债券市场迎来周期性牛市

　　债券市场迎来周期性牛市　

　　由于债券型基金大部分资产投资于债券，因此债券市场的表现将在很大程度上决定债券型基金的收益。影响债券市场的因素有哪些，2008年债券市场的表现如何呢？　

　　分析债券市场，主要的因素有三个：　

　　首先，看经济增长情况。如果经济增长放缓，甚至出现衰退和下降的情况，这对债券市场是有利的。因为央行就有可能通过降息来刺激经济。　

　　其次，可以看物价水平。如果CPI是增长的趋势，对债券市场有负面的影响，因为央行有可能通过加息来抑制物价上涨。而CPI出现下降趋势，央行加息的压力下降，甚至可能出现减息的情况，对债券市场将是正面影响。　

　　第三，资金面情况。如果资金比较充裕，特别是对保守型金融产品(比如债券)配置资金比较多的时候，债券市场的表现就会比较好。　

　　要了解2008年债券市场的情况，还要从以下三个方面来分析：　

　　首先，美国经济由于受次贷危机影响，有可能进入衰退。这将导致2008年中国经济增长的外部需求受到较大影响，甚至出现下降的趋势。央行在2008年继续加息的空间有限。　

　　其次，由于政府强有力的调控，国内物价水平2008年有望走出前高后低的趋势，这对债券市场会产生较强的支持。　

　　最后，今年从紧货币政策的核心是信贷从紧。面对手中的多余资金，银行必然增加对债券的配置，推动牛市到来。信贷紧缩会从资金面上构成债券市场实质性的利好。

　　另外，股票、房产等出现了较大的波动和回调，预期收益降低、风险加大，因此市场资金对低风险的债券有较大的需求，供求关系的变化也将带动债券市场向好。　

　　根据1月份晨星数据显示，晨星中国股市指数全月下跌11.54%，晨星开放式基金指数下跌7.79%，股票型基金指数下跌9.00%。但与此同时，我国债券市场则出现暖阳，中国债券指数全月上涨了1.35%，其中长债上涨了2.52%，中短债指数上涨1.03%。

　　易方达稳健收益债券基金基金经理林海表示，目前，中期金融债收益率已经接近5%，企业债的收益率接近7%￣8%，仅从债券的票面利率来看，债券的收益率已较此前更有吸引力，并且，票息收益之外，如果债券上涨，还能获得价差收益。根据我们的预期，目前的债券市场已经接近底部区域，投资收益也有希望超越去年。

　　债券基金打新更胜一筹

　　据银河证券基金研究中心的统计，目前市场上有33只债券型基金，根据可否投资股票可分为三类，第一类是不能投资股票的纯债券基金，包括招商债券、融通债券和嘉实超短债等，这些基金不能申购新股也不能在二级市场买卖股票；第二类是可以打新股但不能在二级市场直接买卖股票的债券基金，这类基金目前约占债券基金总数一半左右，其中南方多利、诺安优化债券和博时债券是由中短债基金转型而来，国投瑞银稳定增利、汇添富增强债券和广发增强债券是近期证监会连续批准发行的，这类基金新股投资的比例一般不超过基金资产的20%；第三类是既可以打新股也可以直接在二级市场买卖股票的债券基金，包括南方宝元等10多只，正在发行的华夏希望债券也属此类。其中友邦债券、泰信债券和易方达稳健收益债券是由中短债基金转型而来。这类基金股票仓位的规定较为混乱，最高的融华债券股票仓位可达40%，南方宝元可达35%，而长盛债券最低，只有16%。

　　可见，打新是部分债券基金和银行打新理财产品的共同业务，那么仅就打新这部分而言，银行理财产品和债券基金哪一个更有优势呢？　

　　目前，银行打新产品一般只能将募集到的资金参与网上新股申购，而债券基金在申购新股时，既可以像普通投资者一样参与网上申购，还可以作为机构投资者参与网下申购，而从过往的经验来看，网下申购的中签率要远高于网上，有时差距甚至达到几倍。

　　易方达稳健收益债券基金基金林海指出：“尽管打新债券基金的股票仓位不能高于基金资产的20%，但是，在申购新股时，债券基金不仅可以动用手中的现金资产，还可以利用债券回购进行融资，与股票基金和纯现金理财产品相比，债券基金申购新股的资金利用率高一些。”　

　　另外，正如前面所指出的，银行理财产品都有收益提成条款，而债券基金则只收较低的管理费，优势自然是后者更胜一筹。

　　总之，在今年打新市场前途未卜的情况下，与其把宝倾注在只能打新的银行理财产品上，不如配置在债券基金上，毕竟作为后者主要投资方向的债券市场更被看好；此外，更多的投资渠道：债券(包括可转债)、打新股和股票也使其能够根据基础市场的行情变化一定程度上灵活调整投资组合，可谓可攻可守，胜算更大。

　　当然，是否选择可以投资二级市场股票买卖的债券基金，投资者可以根据自己的风险承受能力和对基础市场的判断来决定。笔者认为，就目前的点位——沪指4000多点来说，股市还是有一定机会的，选择一只股票投资比例不超过20%的债券基金，应该是一种最优的配置。