新浪期货：沥青期价反弹空间有限

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　沥青：成本推动需求压制，期价反弹空间有限

　　2月份，受国际原油价格走势影响，上海沥青期货价格整体呈下探回升态势。展望后市，炼厂亏损下，供应有缩量预期，而需求却难以在短时间内释放。即便国际油价对沥青仍有推动作用，但沥青反弹空间有限，后市或呈区间波动态势。

　　一、沥青市场影响因素分析

　　（一）、宏观环境方面

　　2018年进入“十三五”计划中期，据悉，交通运输部部署的2018年12项重点工作中，关于公路建设的主要内容为“2018年新增高速公路通车里程5000公里，新改建国省干线公路1.6万公里，新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个，新增通客车建制村5000个。新增内河高等级航道达标里程600公里。”

　　2018年规划中高速公路新增里程、新改建农村公路里程两项均与2017年目标持平；新增通硬化路建制村5000个的目标较2017年明显减少。从2018年的规划来看，公路建设目标的指定明显偏于保守，我国多年以来长期高速的道路建设使得公路新增幅度出现不可避免的回落。而从实际增长情况来看，公路建设超额完成将成为大概率事件，道路沥青仍将受到明显的利好。

　　（二）、沥青产业链供需情况

　　1、上游原油供需情况

　　去年下半年以来，受OPEC限产、美国飓风天气以及全球经济复苏加快的影响，全球原油供需格局发生了根本性改变，由供应过剩逐渐向供需平衡过渡。受此影响，国际原油价格强势上涨。即便2月上旬，美国产量逐渐恢复以及取暖油消费逐渐走淡预期，使得国际油价出现快速回调。不过，春节长假期间，以色列和伊朗发生了激烈的冲突，使得国际油价重新走强。伊朗是全球重要的产油国，以伊冲突如果激化，那么对伊朗的原油生产或产生影响。因此，后期受地缘政治因素影响，原油表现或仍偏强。

　　此外，委内瑞拉国内局势持续恶化，国有石油公司PDVSA面临债务违约风险，融资能力严重削弱，支付油服公司服务费用大幅削减。目前其国内原油产量已下滑至不足170万桶/天的历史低位。加上去年11月以来，委内瑞拉马瑞原油不断曝出品质问题，造成国内炼厂马瑞油原料供应一度紧张。同时，与此同时，美国务卿表示将在近期对委石油公司开展新一轮制裁。由于中石油和地炼主要采用马瑞原油，若马瑞原油出现断供，中石油和地炼将面临选择新油种的问题。马瑞油是否能够保证供应，成为后期沥青供应是否会出现短缺的主要风险。

　　数据来源：wind瑞达期货研究院

　　2、沥青供应分析

　　数据显示，去年1—12月沥青累计产量为3980万吨，同比增长21.2%，增速较11月增加1.6个百分点。不过，原油持续上涨带动沥青成本走高，从而在原料端压制了生产沥青的利润，加上目前沥青处于需求淡季，炼厂很难将上升的成本向下游传导，因此炼厂生产沥青处于亏损状态。在这种情况下，炼厂更偏向轻馏分高附加值油品生产，焦化料产柴油的需求将分流部分沥青产能。

　　数据来源：wind瑞达期货研究院

　　另外，随着国内船燃市场的不断发展，相关开发政策不断出台，特别是舟山自贸区保税加油试点的推进，保税船燃市场将迎来进一步发展，也将从重质油的部分进一步分流炼厂沥青产能。沥青的实际供给或逐渐下降，这对沥青的价格将产生一定的支撑作用。

　　3、沥青需求分析

　　数据显示，2017年12月公路建设固定资产投资减少846亿至1329.42亿元，沥青表观消费量同样下降1.45万吨至398.18万吨；2017年1—12月国内公路建设固定资产投资21162.53亿元，较上年同期增长18.97%，增速较1—11月回落2.14%。去年8月开始，中央环保督察组陆续进驻山东、浙江、新疆以及四川省，环保督察对于下游沥青道路开工需求影响相对较大。2018年，中央督察组暂告段落，但之后常态化的专项环保督察如果与沥青需求旺季冲突，会继续抑制沥青需求的释放。根据国家公布的基础建设投入，2018年主要新建道路施工依旧向西部地区倾斜，投入也将加大，但就实际效果来看，西部地区道路施工较东部启动要晚，势必在需求启动时间点上较往年同期要慢，高峰时段也将实际向温暖季节集中偏移。

　　近期来看，春节之后，北方地区的气温虽然有所回升，但是仍然不适宜沥青的使用。南方地区由于即将进入阴雨期，工程开工有限，对沥青的需求处于较低的水平。由于处于需求淡季，炼厂为了维持自身的现金流只能被迫降价走量销售沥青，但下游贸易商的备货意愿并不强烈，整体的供需疲软的态势仍然制约着沥青。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，原油持续上涨带动沥青成本走高，但地方炼厂亏损严重，大大降低了炼厂的生产积极性，开工负荷降低，同时进口因需求减弱而呈现下降，后续的供给量或有所减少。需求方面，春节之后，由于气温的影响，北方地区需求增量有限，南方地区则面临即将进入阴雨期，工程开工有限，需求难以在短时间内释放。即便国际油价上涨仍将推动沥青期价反弹，但空间或较为有限，3月份期价在2720-2920元/吨区间波动的可能性较大。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从上海沥青主力1806合约日K线上看，均线系统交错，中短期均线对期价有所支撑，但期价承压于20日均线。MACD指标绿柱缩小至0附近，DEA和DIFF指标有向多头区域发展的趋势。短线操作上，建议在2770-2830元/吨区间操作。

　　（二）中线策略

　　从上海沥青主力1806合约周K线上看，期价站上均线系统，但均线系统趋于平缓。MACD指标红柱表现平稳，DEA和DIFF指标接近0位置。预计中线或呈区间震荡格局，建议在2770-2900元/吨区间操作。

　　（三）套利

　　从沥青的期现套利情况来看，截至2月27日，华东市场沥青报价2680元/吨，上海沥青1806合约结算价在2780元/吨，价差100元/吨，投资者可适时关注期现套利机会。

　　（四）企业套保

　　在套期保值方面，下游需求仍处淡季，后市仍需关注国内沥青的开工和产量，厂家可关注套保操作机会。

　　风险防范

　　1、关注国内外经济政策变动；

　　2、原油价格走势；

　　3、开工率和进口情况。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏