新浪期货：环保话题不断 铁合金区间震荡

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　　要点：

　　铁合金期货1月以上行为主。其中硅锰呈上行趋势，后期出现震荡趋势，硅铁呈小幅上升后后期呈现震荡回落趋势。

　　国内经济运行稳定。PMI小幅下滑，但幅度弱于预期，需要注意的是铁合金供给端的变化。

　　下游钢铁行业需求不减。下游粗钢产量较稳定，铁合金需求稳定，库存累积不明显，但逐渐步入春节长假模式，需关注节后需求，注意节后库存消化程度。

　　铁合金招标价格高位回落。1月钢厂招标价同比大幅上行，环比也呈现上涨趋势。2月部分厂家仍有存货，且长假将至，市场心态有所松动，招标价触顶回落。

　　2月铁合金将震荡偏弱。整体宏观形势仍然较好，下游粗钢产量总体平稳增长利好需求，镁厂库存被动增加，镁产量将小幅回落，需求增长会有所放缓。目前硅铁、硅锰开工复产增加，加之2月长假需求疲软，供求平衡有趋于宽松的问题。但成本端支撑仍存，且假期将至，难有大幅涨跌，整体呈现震荡态势。节后需关注库存消化情况，采暖季限产力度，环保力度等，同时部分硅锰企业已将停产检修提上日程，或一定程度稳定节后供求平衡。2月铁合金将呈现区间震荡走势，硅铁主要运行重心6400-6900，锰硅主要运行重心7200-7800。

　　一、行情回顾

　　表1：硅铁和硅锰期货主力合约1月份行情回顾

　　1月份硅铁主力合约1805的成交量比上个月减少1597120手，持仓量比上个月减少41718手，涨幅为1%；锰硅主力合约1805成交量比上个月减少1371126手，持仓量比上个月增加16180手，涨幅为5%。从整体行情来看，硅铁1805本月整体处于震荡上升的形势，月中上升趋势明显，月末出现震荡回落；锰硅1805整体呈上升趋势，月中上升趋势明显，月末呈现震荡态势。

　　图1：1月份硅铁主力合约1805行情走势回顾

　　资料来源：wind、方正中期研究院

　　图2：1月份锰硅主力合约1805行情走势

　　资料来源：wind、方正中期研究院

　　二、基本面分析

　　（一）国内经济运行稳定

　　2018年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.3个百分点，但下滑幅度弱于预期。从主要分项指数看，主要下滑项源于生产环节，生产指数、新订单出现0.5和0.8个百分点的下滑，源于临近春节供需两弱和限产因素的影响，旺季仍有回升可能。新出口订单意外下滑2.4个百分点落到荣枯线下方，产成品库存上升1.2个百分点，外需转弱和库存上升更多的反映了非季节性的转弱趋势。黑色系1月表现平稳，限产因素、库存因素以及3月限产结束预期交织，多空均无意发动行情，月跌0.42%。2月逐渐进入假期状态，国内期货品种行情仍难有起色。美元利空几近释放完毕，深跌之后的反弹恐也将来的更为猛烈，外盘金属价格或有补跌可能。假期临近，资金离场压力不断加大。

　　图1：国内PMI

　　数据来源：wind、方正中期研究院

　　（二）环保影响较深，成本端支撑，价格重心上移。

　　硅铁方面，环保督查导致的停产复产消息对硅铁价格影响较大。12月，中卫地区全线停工及钢铁产量受采暖季限产影响低于预期所致，硅铁价格一度飙升至1万高位。1月受宁夏地区重新开炉生产，前期较多企业转炉生产影响，硅铁供应压力大幅减弱，硅铁价格大幅回落，但上游原料价格较去年上涨明显，价格重心有所上移。月中，宁夏地区重现环保停工消息，价格逐渐稳定并呈现稳中回升态势。

　　硅锰方面，宁夏地区环保力度不减，加之上游锰矿价格仍处高位，成本端支撑较强致硅锰价格较为坚挺，重心小幅上移，整体呈现稳中回升态势。

　　图2：硅铁主产区产量                         　　图3：硅锰主产区产量

　　数据来源：wind、方正中期研究院

　　图4：硅铁主产区开工率                       　　图5：硅锰主产区开工率

　　数据来源：wind、方正中期研究院

　　（三）长假来临需求减弱，整体需求仍向好

　　下游市场，钢材市场方面，1月粗钢产量增速有所放缓，据中钢协数据显示，2018年1月上旬、中旬重点钢企粗钢日均产量178.96万吨、177.93万吨，高于2017年12月的172.48万吨。预计2018年1月份全国粗钢日均产量220万吨左右。因春节假期钢厂安排检修，2月份产量难有提升。

　　据中钢协数据显示，2018年1月上旬、中旬重点钢企粗钢日均产量178.96万吨、177.93万吨，高于2017年12月的172.48万吨。预计2018年1月份全国粗钢日均产量220万吨左右。因春节假期钢厂安排检修，2月份产量难有提升。但随着2018年春节后采暖季结束，在整体市场供需偏紧的状态下，产量有望稳定增长，对铁合金需求预期较为乐观。金属镁方面，产需平衡有所减弱，库存累积，下游市场需求暗淡，加之春节将至，整体市场需求进一步萎缩，镁生产企业开工率大幅降低，对硅铁需求弱势。

　　图6：黑色期货品种收盘价走势              　　图7：中钢协会员企业日均粗钢产量

　　数据来源：wind、方正中期研究院

　　（四）铁合金招标价格回落

　　1月钢厂利润仍旧较丰厚，钢厂产量维持稳定，对铁合金需求仍旧较好，加之铁合金供给面受环保督察影响较大，钢厂招标价同比大幅上行，环比也依旧呈现上涨趋势。钢厂1月份硅铁招标价区间为8100-9900元/吨，南北钢厂招标价差别较大，江苏沙钢和中天72硅铁1月招标价落于8100元/吨，河钢72硅铁1月招标价定于9900元/吨。但随着库存小幅累积，长假将至，市场逐渐冷却，2月72硅铁采购招标价格下落至7500元/吨上下，跌幅较大。硅锰采购价也面临小幅下移。整体而言，钢厂利润丰厚产量稳步增长支撑铁合金需求，供给端变数较大，须更加关注。

　　三、后市行情展望及操作建议

　　综合来看，整体宏观形势仍然较好，增速有所放缓但增长态平稳。下游粗钢产量总体平稳增长利好需求，镁厂库存被动增加，镁产量将小幅回落，需求增长会有所放缓。目前硅铁、硅锰开工复产增加，加之2月长假需求疲软，供求平衡有趋于宽松的问题。但成本端支撑仍存，且假期将至，难有大幅涨跌，整体呈现震荡态势。节后需关注库存消化情况，采暖季限产力度，环保力度等，同时部分硅锰企业已将停产检修提上日程，或一定程度稳定节后供求平衡。2月铁合金将呈现区间震荡走势，硅铁主要运行重心6400-6900，锰硅主要运行重心7200-7800。

　　方正中期

责任编辑：宋鹏