大商所调整市场保证金和停板幅度

　　□本报记者 胡东林

　　为应对外盘以及现货市场巨幅波动风险的冲击，3月21日大商所发出通知，根据《大连商品交易所风险管理办法》决定自2008年3月24日（星期一）结算时起，暂将黄大豆1号、豆粕、豆油和棕榈油各合约涨跌停板幅度扩大为5％，最低交易保证金标准提高至7％。

　　价格大幅波动敲响警钟

　　3月初，由于次贷危机影响，凯雷资本不得不迅速清仓处理其50亿美元的农产品期货投资组合，以获取现金来偿付负债，从而引发全球大豆和谷物价格暴跌，并波及国内。3月中旬，CME清算会员华尔街大型投资银行贝尔斯登突然宣布流动性严重恶化，导致其客户大量平仓CME的大豆、豆油等农产品多头头寸，再度引发农产品价格暴跌。

　　在国内，尽管调控压力仍在，但3月4日在市场传闻国储抛售25万吨植物油后，油脂期价于连续冲高后跌停。之后受国际农产品期货价格暴跌影响，持续大跌，其间连续两次出现连续跌停板的行情。

　　对于3月份以来的市场巨幅波动，国内外交易所都采取了积极的应对。国际市场上，期货交易所对农产品的保证金及涨跌停板进行了多次调整来化解市场风险：CME2月28日将小麦保证金提高，扩大了小麦期货合约的涨跌停幅度；3月11日提高了大豆、豆粕期货保证金水平，于3月14日又提高了小麦、豆粕和豆油保证金水平。3月10日并宣布，拟从3月28日扩大玉米、大豆、豆油、迷你玉米、迷你大豆期货期权涨跌停板——玉米合约涨跌停板由20美分扩至30美分，大豆合约将由50美分扩大至70美分，豆油合约由2美分扩大至2.5美分。美国堪萨斯商品交易所（KCBT）和明尼阿波利斯谷物交易所（MGEX）从1月份始至3月中旬更是多次提高小麦交易保证金和调整涨跌停板。

　　风险防范做在前头

　　农产品价格大幅波动给市场带来了巨大风险，而这已经引起了国内有关方面的警惕。据介绍，为应对国际市场的意外冲击，大商所已及早进行了防范。3月3日和10日，在市场持续出现涨跌停板的情况下，交易所发布风险警示，提示会员和投资者在连续两个交易日出现涨跌停板单边无连续报价时，根据《大商所风险管理办法》交易所将在收市后进行强制减仓，警示市场风险，起到了很好的效果。同时，大商所期货合约保证金按比例收取、保证金梯度增加、连续停板情况下的强平制度等已有效防范和控制了前期受国际市场冲击而面临的风险。

　　辽宁中期研究部经理时岩告诉记者，从3月1日至3月10日，在国际市场价格连续暴跌的影响下，国内大豆、豆粕、豆油期货如活跃月份合约805合约日波幅达5.8%、7.3%和5.6%，交易所原有5%（部分合约7%）的保证金水平和4%的停板幅度已不能满足风险范防的需要，在国际市场多次调整保证金和拟对涨跌停板进行调整的背景下，为提前防范风险，应对国际市场不可测风险因素，需要提高保证金水平和扩大涨跌板幅度。

　　从期货公司层面看，尽管目前期货公司收取客户的保证金水平已维持在7%-11%的水平，但在连续停板极端行情出现概率加大的市况下，现有水平已不能满足期货公司风险防范需要。“何况上周四美盘再次出现跌停板行情，下周市场可能仍将面临极为动荡的一周，因此大商所调整保证金和停板幅度极为必要，也是及时的市场化风险防范举措；而趁美盘大跌后节日休市之际、在国际市场行情真空状况下出台风险防范举措，也极为艺术，不会对市场价格方向形成影响”，时岩称。