宏源期货：假日原糖飙升 郑糖防范极端补涨行情

　　原糖：节假日期间，原糖创近十年来单周最大涨幅，从9月28日算起，原糖6个交易日主力03合约收涨1.69，涨幅15.46%。按照90%的进口关税，节前原糖按10.93算，按照12.62的收盘价算，节假日期间配额外进口由5057涨至的5677，涨620元/吨，与9月28日郑糖901收盘价5001升水676点。

　　造成原糖上涨的因素主要有三：一是巴西雷亚尔累计升值4.3%；二是巴西总统大选，右翼领导人得票占优。市场预期巴西将用更多的甘蔗生产乙醇。三是国际市场原油大涨，利好原糖。从技术上看，在以上三个利好因素的作用下，原糖空头回补，出现了单边报复性反弹行情。至于反弹的高度和延续性，一方面要看巴西大选的结果，另一方面还要关注印度未来降雨和印度实际预期出口的信息。市场原预期印度新榨季出口500万吨，但从目前印度的天气情况，市场又预期只出口300万吨。也就是说，原糖短期将维持强势，暂时还看不出原糖反弹衰竭的势头。

　　现货:节假日期间北方报价普遍上调100-200，南方暂停销售。

　　小结：对国内糖市来说，一方面由于原糖飙升，内外价差过大。首先郑糖将面临修复贴水的需求；第二，节前国内现货价格非常坚挺，期现贴水较大，901与对标的柳州批发市场贴水约190，也就说国内现货在新老榨季之交，由于北方甜菜糖的成本在5000一线，北方甜菜糖厂家更多是选择生产绵白糖，在榨季初期甜菜糖对国内的冲击压力有限。另一方面南方主产区尤其云南方向工业库存薄弱，在新老榨季之交的局部地区还面临着供应紧张的结构性矛盾，节前现货的坚挺也说明一斑。而郑糖由于节假日效应，资金退场，郑糖的反弹力度弱于现货。三是金融属性，央行降准以及节假日期间商品呈现多头氛围，农产品联袂上涨，在金融属性做多的效应下，也有利于郑糖的反弹合力。四，按月度波动率来看，节前的收盘价5000基本可以定调是10月份的低点。根据月度波动率取中度，按内外盘60%的联动系数来取样，901的反弹高度区域参考5350-5420之间。而对周一的开盘，若901在5150之内都可以积极参与短多操作，要防范多重利好叠加共振，出现极端性行情或出现涨板。国内外糖市都面临着积极的反弹因素，反弹的高度和强度都可能超出预期。操作上来说，在反弹信号未衰竭之前建议短多或观望。至于国内外糖市是否进入熊牛切换的大是大非问题目前难下定论，还是以中级反弹行情来看待。

　　(文章来源：宏源期货)