适时推出股指期货有利市场稳定

　　⊙特约撰稿 刘英华

　　自去年10月16日上证指数创出6124点的历史高点之后，A股市场展开了长达数月的调整走势。3月20日，上证指数最低下探3516点，本轮调整以来累计下跌幅度超过40%。与此同时，指数的波动性也进一步加剧。据统计，2007年沪深300指数年化波动率为37.15%，而2008年年初至今沪深300指数年化波动率高达45.72%，指数的年化波动率大大增加。在指数波动性急剧增大的情况下，机构投资者急需风险管理工具，来回避系统性风险带来的业绩剧烈波动，此时推出股指期货，不仅具有较强的现实需求，同时也有利于市场的稳定。

　　首先，目前机构投资者套期保值的需求日益强烈。这是因为，对机构投资者而言，股指期货最大的功能就是为投资组合进行套期保值。尤其是市场进入调整阶段，机构投资者对股指期货的套期保值需求变得更加强烈。以基金为例，当大市持续下跌时，基金净值不断缩水，引发投资者赎回，而为了应付赎回，基金不得不被迫抛售股票，进一步加剧了市场的跌势，形成恶性循环。而如果推出股指期货，机构投资者就可以利用股指期货为投资组合进行套期保值，从而保证基金净值稳定，也就稳定了中小投资者的预期，从而大大减少投资者的非理性赎回行为。因此，在目前指数波动率急剧增大的情况下，机构投资者迫切需要股指期货进行套期保值。

　　其次，目前推出股指期货，有利于稳定市场。近期大盘连续下挫，恐慌性气氛蔓延，很多个股遭到非理性杀跌，短期内跌幅达到30%的个股比比皆是，加剧了大盘的动荡。这种情况的出现，跟我国目前的股票市场缺乏避险工具有很大的关系。我国股市目前仍然是单边市，投资者只能通过股票上涨获利，因此，在市场氛围好的情况下，资金推动股票连续上涨，容易形成股价泡沫；而当市场氛围较差时，投资者争相抛售股票，则容易造成市场的非理性下跌。而推出股指期货，则可以在很大程度上缓解市场的大幅震荡。这是因为，股指期货对于现货市场具有“稳定器”的作用。当市场整体估值过高时，投资者可以通过在期指上做空，为股票进行套期保值。这样可以在很大程度上避免市场出现恐慌性杀跌的局面，有助于市场稳定。

　　第三，股指期货的准备工作已经万事俱备。经过前期的全面筹备，中金所、期货公司对股指期货的准备工作，无论是政策法规、相关交易技术，还是投资者教育，都已基本到位。而经过近一年半的股指期货仿真交易，机构投资者和大多数个人投资者对股指期货的特性、交易策略和相关风险都有了较为深刻的认识，为股指期货的平稳运行奠定了坚实的基础。

　　股指期货的推出能够提高整个市场抗风险的能力，同时提升我国证券市场的市场化水平。从国外成熟市场的发展历史来看，作为一种风险管理工具，股指期货的推出不会改变现货市场的长期发展趋势。目前，我国股指期货的准备工作已经非常充分，而当前的市场环境又使机构投资者的风险管理需求进一步增加，这些都为股指期货的平稳推出提供了难得的机遇。