宏观因素推升镍价 节前战术做多为主

宏观因素推升镍价 节前战术做多为主
2018年01月25日 10:24 新浪财经

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  走势评级:镍:看涨

  报告日期:2018年1月25日

  ★事件概述

  美元指数下破90,刷新三年低位,技术形态上恐将继续向下。受此影响,金融属性较强的镍,市场做多情绪急剧升温。LME期镍涨幅一度超过5%,沪镍1805合约夜盘逼近涨停。从成交持仓比来看,短期资金大量流入有色板块,投机情绪恐将继续发酵。

  ★事件影响分析

  宏观方面,镍价与美元指数负相关性增强,美元指数走弱对镍价形成支撑;市场对中国经济下行担忧阶段性减弱,预期发生明显改变前,宏观经济偏乐观也将对镍价形成支撑。近期宏观因素变化对镍价形成阶段强支撑,短期这种支撑将持续存在。

  基本面方面,镍产业链将再度被拖入“景气周期”,利润或继续向中游集中,而下游不锈钢行业利润将进一步被挤压。镍料供需矛盾伴随镍价上涨继续深化,反过来将为镍价急跌埋下隐患。节奏上我们认为春节假期之前属于“景气周期”形成及强化的阶段,节后这种循环恐将逐渐被打破。

  ★投资建议

  宏观因素对镍价形成阶段强支撑,短期支撑或将进一步强化,且考虑到有色金属板块,镍价相对其他品种存在滞涨修复的空间,显性库存累积压力不大。中国春节假期之前,镍价将继续向上突破,沪镍主力1805合约目标价110000元/吨,节前建议投资者逢低做多操作为主。由于基本面正在潜移默化的转弱,节后“景气周期”恐将逐渐被打破,投资者需警惕镍价节后高位急跌的风险。内外盘套利方面,建议做空沪伦比操作为主。

  ★风险提示

  宏观利多因素突变;需求端收缩提前恶化。

  1事件概述

  近日,美元指数持续走弱,截至1月25日,美元指数下破90,刷新三年低位至89.2292,技术形态上看,继续向下的可能性更大。受此影响,金融属性相对更强的铜、镍等有色品种,市场做多情绪急剧升温。LME期镍涨幅一度超过5%,刷新2015年6月份以来盘中高位,沪镍1805合约夜盘逼近涨停。从成交持仓比来看,短期受资金大量流入有色板块影响,沪镍成交持仓比或将创2017年12月份以来新高,投机情绪显著回升。

  2、事件影响分析

  1. 宏观因素对镍价形成阶段强支撑

  镍金融属性较强,尤其在美元指数走势阶段逆转时,镍价与美元指数负相关性将显著增强,当前时点如果美元指数继续向下突破,镍价将由此获得较强支撑。与此同时,市场对全球经济复苏的势头阶段性持乐观态度,中国经济下行的担忧也在近期逐渐减弱,在这种预期发生明显改变之前,宏观上积极的需求预期也将对镍价形成较强支撑。综合来看,近期宏观因素的变化将对镍价形成阶段强支撑,预计在1Q18这种支撑将持续存在,甚至有所增强。

  2. 产业链被动步入“景气周期”,镍料供需矛盾继续深化

  基本面角度看,海外镍矿供给整体趋于宽松,印尼矿回归市场来势汹汹,现阶段获批的镍矿出口配额已超过2600万湿吨,后续配额进一步扩增的可能性较大。菲律宾镍矿产出在环保执法减弱以及利润修复等影响下,也有望较17年出现改善。此外,镍价在回升至13000美元/吨上方之后,前期停产的高成本硫化镍矿产能也将逐渐回归市场。总体上看,我们认为全球镍矿供给增长可能会较前期提速,议价权向下转移的情况下,产业链中游盈利增长的弹性将会更大,矿端供给释放对镍价的抑制作用恐将逐步增强。

  本轮宏观因素驱动的镍价上涨,最可能产生的结果是:整个镍产业链再度被拖入“景气周期”的正向循环,直观表现是产业链中各环节产品可能出现阶段性提价。基于各环节短期供需情况,我们认为价格上涨的弹性:镍料>不锈钢>  镍矿,这意味着利润可能向中游集中,而下游不锈钢行业或被动进入利润收缩周期。这种格局如果持续延续,镍料的供给将继续增长,而需求端可能会承受更大的减速压力,最终导致镍供需矛盾进一步突出,直至“景气循环”被打破。

  临近春节,国内不锈钢厂在盈利收缩、环保、恶劣天气等影响下,被动检修已经开始发生,且由于终端需求阶段性偏弱,涨价向下游传导的空间有限,这就可能造成对镍料的阶段需求进一步走弱。当然,产业链步入“景气周期”之初,可能因为看涨预期,下游阶段补库或提前出现,但强度我们认为有限,这主要由当前的终端订单情况所决定,补库更多可能体现在贸易环节。

  相对不锈钢厂的减产,国内镍铁厂虽然也存在检修预期,但如果“景气周期”形成之后,利润向中游集中,阶段高利润既会刺激部分边际产能回归市场,又会让部分计划检修的镍铁厂选择延期检修或减少检修的量。这个角度看,我们认为镍价大幅上涨之后,镍料供给阶段收缩的程度将不及下游需求端的收缩,因此在整个春节前后,产业链“景气周期”如果形成,将造成镍料的库存累积更加明显,这将为未来镍价从高位回调埋下隐患。

  综上所述,宏观因素对镍价形成阶段强支撑,最可能结果是镍产业链再度被拖入“景气周期”,利润则继续向中游集中,而下游不锈钢行业利润被动挤压将更加明显。镍料供需矛盾伴随镍价上涨继续深化,最终将导致“景气周期”被打破,反过来为镍价急跌埋下隐患。节奏上我们认为春节假期之前属于“景气周期”形成及强化的阶段,节后这种循环将逐渐被打破。

  3、投资建议

  宏观因素对镍价形成阶段强支撑,短期这种支撑甚至将进一步强化,且考虑到有色金属板块,镍价相对其他品种存在滞涨修复的空间,显性库存暂未出现明显回升。我们认为中国春节假期之前,镍价将继续向上突破,沪镍主力1805合约目标价110000元/吨,期间建议投资者逢低做多操作为主。由于基本面正在潜移默化的转弱,节后“景气周期”恐将逐渐被打破,投资者需要警惕镍价高位急跌风险。内外盘套利方面,建议做空沪伦比操作为主。

  4、风险提示

  宏观利多因素突变;需求端收缩提前恶化。

  曹洋 高级分析师(有色金属)

  从业资格号:F3012297

责任编辑:张瑶

美元指数 沪镍 新浪期货

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