新浪期货：中储粮各地拍卖玉米上行乏力|方正中期_新浪财经

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　　一、要点与操作策略

　　2018年新年伊始，连盘玉米主力合约在第一周上涨至1855元/吨一线之后，随后两周期价震荡下行，月底止跌企稳，收于1788元/吨，月内下跌28元/吨。期货价格高位下滑的主要原因在于中储粮各地降价拍卖陈粮，在玉米价格连续上涨之后政策性平抑价格信号明显，基层农户和贸易商惜售情绪松动，玉米出货积极，市场存在的空头情绪在期货盘面上反应明显。现货方面，月内玉米现货价格依旧保持偏暖走势。前半月，玉米现货价格依旧保持较为强势的上涨行情，国内玉米均价从月初的1760元/吨左右上涨至1830元/吨一线。下半月，玉米现货价格滞涨企稳，上行明显乏力。从1月9日山西陈粮拍卖以来，全国各地玉米拍卖频繁，从量上来看每次拍卖大多在3万吨左右，对于阶段性供需偏紧格局影响不大，由于拍卖频繁基层农户和贸易商出货积极，东北地区深加工企业玉米到货量增加，阶段性供需偏紧态势暂时得以缓解。而华北黄淮地区由于1月下旬受到冷空气袭击，物流运输受阻，深加工企业玉米库存相对不足，节前仍有备货需求，阶段性供需偏紧态势仍存。饲料养殖需求方面，月内饲料养殖需求依旧保持平淡。目前饲料消费进入淡季，临近春节，屠宰量上升，畜禽规模出栏，加之疫情及环保等因素，养殖户看空心态浓厚，出栏增多，目前销区不少大兴饲料企业备货收尾，饲料养殖对于玉米的需求难以支撑玉米价格。

　　总体来说，目前国内玉米销售进度较去年同期明显加快，基层余粮不足，且一些深加工企业年前仍有备货需求，预计玉米价格下行空间有限。另一方面，政策性平抑玉米价格的信号较为明显，玉米上行空间亦有限。预计春节前玉米市场保持窄幅震荡，难有大幅波动，后市关注售粮进度与政策消息。

　　淀粉方面。1月，玉米淀粉主力合约在月初小幅冲高至2160元/吨，随后回落，月内震荡下行，月底于2080元/吨一线止跌企稳。玉米淀粉期价回落的主要原因是受到连盘玉米合约的拖累。月内，玉米淀粉现货价格总体较为稳定。一方面，月内玉米淀粉行业开机率处于高位，市场货源供应充足，而下游需求一直保持较为平淡态势。由于玉米淀粉价格较去年年底大幅回落，而成本端玉米价格较为坚挺，多数地区深加工企业陷入亏损，厂家对于玉米淀粉价格挺价明显，因而玉米淀粉价格行情较为稳定。总体而言，玉米淀粉供给端的增加与厂家挺价意愿交织，预计短期内玉米淀粉窄幅震荡走势。

　　二、行情回顾

　　（一）期货行情回顾

　　1月，由于中储粮与各地频繁拍卖玉米，市场空头心态在期货市场上表现明显，连盘玉米主力合约震荡下行，月底止跌企稳，月内持仓量减少13.6万手至84.6万手。玉米淀粉主力合约受到玉米期价的影响，震荡下行，月底止跌企稳，月内持仓量减少4000手至31.9万手。

　　图1近日玉米期货1805合约日线走势

　　图2近日玉米淀粉期货1805合约日线走势

　　图3玉米主力合约成交量及持仓量　　图4玉米淀粉主力合约成交量及持仓

　　资料来源：wind，方正中期研究院

　　（二）现货行情回顾

　　1月，国内玉米现货价格上涨，前半个月玉米价格涨幅较大，下半个月玉米现货价格滞涨企稳。截至1月31日，山东地区深加工企业玉米主流收购价在1840-1970元/吨，较月初上涨80-110元/吨。东北地区深加工企业玉米收购区间价为1640-1720元/吨，较月初波动10-20元/吨。辽宁锦州港口辽蒙玉米收购价在1810-1810元/吨（水分14.5%-15%），较月初上涨35-45元/吨，鲅鱼圈辽蒙玉米收购价在1800-1810元/吨（水分在14.5%-15%之间），较月初上涨50-60元/吨。广东蛇口港东北产玉米价格在1900-1910元/吨，个别较月初上涨20元/吨。

　　1月，国内玉米淀粉现货价格总体稳定。截至1月31日，山东、河北地区玉米淀粉市场主流在2360-2420元/吨，较月初上涨10-40元/吨；东北地区市场地销主流价格在2250-2350元/吨，个别较月初下跌30元/吨。

　　图5全国主要地区玉米现货价格（元/吨）　图6全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨）

　　资料来源：wind，方正中期研究院

　　三、基本面分析

　　（一）玉米市场基本面1、玉米竞价销售情况

　　2018年1月9日以来，中储粮于各地竞价销售陈玉米，从量上来看每次大致3万吨左右，对全国玉米影响有限，但对于市场情绪影响颇大，政策性平抑玉米价格的信号明显。2018年1月9日，山西首轮启动玉米竞价销售26719吨，全部成交，成交均价1870元/吨。

　　2018年1月12日，山西玉米竞价销售32215吨，成交12551吨，成交率39%，成交均价1858元/吨。

　　2018年1月17日，内蒙古玉米竞价销售31265吨，全部成交，最低价格1680元/吨，最高价格1780元/吨，成交均价1768元/吨。

　　2018年1月24日，内蒙古玉米竞价销售23566吨，成交2312吨，成交率10%，最低价格1782元/吨，最高价格1782元/吨，成交均价1782元/吨。

　　2018年1月25日，吉林玉米竞价销售35179吨，全部成交，最低价格1713元/吨，最高价格1723元/吨，成交均价1720元/吨。

　　2018年1月26日，山西玉米竞价销售41262吨，成交14926吨，成交率36%，起拍价1830.9元/吨，成交均价1831.2元/吨。

　　2018年1月26日，北京玉米竞价销售47106吨，成交21091吨，成交率45%，起拍价1831元/吨，成交均价1831元/吨。

　　2018年1月30日，辽宁玉米竞价销售30340吨，成交21490吨，成交率71%，起拍价1800元/吨，成交均价1801元/吨。2、港口玉米库存

　　截至1月24日，国内玉米北方库存为394.2万吨，较月初减少11.8万吨。南方玉米港口库存107.2万吨，较月初减少46万吨。北港价格近日小幅上涨，集港量不及装船需求，加之汽运紧张、雨雪天气影响道路运输，价格小幅走高。临近年关，部分贸易商逐步停收，预计北港价格震荡偏弱。南方港口库存维持高位，一度达到107万吨，截至1月30日，内贸库存98万吨。部分为饲企自采库存，可贸易库存不多，未来半个月之内到港船只较少，预计在18万吨左右。目前饲企采购谨慎，随用随采，加之南北贸易倒挂，受成本支撑，预计短期内港口价格将震荡偏强。

　　图8中国国内玉米港口库存统计

　　数据来源：汇易网

　　图9 2011-2017年我国南北港口玉米库存图

　　数据来源：wind，方正中期期货研究院

　　3、玉米现货进出口情况

　　12月中国玉米进口45万吨，较11月增加2150%，较去年同期增加221.4%；12月出口玉米0.6万吨，较11月增加233%，较上年同期增加361.5%。2017年中国玉米累计进口283万吨，较2016年下降10.7%；玉米累计出口8.6万吨，较2016年增加2050%。

　　图10国内外进口价差图11国内玉米进出口（吨）

　　资料来源：wind，方正中期研究院

　　4、1月美国农业部玉米供需情况

　　最新美国农业部供需报告显示，全球2017/18年度玉米期末库存预估为2.0657亿吨，较上月预估值上调了249万吨；全球国内总量为10.6673亿吨，较上月下调128万吨；产量为10.4456亿吨，较上月下调19万吨；国内进口量为1.4608亿吨，较上月预估值下调了40万吨；出口量为1.5151亿吨，较上月下调了10万吨；国内饲用量为6.5057亿吨，较上月预估值减少了183万吨。

　　最新美国农业部供需报告显示，美国2017/18年度玉米种植面积预估为9020万英亩，较上年下降4.04%。美国2017/18年度玉米收获面积预估为8270万英亩。其中播种面积较上月预计下降20万英亩，而收获面积下降40万英亩。而美国2017/18年度玉米单产预估为每英亩176.6蒲式耳，较上月预计增加1.2169.9蒲/英亩，较上年增幅1.15%，达到历史最高值；亩产预测高于平均预期的175.4蒲/英亩。美国2017/18年度玉米产量预估为146.04亿蒲，较上月预估增加2600万蒲，略高于平均预期的145.79亿蒲。

　　美玉米最终亩产和产量预测高于平均预期，饲用需求下调，年终库存高于平均预期。季度库存高于预期。全球库存高于预期。对市场利空明显。5、深加企业节前仍有备货需求

　　2017年底至2018年1月初，玉米深加工企业和基层农户贸易商的价格博弈，以农户贸易商获胜影响玉米价格走势，深加工企业持续调高玉米收购价格，而玉米到厂量持续较低。随着各地玉米竞价销售，惜售情绪松动，基层农户和贸易商积极出货，深加工企业玉米到厂量增加。东北地区深加工企业玉米库存大多处于30-50天的存货，华北地区深加工区企业玉米库存大多15-20天存货，年前仍有备货需求。6、饲料养殖终端需求

　　饲料养殖需求方面，月内饲料养殖需求依旧保持平淡。目前饲料消费进入淡季，临近春节，屠户压价心态较强，养猪户看空情绪浓厚，市场有恐慌性抛售情绪，屠宰量上升，畜禽规模出栏，加之疫情及环保等因素，养殖户看空心态浓厚，出栏增多，目前销区不少大兴饲料企业备货收尾，饲料养殖对于玉米的需求难以支撑玉米价格。

　　农业部公布最新存栏数据，2017年12月能繁母猪存栏同比下降6.4%，环比下降1.2%；生猪存栏量同比下降6.8%，环比下降2.1%。

　　图12生猪以及能繁育母猪存栏量（万头）　　图13生猪价格及猪粮比