新浪期货：郑棉继续震荡

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　　要点：

　　1． 国内棉花供应受种植面积有限的制约

　　2．国内纺织工业增速较为稳定

　　3． 全球棉花供需格局可能改善

　　4、郑棉继续震荡  万五价位可能有支撑

　　后市展望与操作策略：

　　郑棉继续震荡，主力合约在跌破15500元上方遇阻。现货价格相对稳定，国内纺织企业进入生产淡季，随着春节假期临近，下游企业的开工率也在下降。美棉走势相对较强，今年的种植意向及天气因素都存在炒作题材。整体看，国内棉花震荡格局可能持续，郑棉在 15000元是技术支撑位，而15500元上方可能存在较大压力。

　　一、 国内棉花供应受种植面积有限的制约

　　据预测2017/18年度我国棉花产量跨越式增长，增幅达到9.8%。虽然近两年来我国棉花产量逐年增长，但同时我们看到，我国棉花产量的增加主要依赖于单产的提高，而棉花种植面积则逐年缩减，特别是内地种植面积近五年基本维持10%-18%的幅度收缩。由于单产受制于技术水平以及天气、田间管理水平等不确定因素，在新疆棉花种植面积增长空间有限，内地棉花种植面积逐年下降的背景下，未来棉花产量的增长空间有限。

　　截至2018年1月23日，2017棉花年度全国共有1015家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量达到2220.50包、502.25万吨。本年度棉花公检量已经顺利突破500万吨大关。

　　图1．国内棉花产量主要依赖种植面积

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　2017/18年度预计我国仍有约300万吨的产需缺口，加上96万吨的进口配额，新年度供需缺口为209.2万吨，这部分缺口需要国储弥补，新年度的国储供应略显偏紧。按照两部委公告，2018年抛储将于3月12日展开，每日挂牌销售数量暂定为3万吨，可以预测随着国储库存的急剧下降将较大的利好棉价的运行，国储棉轮出对市场压力将有限。

　　表1：2011年以来抛储情况

　　数据来源：wind、方正中期研究院整理

　　二、 国内纺织工业增速较为稳定

　　2017年，我国服装鞋帽、针纺织品零售达14557亿元，同比增长7.8%，增速较上年提高0.8个百分点，7年以来首次增速提高。我国纺织品服装出口2669.5亿美元，同比增长1.53%。2018年，预计我国纺织工业增加值增速将保持在5%，出口增速保持在2%，主营业务收入增速为7%，利润总额增速7%。在国际市场需求方面，将呈现平稳增长态势，但增速不会显著提升。在内需方面，国内消费将平稳增长，增速与2017年基本相当。

　　图2．国内棉纱月度产量 

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　图3．国内纺织服装零售额变化  

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　三、全球棉花供需格局可能改善

　　1月中旬美国农业部发布2018开年首张月度供需报告，该份报告显示，2017/18年度全球棉花产量将达到120.97百万包，较12月份预测值上调了101万包，其增量主要来自于中国，其中美国新棉产量下调18万包、印度新棉产量下调20万包。全球棉花消费量预计增加124万包至120.83百万包，消费增长主要来自于中国，而印度和巴基斯坦消费并未做调整。全球棉花期初库存下调1万包，因此全球棉花期末库存将达到87.79百万包，较12月份下降21万包，全球棉花供需格局进一步改善。中国方面，中国棉花产量上调140万包，消费同时上调100万包，进口调降30万包，因此期末库存小幅增加10万包至39.77万包。整体来看，本次报告再次调整全球棉花供需，供大于需格局进一步改善，但调整力度不及预期。美国棉花出口也并未调增，对ICE棉花影响偏空。预计该报告对国内市场影响中性偏空。

　　表2：2017/18年度棉花产需数据（单位：百万包）

　　图4.ICE棉花价格走势   

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院

　　图5.ICE棉花价格走势及非商业净多持仓 

　　来源：CFTC、方正中期研究院

　　根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至2018年1月23日，ICE棉花非商业净多头持仓为121305手，较2017年12月底增加了16483手。

　　四、郑棉继续震荡  万五价位可能有支撑

　　图6．国内棉花期货走势 

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院

　　郑棉继续震荡，主力合约在跌破15500元上方遇阻。现货价格相对稳定，国内纺织企业进入生产淡季，随着春节假期临近，下游企业的开工率也在下降。美棉走势相对较强，今年的种植意向及天气因素都存在炒作题材。整体看，国内棉花震荡格局可能持续，郑棉在 15000元是技术支撑位，而15500元上方可能存在较大压力。

　　方正中期

责任编辑：宋鹏