融危机接踵而至，美国的利率再次大幅下降，这使得黄金的大牛市再次得以延续。

因此黄金的牛市能否开启，一是要看美元是否已经形成了短期的顶部，第二就是美联储是否结束了加息的进程。

当前美国经济状况似乎重蹈2001年的情形

目前美国的经济和1999年至2004年的经济状况有很多相似之处。

在1999年美国GDP强劲增长，失业率降至4%，但是随着亚洲金融危机的蔓延，美联储被迫降息75个基点，而随后的互联网经济崩溃所导致的新一轮降息直接促成了黄金的大牛市。

类似的，2018年美国的经济增长极为亮眼，其中第二季度GDP超过4%，同时美国的失业率也降至了历史最低水平。但是由于美元的走强，越来越多的国家尤其是亚洲国家遭遇了货币的大幅贬值，导致国内严重的财政危机，欧洲方面意大利财务问题持续发酵，欧洲银行业风险敞口不断扩大，加剧了美国的外部风险，在这种情况下，美联储的持续加息无疑会使得这种状况不断恶化。

数据显示，2017年美国44%的销售额（标普500的公司）来自于非美国本土的企业，因此美元持续走强的负面影响正逐步传导至美国市场。

因此2018年8月创下的1160.39美元是否是黄金的顶部（注：2017年黄金创出的低位1122.89美元已经经历了一波上涨，不能算本周期的底部），而近期美元是否会筑顶，同时美联储加息将会进行到哪一步，是达到中性利率后戛然而止，亦或是略微超过中性利率，还是美联储最终会屈从于特朗普的跌跌不休而终止加息。这可能对于黄金大牛市的开启将有关键性的参考作用。

值得注意的是本文的表述并不是指美元和黄金同步上升，一般而言，黄金往往会在美元指数触顶之前的几个月触底。