一、策略综述
2018年PVC整体价格重心上移，在8月中旬突破7500大关，创年内新高，后因市场对01合约淡季预期加之大宗商品整体转弱，多头资金离场，PVC高位回落。而鉴于当前，上游电石供应偏紧，价格上涨，PVC受成本支撑，华东华南样本社会库存继续去库，整体累库速度不如预期，下游终端工厂库存不多，只是按需备货，在当前PVC供需处于基本平衡的格局下，绝对价格继续下探的空间有限。预计9月份01合约期价在6650-7000区间震荡运行，可以尝试逢低做多。
二、做多逻辑
1．电石原料价格上涨，PVC 受成本支撑
从8月份开始上游电石价格不断走强，西北电石价格上涨了200元/吨，折合PVC成本增加了280元/吨，而华东上涨幅度更大，一个多月时间上涨了350元/吨，折合PVC成本增加了490元/吨，大大压缩了PVC电石法的利润空间，目前华东电石法利润只有150元/吨左右，短期内电石偏紧格局难以缓解，价格仍有上行空间，另外用电价方面，近日继吉林省物价局发布对自备电厂征交叉补贴的通知之后，山东物价局也发布了关于对自备电厂征交叉补贴的通知，至使山东地区自备电厂电石法PVC成本又将会提升350元附近（过渡期），过渡期结束之后，PVC成本提升增加700元。
图 1：电石现货价格
来源：Wind、山金期货研究部
图 2：电石生产利润
来源：Wind、山金期货研究部
2.PVC社会库存不断去化
2018年PVC社会库存创新高，样本库存最高垒库至39万吨，同比增加25%，但整体去库节奏却很快，近期由于上游检修结束，供应增加，PVC市场气氛偏弱，终端制品企业维持按需采购，但华东华南社会库存仍旧是持续降库，截至目前华东地区库存下降至12.7万吨，华南地区库存下降至3.9万吨，同比低4.6%。在下游按需备货的情况下，去库速度如此之快，说明下游需求还是比较乐观的。
图 3：PVC库存继续下降
数据来源：Wind、山金期货研究部
3．出口窗口打开，利多PVC期价
2018年PVC出口机会不多，仅在2-4月份出现了短暂的机会，而当前PVC外盘价格小幅下跌，内盘价格持续下跌，窗口打开，从出口利润来看，目前出口利润同比有所好转，未来随着国内供应恢复，预计四季度出口会有所增加，那么国内供应将会有所减少，利多期价。
图 4：PVC出口开始盈利
数据来源：Wind、山金期货研究部
4．金九银十的旺季预期
当前PVC期价大幅回落，基差贸易商的点价货成为了当前的香饽饽，下游接货意愿加强，整个产业链矛盾有所缓解，今年多数下游企业已2次提价，伴随着金九银十的来临，下游企业订单增加，上半年PVC产量增速只有4.7%，而2018年在宏观不太被看好的情况下，PVC的真实需求增速也达到了8%，房地产企业加快周转导致新开工面积增速超预期，下半年逐渐在PVC需求端逐步兑现，利多期价。
三、对未来行情的展望
当前PVC整体供需矛盾不大，在没有利多的消息下，加之淡季预期，此品种被当作空头配置。但碍于电石及电费提高以及出口窗口都对其成本形成支撑，后期下探空间有限，且需求并没有预期的差，在期现价差达到200元/吨的情况下，01合约期价被低估，未来基差会适当修复，一轮反弹随时可能到来。
四、交易策略
在操作上，可以在价格6650-6750之间回踩时买入，如果未来底部形态能够确立，则在后市上涨过程中的短线回调时少量加仓。考虑到PVC当然在弱势下跌行情，可待价格短线拉升时，平掉部分多单，然后在回调中再次买入， 进行滚动操作，但底仓建议保持不变，机动仓位随价格变化及时调整。底仓不宜超过20%的仓位。当底部确立之后，可再加仓 15%。然后在上行趋势确立之后、拉升之前，可再加仓 5%。对于中长线投资来说，整体仓位控制在40%即已经足够。
风险点：上游装置开工逐步稳定、消费淡季预期、贸易商的套保动作。
山金期货1队
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