新浪期货：春节后PP或重心下移

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　　18年以来，PP主力合约价格突破前期震荡区间，重心上移，主要受到禁废政策严格执行以及原油强势上行的影响。月初，期价强势上行，现货跟涨，石化维持低库存；月中，期价大幅回调，前期套保货源也随之流入市场，现货跟跌，基差快速修复，不过基于成本端的强势支撑，PP回调至20日均线附近后反弹，再次回至前一高点附近，但下游接货意愿明显下降，市场表现供大于求。接下来，PP供应压力将逐渐加大，而需求或出现走弱，叠加春节累库的影响，预计供需矛盾将逐步变大，春节前后PP期价重心或出现下移，运行区间在8900-9600点之间。

　　【原油高位震荡】

　　近期，原油价格整体表现比较强势。在全球未来经济增长预期上调的形势下，受美国原油库存连续下降、美元大幅下跌双重影响，国际油价持续冲高，涨至3年来新高。但随着美国原油钻井数据大幅攀升、产量居高不下以及炼厂进入维修期季节性原油需求减弱，油价的上行空间或将受到一定限制，技术上看月线级别也已到达MA60的压制位，那么大周期上预示着，原油自2016年2月份从26.05美元触底反弹行情已经面临着新的抉择，后续几周的行情将会很大概率上面临着回调，或者重新展开新一轮上涨，多空争夺在62-66美元附近将尤为激烈，预计原油保持高位震荡概率较大，后续仍需关注美元指数和美原油库存。

　　【供给预计增加】

　　1月PP总产能2158万吨，平均开工率为90.85%，环比上升0.85%，高于去年同比87.77%。 检修方面，PP临时停车装置增多，检修损失量略有上升，但临近月末检修装置陆续重启。

　　图1：PP月度产量和开工率

　　来源：卓创资讯

　　表1：近期PP装置检修情况（单位：万吨）

　　来源：卓创资讯

　　新增投产方面，2018年国内PP产能延续扩张态势，从表2可以看到，多数集中在上半年，下面红色标出的是不确定的。另外去年年底开车的宁煤装置产品已经流入市场，增量主要体现在一季度。从后期的排产及检修情况来看，1、2月份国内供给较为充足。

　　表2：8年国内PP新增投产计划（单位：万吨/年）

　　来源：卓创资讯

　　【下游需求平稳，节后预计走弱】

　　目前PP下游生产整体保持平稳。1月末在工厂备货延续和春运返乡启动的共同作用下，PP需求大概率会先维持当前水平再随后逐渐走弱，所以结合供给来看，国内供需压力或逐渐增大。

　　图2：PP下游产品产量累计同比

　　来源：WIND

　　图3：PP下游开工率

　　来源：WIND

　　【节前备货库存增加】

　　石化维持偏低库存，月底略有回升，但压力较轻，后期关注节前备货及春节期间的累库情况。社会库存则有所回升，主要集中在贸易商库存部分，而未来随着进口到港，预计港口库存亦有所增加，目前下游拿货并不积极，且介于春节因素，预计后期整体库存会继续增加。

　　【总结】

　　上游方面，油价攀升及丙烯价格上行均给予市场有力的价格支撑。供应方面，2月份检修预计有限，新增产能在2-4月份陆续投产带来压力，市场供应预计充足。从需求来看，2月需求预计逐步走弱，一方面节前下游备货积极性不高，价格驱动向上空间有限，另一方面春节因素将导致下游开工季节性回落，而返工时间亦是在3月份。库存来看，产业链库存整体处于低位，但社会库存已出现累积，后期春节假期还有一波累库，若节后未能有效真实地消化，或难以支撑当前的价格。

　　总的来看，2月份PP供应压力将逐渐加大，而需求或出现走弱，叠加春节累库的影响，预计供需矛盾将逐步变大，春节前后PP期价重心或出现下移，运行区间在8900-9600点之间。

　　中航期货

责任编辑：宋鹏